参阅信息20260922 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，9月21日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。中国人民银行行长潘功胜潘功胜表示，中国经济运行总体平稳向好，结构持续优化，高质量发展不断取得新进展。中国人民银行将认真落实党中央、国务院决策部署，实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。继续推动金融高水平开放，持续完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用。 据新华财经报道，丹麦首相府21日宣布，丹麦及其自治领地格陵兰岛和美国将于22日在纽约签署一项安全协议，“以加强北极及北大西洋地区安全”。签字仪式预计于当地时间22日10时30分在纽约联合国总部举行。 欧洲集体性质右转可能导致的五个后果 瑞典近期举行了四年一次的议会选举。根据最新计票结果，左翼反对派阵营以微弱优势赢得议会多数席位。现任首相克里斯特松宣布辞职。引人注意的是，长期持续扩张的右翼瑞典民主党此次得票率降至17.5%左右，并出现多年来首次明显失票。单纯从选举结果来看，这似乎可以被理解为欧洲右翼浪潮遭遇了一次挫折。 然而，如果仅是看到这种表面的失利，恐怕又过于简单。过去四年间，在瑞典民主党的政治压力和支持下，瑞典移民政策已经明显收紧，庇护申请数量降至40年来低位，永久居留、遣返、入籍等政策均发生变化。换句话说，瑞典民主党虽然可能在选票上暂时后退，但它过去提出的很多带有“右翼”色彩的议题已经进入主流政治议程。政党可能失去选票，政治光谱却已经发生位移。 由此看来，欧洲所谓集体性质的“右转”，并不仅是指右翼政党上台，而是越来越多原本被视为激进的政策主张，被中间派政党吸收，成为正常政治治理的一部分。移民控制、边境管理、社会福利资格、国家安全、产业保护以及强化国防等议题，已经很难再简单按照传统左右政治进行划分。 瑞典如此，德国更加明显。 德国萨克森-安哈尔特州九月初的地方选举就传递了更为强烈的信号。右翼德国选择党获得43.8%的选票，在83席州议会中获得39席，远远超过基民盟的17.2%，成为第一大党。虽然由于没有取得绝对多数，而且德国主流政党仍普遍拒绝与选择党组阁，该党能否真正执政仍存在很大不确定性，但这一结果已经使传统意义上的“政治防火墙”承受更大压力。另据最新消息，在9月20日举行的梅克伦堡－前波美拉尼亚州议会选举中，选择党赢得38.2%的选票，一跃成为该州第一大党。基民盟遭遇惨败，甚至没能达到进入州议会5%得票率的“门槛”，这也是基民盟在任何州级选举中取得的最差战绩。选择党主席魏德尔表示，她认为“基民盟无法再继续由默茨领导——一个弱势总理撑不起这个党”。魏德尔还将德国选择党称为新的“全民政党”。 安邦智库（ANBOUND）此前在默茨上台前后曾经提出，选择党的崛起并不只是一次选举现象，而是欧洲政治重新组合的一部分。原因在于，传统中间派面临的很多社会民生问题本身并没有得到解决。如果问题继续存在，那么即使主流政党通过联盟方式阻止右翼政党执政，也不等于消除了右翼政治赖以扩张的社会基础。今天萨克森-安哈尔特的结果，在相当程度上正是这一趋势的延续。 因此，欧洲真正值得研究的，其实是政治光谱整体向右移动一旦持续，将会带来什么样的结构性后果。 安邦智库的资深研究员认为，目前至少可以观察到五个可能的方向。 首先仍然是摩擦、冲突甚至战争风险的上升。这一点安邦过去在“四战之地”等分析中已经多次讨论。“四战之地”描述一个典型的陆地国家如果四面与其他政治力量接壤，就会同时面对多个方向的边界压力，因而具有较高的冲突概率。今天全球政治的集体右转和逆全球化，实际上正在使国际体系重新出现类似“四战之地”的特征。右翼政治普遍更加强调主权、边界、安全和国家利益，而逆全球化又在削弱原有的利益协调机制。当越来越多国家从“如何共同获得收益”转向“如何避免自己承担损失”，国际关系中的妥协空间自然会缩小，关税、制裁、边境控制、产业补贴、资源争夺以及军事威慑都会增加。 第二个后果可能是各类分离主义和国家内部重组问题重新活跃。过去人们谈这类问题，更多想到非洲、中东或者其他国家治理能力较弱的地区，但欧洲本身同样存在长期没有消失的国家认同问题。更准确地说，在英国主要表现为苏格兰独立以及北爱尔兰统一问题，在西班牙则长期存在加泰罗尼亚问题，比利时也一直存在佛兰德与瓦隆之间的结构性抗衡。欧洲一体化过去在一定程度上弱化了这些矛盾，因为国家边界的重要性下降。但如果未来欧洲重新强调主权、民族、边界和本国利益，那么原来被欧洲共同体框架压低的问题，也可能重新获得政治空间。右转既可能强化民族国家，也可能反过来刺激国家内部不同民族和地区重新思考自己的归属，这是一种明显的双向运动。 第三个变化会发生在全球贸易和货币体系。过去三十年的全球贸易建立在相对统一的规则、美元主导的国际结算体系和全球供应链之上。现在这一框架正在松动。贸易关系区域化、产业链安全化、金融制裁工具化，都会推动各国重新思考贸易结算和储备货币的问题。陈功认为，在这种情况下，能够保持政治、经济和金融稳定的大国，其货币在国际贸易中的使用范围反而存在扩大机会。美元仍拥有最深厚的市场和金融基础，人民币同样存在扩大跨境使用的空间，而欧元则面临另一种风险：如果欧洲内部政治进一步碎片化，财政与战略利益出现更多分歧，欧元的政治基础可能承受更大压力。这里的关键已经不仅是汇率，而是谁能够在不稳定的世界中提供更稳定的交易制度。 第四个可能的结果，是政治权力更容易向集中化方向移动。这一趋势可被概括为“有利于威权，不利于民主”。这并不是说所有右翼政府都会走向威权，而是在原有制度秩序发生剧烈调整时，社会通常会更重视效率、安全和决策能力，而对复杂协商程序的容忍度下降。战争、移民、能源危机和产业竞争都会强化行政权力。德国选择党如果未来真正进入地方甚至联邦执政体系，其政治影响是否仅限于政策变化，还是会进一步推动政府权力结构和制度运行方式调整，就会成为一个非常值得观察的问题。历史上大的制度转换期往往伴随权力集中，这正是需要警惕和研究之处。 第五个后果，是军备工业和军民两用技术进入超常规发展期。这可能是五个趋势中最容易观察的一个。欧洲已经明显提高国防预算，2022年至2025年间，欧盟国防开支的累计增幅已达47%；俄乌战争重新证明弹药、无人机、防空系统、卫星通信、人工智能和电子战能力的重要性。未来军工的发展不再只是传统意义上的坦克、飞机和导弹，而会与AI、机器人、无人系统、半导体、通信、能源、太空以及网络安全形成深度融合。军民技术之间的界线会越来越模糊，国家产业政策也会更多围绕安全展开。过去全球化时代最重要的产业逻辑是成本与效率，而未来相当长时期内，“安全性”可能成为与成本同等重要甚至更加重要的指标。由此带来的，不只是军费增长，而可能是一个新的工业投资周期。 综合来看，对欧洲及全球的观察不能再仅仅停留在一次次选举结果上。瑞典民主党失去几个百分点，德国选择党增加多少席位，都只是这个结构变化在不同阶段的表现。更值得长期跟踪的，是不同国家在安全、边界、产业、财政和国家能力等问题上的政策基准是否继续移动。选举可以来回摆动，但一个时代的政策基准一旦发生变化，往往不会随着一次选举重新归零。这或许才是欧洲最近这些政治变化所提供的更重要的信息！ 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 从近期瑞典大选和德国选择党在地方选举取得的突破来看，全球政治的政策基准正在发生结构性移动。其影响将沿着五个方向扩散：国际摩擦与冲突风险上升，分离主义与国家重组重新活跃，全球贸易与货币体系加快调整，政治权力趋向集中，以及军备工业和军民两用技术进入新的扩张周期。选举可以反复摆动，但一旦国家行为从效率优先转向安全、主权与竞争优先，政策逻辑就很难重新归零。 高校改革关键在于“分类”之后 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于分类推进高校改革的意见》（以下简称《意见》），对分类推进高校改革作出系统部署。此次改革的重要变化之一，是首次从制度层面进一步明确高校分类发展的基本框架。《意见》提出按照研究型、应用型、技能型等基本办学定位，构建高校分类发展体系。其中，研究型高校重点承担国家战略科技创新和拔尖人才培养任务；应用型高校更加突出服务区域经济和产业发展；技能型高校则重点培养高技能人才，支撑现代产业体系建设。也就是说，以前按照学历划分纵向高低，现在强调“扁平化”横向分类发展。而职业教育也将在分类中强化“技能型高校”的独立定位，能够从过去相对边缘的教育类型，纳入高等教育分类发展的核心体系。不过，安邦智库（ANBOUND）想要强调的是，当前高校改革迈出的第一步值得肯定，但要真正产生影响，就不能只停留在“分类”，尤其是职业教育和技能型高校，需要从制度、资源、评价和社会认同等方面持续强力推进，真正形成不同高校各有定位、各展所长的发展格局。 公共文化服务将健全社会力量参与机制 文化和旅游部近日印发《公共文化服务体系建设“十五五”规划》。《规划》提出，以改革推动公共文化服务提质增效，健全社会力量参与公共文化服务机制。坚持政府主导、落实政府主体责任，鼓励企业、社会组织和个人等社会力量通过兴办实体、合作共建、承办项目、活动赞助、公益捐赠、开展志愿服务等多种方式参与公共文化服务。完善政府购买公共文化服务制度，优化购买流程，健全约束机制，完善监管体系，发挥对社会力量参与的带动作用。鼓励各地建立健全社会力量承接主体信用评价与激励机制，将评价结果与政府购买服务、政府采购、税收优惠等挂钩，建立动态退出机制，规范参与行为。拓宽社会力量参与渠道，探索建立和完善社会力量参与平台，营造支持鼓励社会力量参与的浓厚氛围。坚守公益属性，坚持因地制宜，有序推进公共文化设施所有权和使用权分置改革。广泛开展文化志愿服务，推动文化志愿服务组织化、专业化、特色化发展，完善志愿者招募注册、培训管理、服务记录、激励保障机制，持续组织实施各类示范性志愿服务项目，支持志愿服务组织发展。 主管部门或将强化监管车企海外售后能力 近日，在中国汽车产业发展国际论坛上，中国汽车企业国际化发展创新联盟资深专家刘艳称，前八个月，中国汽车出口同比上升66.7%，增至715.3万辆，全年有望达到1100万辆甚至更多。但与此同时，汽车出口量猛增对售后服务能力提出严峻考验，近两年，中国汽车品牌海外售后服务能力短板已有所暴露。2026年8月，荷兰Univé保险公司拒绝为7个中国汽车品牌、1家韩国车企以及1家越南车企的车辆承保。该保险公司称，相关措施并非针对车辆产地，而是基于车辆可维修性作出的决定。这家保险公司还称，一些新汽车品牌在荷兰市场快速抢占份额，但并非所有品牌的事故维修配套服务都能同步跟上。部分车型缺少技术资料，配件难以采购，也不是每家维修厂都有能力维修这类车辆。刘艳提醒，随着中国汽车产品的海外保有量上升，车辆进入使用中后期，服务压力将在未来两三年集中显现。主管部门预计将采取措施加强监管，避免中国汽车产品在海外市场“卖得快、修得慢”，影响品牌口碑。同时，中国主管部门高度关注企业海外售后网点布局情况，未来可能会要求出口企业提交海外网点资质证明等内容，今后主管部门可能还会采取其他措施强化对车企海外服务能力的考查。 稀土仍是中国对美谈判重要筹码 彭博社报道，中国海关近日公布的数据显示，中国8月对美国稀土磁铁出口量同比下滑21%，降至512吨。报道称，在两国领导人即将举行会晤之际，关键矿产供应预计成为双方讨论的议题之一。8月份稀土对美出口大幅下滑，预计稀土磁铁与其他稀土产品仍将是中国在贸易谈判中对美国施加影响力的重要筹码。彭博经济研究分析师认为，美国需要与中国维持稳定关系，以确保稀土等关键供应。但局势缓和、美国得以恢复以较低成本获取中国材料，也会削弱美国摆脱对中国依赖的紧迫感。中国对美稀土磁铁出口量在2025年5月以后大幅下滑，但随后迅速回升。今年以来，月均出口量约为504吨，仍低于2024年出口限制实施前的月均621吨。中国海关数据显示，钇、镝、铽等受出口管制的稀土产品直接出口量，与往年相比也有所下降。 县域粮食产业经济将进一步壮大 9月21日，国家粮食和物资储备局相关领导在国新办新闻发布会上介绍粮食相关情况。近些年来，我国粮食产业保持持续稳定增长态势，粮食企业工业总产值从“十三五”期末的3万亿元增加到“十四五”期末的超过4万亿元，实现了５年迈上1个万亿台阶。国家粮食和物资储备局副局长钱毅表示，下一步要聚焦持续推动粮食产业链做优做强，因地制宜、因品施策，以龙头企业为牵引，促进上下游企业分工协作。鼓励开发适合不同人群的特殊膳食食品，推动副产物向食品配料、饲料原料、生物基材料等方向拓展，不断增加优质粮食供给。钱毅特别强调，“财政部、国家粮食和物资储备局正在实施粮食流通提质增效项目，支持壮大县域粮食产业经济；国家发展改革委、国家粮食和物资储备局正在实施粮油加工领域设备更新项目，支持粮油企业提高技术装备水平。”近期，一些国际机构预测认为，受厄尔尼诺现象和地缘冲突等影响，国际市场粮食价格将上涨。对此，国家粮食和物资储备局局长刘焕鑫表示，当前国际粮食市场确实出现了不同程度波动，但是中国的粮食市场保持总体平稳，中国的粮食安全是有可靠保障的。 新疆水资源刚性约束制度落实不力 新疆土地面积占全国国土总面积的六分之一，水资源总量却仅占全国的3%左右，水是新疆经济社会发展的命脉。然而，根据中央第七生态环境保护督察组向新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团的反馈显示，水资源刚性约束制度落实不力。自治区用水总量超过国家考核指标，一些流域区域超过用水总量指标，多个县（市、区）许可取水总量突破自治区下达的控制指标。洪水利用管理不规范，一些地方将超指标使用的常规水资源按洪水利用量上报。巴州库尔勒市等地地下水用量数据不实，违法取用地下水问题多发频发，有关部门为不符合条件的单位发放取水许可。兵团一些师市长期超计划用水，个别师市水量统计失真。有的供水企业无证取水，部分企业超计划用水。部分师市未按要求建设中水回用设施，中水回用未达要求。 专精特新培育机制将强化“主动发现” 工信部日前表示，将进一步完善优质中小企业梯度培育体系，把“主动发现”作为专精特新企业培育的重要环节，推动服务方式由“坐等申报”转向“主动上门”。过去优质中小企业认定较多依赖企业自行申报，部分处于早期阶段、专注技术和产品研发但申报能力较弱的企业，可能难以及时进入政策支持体系。此次政策调整提出加强初创潜力企业识别，一体化推进“选种、育苗、培优”，意味着支持对象将进一步向前端延伸。尤其是在人工智能、商业航天、量子科技等技术密集型领域，企业早期规模较小、研发投入高、盈利周期长，更需要在成长初期被发现并获得融资、场景、产业链协同等支持。整体看，专精特新政策正在从企业“证明自己符合条件”，转向政府和服务体系主动筛选潜力企业，政策资源配置将更加重视技术能力、产品能力和产业链价值，而不只是企业现有规模。 调查显示农村彩礼近年来有所下降 近日，中国农业科学院农业经济与发展研究所发布《中国农业农村微观数据观测报告2026》。报告显示，样本农户彩礼均值由2019年的4.67万元降至2023年的3.86万元，人情支出占比也由17.1%降至11.5%。这一变化与近年来持续推进的高价彩礼治理方向基本一致。自2022年以来，农业农村等部门持续开展高价彩礼、大操大办等移风易俗专项治理，地方也通过村规民约、红白理事会、党员干部带头等方式抑制婚嫁攀比。之所以持续整治高价彩礼，是因为其不仅加重农村家庭负担，也会抬高婚姻进入成本，强化攀比风气，并可能进一步影响婚姻结构和人口问题。不过需要注意的是，报告数据来自样本农户，不能简单等同于全国彩礼水平已经普遍下降，不同地区仍可能存在明显差异。同时，当前年轻人晚婚、不婚和少子化背后还涉及收入预期、住房成本、就业压力、生育养育负担和婚恋观念变化等多重因素，降低彩礼只能改善部分婚姻成本和社会风气，并不能从根本上解决婚育意愿下降问题。由此看，彩礼治理已有一定成效，但其作用边界也需要保持清醒认识。 全球海运价格急涨集装箱运费涨逾两倍 全球海运价格大幅上涨，运输成本压力正向企业经营和消费端传导。美国银行零售业分析师Lorraine Hutchinson指出，海运运费涨幅达201%，接近2021年集装箱短缺期间250%的峰值涨幅。这轮涨价也延伸至能源和大宗商品运输。据航运界网援引波罗的海交易所数据，9月18日，中东至中国TD3C航线超大型油轮等价期租收益突破每日124万美元，西非至中国、美湾至中国航线分别约52.7万、40万美元；干散货指数也升至2023年12月以来高点。背后是霍尔木兹海峡与曼德海峡安全风险加剧、船舶供给收紧，沙特东西输油管道遭袭又削弱了替代运输能力。目前，多数企业依靠春季合同锁价暂时缓冲冲击，现货运输用户则率先承压。但若高运价持续至秋冬，成本上涨可能进入2027年合同续签周期，扩大受影响企业范围。与此同时，美国柴油价格接近每加仑6.50美元，进一步推高陆运成本。海陆运费叠加上涨将压缩利润，促使企业提价或削减经营支出；运输延误和备货资金占用还可能拖累生产，使通胀压力与增长风险同时上升。 中国创新药的经济价值不及预期 随着研发能力的增强以及跨国药企因专利到期而萌生的采购需求，中国创新药正迎来密集的技术出海浪潮，2024年中国创新药对外授权交易规模已突破千亿美元，占据全球管线交易的近半壁江山。对已有技术路线进行工程化改良、根据已知靶点筛选更有效的药物分子，虽然也是创新，但市场期待的往往是新的疾病靶点和治疗机制。跨国巨头用以构筑万亿市值的核心底层品种绝大多数依然源自欧美实验室，中国自主研发、能够独立享誉全球市场的重磅爆款依然缺席。启明创投主管合伙人胡旭波指出，根据业内预测，到2035年，全球排名前十的药物中，可能会有1到3个品种来自中国。但关键问题在于，这些品种大概率是以BD（商务拓展）的形式被海外大厂买断或引进，最终统计的是跨国药厂的全球销售额。管线输出繁荣，但经济价值不及预期，这可能是目前中国创新药的核心隐痛。在成熟的全球商业化路径中，占全球药品利润50%以上的美国市场门槛极高，面临复杂的准入、地缘政治与巨额的海外三期临床成本。“绝大多数中国Biotech（生物科技公司）没有能力独立完成全球后期临床和商业化。把权益授权（License-out）卖出去，往往只能拿首付款和个位数的阶梯分成。” 新能源车趋大将加剧与城市配套设施矛盾 “金九银十”进行时，大型车仍在持续涌入新车市场。9月，奕境X9、小鹏G9L、腾势N9L等超过10款“532型”大车赶在十一黄金周前上市或预售，叠加1-8月上市的80余款大型车，新车市场在1年内已涌入近百款大型车。崔东树分析，近年来，乘用车市场呈现出“尺寸全面外扩”的整体趋势，车长与车宽的双重增加导致产品总占地面积持续扩大，C级车型超10㎡，较2020年平均增加15%-20%。从优势来看，长车身造型视觉上更显大气稳重，但弊端也很明显，10㎡以上的大空间车型与现有城市配套设施形成了明显的适配矛盾。崔东树称，现有城市标准车位占地面积约11.5㎡，老旧小区、老城区商圈的车位甚至仅9-10㎡，10㎡以上的大尺寸车型停车时易出现占用相邻车位、停车剐蹭、入库困难等问题；同时，在城市双向两车道、狭窄街巷行驶时，10㎡以上的大尺寸车型会降低道路通行效率，大幅增加剐蹭、碰撞的事故风险。同时，产品总占地面积也与车辆的使用成本直接相关。据崔东树提供的数据，10㎡以上的车型，在立体车库停车费用较A级车型高一些；车长每增加10cm，整车重量约增加30-50kg，燃油车油耗上涨0.2-0.3L，新能源续航缩短30-50km；车宽每增加10cm，车身结构制造成本会提升8%-12%，车企需要在车身材料、底盘承重设计等方面进行优化升级，相关成本最终可能会转嫁到产品售价上，提升消费者购车成本。 中美AI模型开发周期大幅缩短 近日，《日本经济新闻》统计了各家公司更新高性能模型的周期，包括Anthropic和OpenAI等在AI模型开发方面处于领先的5家美国公司以及阿里巴巴集团和月之暗面等4家中国公司。报道称，2023年1月至2026年3月之间新模型的迭代平均间隔为125天，而2026年4月至9月则大幅缩短至44天。美国Meta自7月以来，每月都在升级其尖端模型“Muse Spark”。美国谷歌则在9月2日仅用三周时间就推出了比上一版本更新的Gemini。而SpaceX的Grok则截至8月，连续3个月推出了新模型。中国企业方面，DeepSeek从7月起每月进行模型更新。8月以后，阿里巴巴也发布了新模型。开发速度提升的一个原因是AI本身正在承担起AI模型的开发。如今，AI已能够胜任实验监控、结果分析等高难度任务。Anthropic于9月17日公布的数据显示，截至8月，其开发工作中有26%由AI掌握主导权，超过90%的工作有AI参与。而在今年2月时，由AI主导开发的比例几乎为零。Anthropic指出，有可能形成AI自主开发更高性能下一代AI模型的良性循环。 快递业借旺季调价稳末端 据财联社报道，9月20日0时起，安徽多家快递公司在原执行价格基础上，单票最低上调0.15元，旨在缓解刚性成本压力，并逐步改善长期以来因低价竞争导致的末端派费偏低、网点经营困难等问题。另有一家快递公司人士透露，其江苏地区同期执行旺季调价，每票上调不低于0.1元。值得注意的是，进入8 月、9 月，国家邮政局赴河南、江苏等地开展“内卷式”竞争专项调研，明确行业正处于由规模增量扩张向质量存量提质转型的关键阶段，要求企业摒弃粗放式规模竞争、健全合规经营体系和民主协商机制。中泰证券研报指出，快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升。从上半年经营表现看，部分头部快递企业盈利已有改善。圆通速递2026年上半年实现营业收入388.93亿元，同比增长8.39%；净利润31.75亿元，同比增长73.44%，利润增速明显快于收入。不过，上市公司利润增长并不意味着加盟网点和末端派送环节同步改善。此次旺季调价与“反内卷”的重要观察点，是企业能否在改善自身盈利的同时，提高末端收入、缓解网点经营压力，使增长从总部传导至整个服务网络。 多家在俄欧企资产被临时接管 近日，俄罗斯总统普京签署法令，将瑞士食品巨头雀巢（Nestlé）、法国零售商欧尚（Auchan）、法国物流集团FM Logistic，以及原属法国乐华梅兰的家装建材连锁企业Lemana Pro等在俄资产，交由俄罗斯公司LEV Management临时管理。此次措施涉及相关企业在俄业务的经营管理权，并非立即完成法律意义上的所有权转移。俄方称，此举是针对支持乌克兰的“不友好国家”企业采取的反制措施。上述企业在俄仍保留较大规模的经营网络，雀巢拥有6家工厂、约7000名员工，主要生产咖啡、宠物食品和婴幼儿营养品；欧尚拥有约229家门店、超过2.4万名员工，2026年上半年在俄销售额约15亿美元；FM Logistic则拥有当地仓储和物流业务。相关资产具有持续经营价值，俄方可通过指定管理方直接接管运营。这并非俄罗斯首次接管外国企业。2023年以来，芬兰福腾、德国尤尼珀的部分在俄资产，以及法国达能、丹麦嘉士伯旗下啤酒业务等，均曾被置于临时管理，部分资产随后转售给俄罗斯买家。此次行动表明，俄方仍在通过临时管理机制加强对西方企业在俄资产的控制，增加其自主经营和退出俄罗斯市场的不确定性。 非洲电摩寻求中国企业提供供应链支持 据财新报道，非洲电动出行企业Spiro近日与雅迪控股达成合作，雅迪将向Spiro覆盖的非洲市场提供电动两轮车，并共同开发适应当地道路和商业运营需求的车型平台。Spiro目前在七个非洲国家运营超过13万辆电动摩托车和2500余座换电站，并计划到2027年将零部件本地化生产比例提高至90%，希望中国企业由出口整车和零部件进一步转向当地投资和供应链建设。非洲两轮车大量用于载客、配送等商业用途，骑手日均使用时间较长，燃油支出占收入比例较高，使电动化具备较明显的运营成本优势。但这一市场并非简单的整车出口市场，电网可靠性、道路条件以及换电、维修体系不足，都要求企业同步投入基础设施。Spiro已在肯尼亚、卢旺达、乌干达和尼日利亚布局组装工厂，并建设电池回收和研发能力。随着非洲电动两轮车市场扩大，中国企业参与方式可能从产品出口逐步转向整车适配、零部件制造、换电网络和本地生产协同，竞争重点也将由价格进一步转向供应链落地和持续运营能力。值得一提的是，随着中国企业由出口转向本地投资，其风险敞口也将同步扩大，非洲部分市场的政策稳定性、汇率波动、电力供应、治安以及回款能力等问题，都可能直接影响项目收益，因此本地化程度越深，对企业长期运营和风险控制能力的要求也越高。 土耳其股市为何持续下跌 2026年以来，全球金融市场整体呈现回暖修复格局。截至2026年9月中旬，MSCI新兴市场指数年内累计上涨6.2%；发达市场同样维持上行，标普500、纳斯达克综指年内分别上涨8.1%、12.3%，德国DAX、法国CAC40涨幅均超过5%。新兴市场内部多点走强，印度NIFTY50指数年内上涨14%，印尼、马来西亚、巴西、墨西哥等东南亚、拉美主要股指普遍录得7%-11%的正收益。 在全球市场风险偏好稳步修复的大背景下，土耳其资本市场却走出独立低迷行情，终结了2026年上半年的结构性投机行情，整体呈现高位回落、震荡走弱、波动加剧的态势。作为市场核心风向标，伊斯坦布尔证券交易所BIST 100指数走出持续下行走势，成为年内全球新兴市场波动最剧烈的资产标的之一。进入9月中旬，市场恐慌情绪集中爆发，指数多次触发全市场熔断机制。仅9月16日单日，BIST 100指数盘中暴跌超6%，触发全市场熔断，收盘跌幅达5.54%，创下2025年3月以来最大单日跌幅，两日累计跌幅创下近三年新高。 对此，安邦智库（ANBOUND）研究人员认为，9月土耳其这一轮股市持续走弱，主要是资管流动性危机、监管政策突变、高通胀与汇率承压三重因素共振驱动，形成了“赎回踩踏—资产抛售—指数下跌—恐慌加剧”的负向循环，暴露了土耳其资本市场的结构性短板与宏观经济根深蒂固的脆弱性。 其直接导火索是头部资管机构兑付危机引发的行业级基金赎回潮，短期流动性挤兑彻底击穿市场资金面。2026年9月15日，土耳其本土前十资产管理公司Pusula Portföy突发公告，披露旗下多只投资基金、货币市场基金无法足额兑付投资者赎回款项，正式出现产品兑付违约，这一消息成为压垮市场的最后一根稻草。公开数据显示，截至2026年8月末，Pusula Portföy管理资产规模高达130亿美元，在土耳其资管行业占据举足轻重的地位，其兑付危机迅速引发全市场恐慌。紧随其后，Tera Portfoy、Atlas Portfoy两家资管机构接连公告旗下基金赎回延迟，风险由单一机构扩散至整个资管行业，土耳其资本市场委员会后续启动对7家资管机构旗下部分基金的清算程序，市场恐慌情绪进一步发酵。 恐慌情绪快速蔓延后，土耳其散户投资者开启集中赎回模式。据数据统计，9月16日单日，土耳其散户从各类公募基金中撤出资金规模高达11.3亿美元，创年内单日最大赎回纪录。此次赎回潮并非偶然，此前土耳其基金市场经历了一轮极端行情，Pusula Portföy旗下两只核心基金2026年前7个月涨幅分别高达164%、144%，同类多数权益基金涨幅超140%，短期暴利吸引海量散户资金扎堆入场。但这类高收益基金普遍存在持仓集中、标的流动性差的缺陷，大量配置与资管机构存在关联的低流通盘上市公司股票，极易出现“涨时暴涨、跌时崩盘”的极端走势。 基金赎回与股市下跌形成致命负反馈循环。面对百亿级赎回压力，土耳其资管机构无充足现金储备，只能被动抛售持仓股票换取流动性。由于基金重仓标的多为流通股本小、交易活跃度低的个股，集中抛售直接导致个股股价断崖式下跌，进而拖累基金净值大幅缩水。净值下跌进一步加剧投资者恐慌，引发新一轮赎回申请，形成典型的“基金挤兑”现象。9月16日行情数据显示，BIST 100指数百余只成分股中仅两只个股收涨，Destek Finans Faktoring等权重金融股单日暴跌10%，成为指数下跌的核心拖累项，市场赚钱效应彻底消失。 监管政策突然收紧，则是加剧本轮股市下跌的核心推手。2026年以来，土耳其资本市场长期存在的持仓集中、关联交易、流通股造假等问题，遭到国际指数机构的严厉警示。6月23日，MSCI发布2026年度市场分类评审报告，公开警告土耳其股市存在常态化协调交易、重仓集中度超标、流通股本虚增等乱象，明确表态若11月复审未看到实质性整改，将启动土耳其市场分类降级程序，大概率将其从新兴市场下调至前沿市场。一旦降级，跟踪MSCI新兴市场指数的被动资金将大规模撤离土耳其市场，带来持续的卖压，这一风险预期倒逼土耳其监管加速改革。 为满足国际指数准入标准、化解市场结构性风险，土耳其资本市场委员会（SPK）于8月28日紧急出台新规，全面收紧公募基金持仓监管，强制要求各类基金大幅降低单一标的持仓比例、清理关联企业重仓股、减持低流动性小众个股，彻底整治基金集中持仓乱象，要求机构在2026年底前完成超限仓位整改。政策落地后，全市场资管机构开启统一调仓减持模式，原本支撑股市上涨的核心资金流彻底逆转。一边是监管强制被动减持，一边是投资者赎回主动抛售，双重抛压叠加，让土耳其股市失去所有支撑，持续震荡下行。新规出台之初，市场普遍将其视为中长期利好，但低估了本土资管机构持仓结构的脆弱性，短期集中调仓直接点燃流动性危机的导火索。 从市场结构来看，土耳其股市固有的制度性缺陷，是其极易出现深度下跌、波动远超全球市场的根本内因。长期以来，土耳其公募基金行业形成了封闭的交易生态，多数头部资管机构偏好重仓关联上市公司股票，这类标的普遍存在流通盘极小、股东结构集中、交易活跃度不足的特点，容易受到市场情绪的影响。数据显示，2026年上半年土耳其股市的阶段性上涨，完全依赖少数重仓个股拉动，超七成中小盘个股长期处于低流动性状态，市场整体抗风险能力极差。散户主导的投资者结构进一步放大波动，土耳其基金业协会数据显示，近两年新入场基金投资者超90%为普通居民散户，缺乏专业风险识别能力，投资决策高度受社交网络情绪影响，追涨杀跌特征显著。 宏观经济持续疲软，为股市下跌提供了长期基本面压力，市场缺乏企稳上涨的经济支撑。土耳其长期面临高通胀、本币贬值、外汇储备枯竭的三重困境，2026年这一困境并未缓解，反而持续恶化。汇率方面，土耳其里拉年内持续承压，多次刷新历史新低，9月16日美元兑土耳其里拉收盘达到48.65，本币持续贬值直接引发外资出逃、国内资本避险情绪升温。外资持股在BIST100成分股中占比长期维持在30%上下，外资对汇率、通胀、地缘风险高度敏感，一旦风险溢价抬升，优先减持土耳其权益资产。 通胀高企持续压制企业盈利与市场信心。土耳其常年位居全球高通胀国家行列，2022年土耳其通胀一度冲高至85.51%，创24年新高；后续通胀虽进入缓慢回落通道，但始终维持在30%以上的高位区间。进入2026年，通胀呈现震荡小幅下行态势，7月CPI同比31.75%，8月最新通胀数据回落至31.51%，环比上涨1.84%，为连续第三个月放缓，但整体通胀粘性依旧较强，核心通胀达到30.07%，物价回落速度远不及市场预期，导致土耳其上市企业盈利空间大幅收缩。与此同时，高通胀倒逼市场预期土耳其央行维持高利率政策，政策利率维持在37%的高位，企业融资成本居高不下，生产经营压力持续加大，进一步削弱股市基本面支撑，市场整体估值持续承压。 总之，2026年上半年土耳其股市的阶段性上涨，本质是高通胀环境下本土居民为对冲里拉贬值而形成的资金行情，并非企业盈利改善驱动的基本面牛市。居民储蓄从银行存款转向公募基金，资金集中涌入少数小盘关联股票，制造出虚假繁荣。当监管新规强制调仓，叠加资管机构兑付黑天鹅，资金链条瞬间断裂，前期积累的泡沫快速出清。这也意味着在高通胀、本币持续贬值的经济体，依靠散户资金抱团低流动性小盘股推升资本市场的模式不具备可持续性。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 2026年以来，在全球股市整体回暖的背景下，土耳其资本市场却呈现高位回落、震荡走弱、波动加剧的态势。9月本轮股市持续走弱的导火索是头部资管机构兑付危机引发的行业级基金赎回潮；核心推手则是监管政策突然收紧；高通胀与汇率承压提供了长期基本面压力。三重因素共振驱动，形成了负向循环，暴露了土耳其资本市场与宏观经济的深层脆弱性。 资本市场活跃推动证券交易印花税大幅增长 中国资本市场交易活跃，已经比较明显地反映到财政收入上。财政部数据显示，今年1—8月，全国印花税收入3858亿元，同比增长35.6%。其中，证券交易印花税达到2160亿元，同比增长82%，增速明显高于其他主要税种。这一规模已经超过2025年全年2035亿元的证券交易印花税收入，也提前超过今年2050亿元的预算安排。分阶段看，一季度证券交易印花税增长78.1%，上半年进一步升至97.3%，前7个月一度增长99.2%，到前8个月增速回落至82%，但仍处于很高水平。财政部此前解释，证券交易印花税快速增长，主要因为股票市场交易活跃、成交金额增加。这也说明，今年财政收入增长背后，资本市场贡献正在变得更加突出。前8个月全国一般公共预算收入增长5.7%，税收收入增长6.6%，证券交易印花税的增幅远高于整体水平。从市场角度看，印花税其实也是观察股市活跃度的一项结果指标。当前居民资金、机构资金进入证券市场的活跃度明显高于去年，股市对财政收入和居民资产端的影响都在增加。后面如果市场成交继续维持高位，全年证券交易印花税大概率还会明显超过年初预算。 加息不及预期下日本再度释放汇率干预信号 日本加息仍未稳住日元后，汇率干预预期再次升温。路透社9月21日报道，日元上周累计下跌约2%，9月20日在156.64日元兑1美元附近运行。此前日本央行9月18日将政策利率上调25个基点至1.25%，创31年来最高水平，但由于两名委员投反对票，同时央行没有对后续加息给出更强指引，日元反而继续走弱。随后《日本经济新闻》报道称，日本当局已进行汇率“询价”，即向银行询问即时汇率报价。这类操作通常被市场视为正式干预前的重要信号。日本此前已经明显加强汇率干预。7月底，日本和美国罕见联合买入日元，8月底公布的数据显示，7月30日至8月26日期间，日本为支撑日元累计投入15.4万亿日元，约965亿美元，创单月纪录。9月17日，日本政府还明确表示，将继续与美国财政部保持密切沟通，维持汇率有序运行，并强调7月底联合干预以来的政策立场没有变化。现在的问题是，日本已经加息，日元却仍然偏弱，说明汇率走势并不只由日本利率决定。美联储重新加息、美元走强，日本国内财政扩张预期以及日美利差仍大，都在压制日元。日本再次释放干预信号，说明单靠加息还不足以稳定日元，行政干预仍可能继续成为政策工具。 企业破产催生税务局持有不良资产新难题 随着破产案件持续增多，多地税务机关被动接收各类实物资产抵偿税收债权，这一现象已被破产法律圈关注。税收债权享有优先清偿顺位，但不少破产企业现金匮乏、资产拍卖遇阻，只能实物抵债，资产涵盖不动产、车辆、设备、股权、应收账款等。依据《企业破产法》第一百一十四条及总局 12 号令，破产财产原则上货币分配，但债权人会议可决议实物分配，税款滞纳金属于普通债权单独表决，即便税务机关反对，符合表决条件的方案对其具备约束力，广州、楚雄、贵阳等地房企破产案均出现法院裁定物业抵债的实例。税务机关接收抵债资产后，面临多重实操难题：作为行政事业单位并非增值税一般纳税人，出租房产无法开具增值税专票；持有经营性不动产需承担房产税、城镇土地使用税，形成征税主体同时履行纳税义务的特殊矛盾。此外尾盘、烂尾物业、股权等资产还涉及运营、催收与处置压力。实务中税务机关可委托 AMC 处置该类资产，拓展不良资产业务空间。当前规则仅明确破产阶段实物分配流程，资产过户后的持有、开票、二次处置、税费减免、资产核销等配套制度仍不完善，有待司法与税务主管部门出台细则，破解税务机关持有抵债资产的现实困境。 沙特退出mBridge释放的金融信号 沙特近期已正式退出由中国内地、中国香港、泰国和阿联酋等参与的央行数字货币跨境支付平台mBridge。沙特央行2024年才正式加入，mBridge可利用批发型央行数字货币实现跨境支付和外汇即时结算；沙方称其参与在完成预定概念验证后结束，但此举发生在美国持续关注该平台可能削弱美元主导支付体系的背景下。值得注意的是，沙特里亚尔仍与美元挂钩，IMF今年再次认为固定汇率是其货币金融稳定的重要锚。因此，退出mBridge不能等同于退出人民币结算，更可能反映沙特在深化对华经贸合作与维护美元金融体系关系之间的平衡。其影响也主要不在短期人民币贸易结算，而在于mBridge扩大国际参与的难度。如果美国盟友普遍将加入非美元跨境支付基础设施视为具有地缘金融成本，人民币国际化未来可能出现“贸易使用继续扩大、制度性支付网络扩张相对更难”的分化。 信托业加快处置房地产历史存量风险 近段时间，多家信托机构明显加快房地产相关历史风险项目处置。中诚信托近期挂牌转让一笔与龙光集团相关的债权，本金约8.07亿元，转让底价仅2.9亿元；建元信托、长城新盛信托等也有多笔地产债权和抵债资产进入公开拍卖，其中部分项目此前已经多次流拍，当前起拍价格较原始本息大幅折价。整体看，信托公司正在通过债务重组、公开转让、司法执行、以物抵债以及引入AMC等方式，加快消化过去房地产非标业务留下的风险敞口。与此同时，房地产信托规模已持续压降，截至2025年末余额降至0.66万亿元，较2019年高点下降接近八成。8月出台的新规又进一步提高地产信托准入门槛，限制非标投资比例和单一房企集中度，并强化项目管理和资金约束。后续看，信托业短期仍将以清理存量地产风险为主，新增业务则更可能转向风险处置、资产证券化、REITs等资产服务和标准化投资方向，传统依赖通道和融资利差的地产信托模式将进一步收缩。有分析表示，信托不良资产处置并无统一方案，遵循“一项目一策”，根据底层资产、债务人现金流、抵质押与担保情况灵活选择处置路径。 常熟银行异地贷款扩张明显放缓 长期以来，常熟银行作为“小微金融标杆”，一直走在“做小做散”的道路上，依靠投资管理行兴福村镇银行吸收合并村镇银行推进异地业务，常熟以外地区为该行贡献的营收达到七成。值得注意的是，常熟银行异地业务的营收自2024年起明显呈现收缩迹象。2021年至2025年，该行常熟以外地区营业收入占比分别为70.22%、75.78%、76.17%、73.52%、69.93%。今年上半年，该指标已降至64.44%。这与当下零售信贷业务疲软的环境密切相关。今年上半年，该行贷款规模较上年末增长174.07亿元，其中个人贷款规模仅增加18亿元。总体来说，该行个人贷款规模占比已较2021年下滑约10个百分点至今年上半年的50.77%。此外，还与日渐承压的资产质量有关。扩张异地下沉市场在支撑营收增长的同时，也为常熟银行埋下了不少不良隐患。2023年至2025年上半年，该行在江苏省外地区的不良率从1.02%升至1.07%，常熟以外的江苏省内地区贷款不良率同步从0.72%升至0.85%。耐人寻味的是，该行自2025年年报开始便不再单独披露异地不良率、行业不良率等详细数据。目前个人贷款资产质量、异地区域贷款质量具体情况已无从得知。 国内房贷实际利率仍在下降 日前，1年期、5年期以上LPR分别维持3.0%、3.5%，连续16个月不变，但房贷实际利率仍在下降。央行数据显示，8月新发放个人住房贷款加权平均利率约3.1%，比5年期以上LPR低40个基点。实际利率下行主要来自银行自主压缩加点。广州中行、工行、建行、邮储等主流银行首套房贷最低可按3%执行；部分外资行可报2.7%，但限于满足资产门槛、合作楼盘等条件的客户。这并非与LPR“脱钩”，而是银行在基准不变时，通过调整加点和客户条件开展差异化定价。存量房贷也有调整空间。8月出台的政策允许借款人与银行协商变更存量浮动房贷利率，或申请新贷款置换。上半年个人住房贷款余额减少7163亿元，提前还贷等因素促使银行权衡降息留客与维持收益。未来房贷利率仍可能通过加点调整和存量协商继续下降，但空间受到银行盈利约束。二季度末商业银行净息差仅1.41%，上半年净利润同比下降0.6%。随着高息存款到期重定价的降本效应减弱，房贷降息或更趋差异化，幅度取决于银行资金成本、客户资质及当地竞争。 塔塔集团正酝酿激烈的内部控制权争夺 印度最大企业集团塔塔集团近日爆发内部治理冲突，核心矛盾集中于董事长续任与集团上市计划。塔塔信托基金作为塔塔集团控股股东，持有集团约66%的股份，其主席、塔塔家族继承人Noel Tata公开反对董事会重新任命N. Chandrasekaran担任董事长，并认为该决定程序违法。此前，塔塔集团治理准则要求高管在65岁前卸任，而Chandrasekaran此次获得五年续约，将于2028年达到65岁。塔塔信托基金原本接受其不再寻求连任的决定，并要求启动新的遴选程序，但塔塔集团董事会随后以多数票批准续任，引发双方矛盾升级。与此同时，塔塔信托基金也反对推动集团整体上市，认为保持私有化有利于维护其慈善属性。塔塔集团长期通过企业利润和股息支持医院、大学及科研机构，上市后则可能面临外部股东的盈利压力，削弱集团内部资源调配能力。不过，支持上市的一方认为，塔塔集团正面临巨大的资本需求。数据显示，集团每年需要超过2900亿卢比（约30亿美元）支持印度航空、塔塔数字、塔塔电子等亏损业务，同时还需约9000亿卢比投入新的半导体工厂建设，而目前集团每年获得的股息收入仅略高于3000亿卢比，资金缺口明显。此外，由于印度央行2022年将塔塔集团相关实体认定为上级非银行金融公司，其未来融资可能面临上市要求。此次控制权争议发生在塔塔集团加速布局航空、半导体、电池等战略产业之际。分析人士认为，若内部治理分歧持续，可能影响集团重大投资决策和资本运作节奏，并对印度重点产业布局产生连锁影响。 治理上市公司信披违规要切断套利链条 9月以来，多家上市公司收到监管开出的罚单，其中，涉及信息披露违法违规的案由最多，包括未及时披露、信息披露虚假、误导性陈述或重大遗漏等。具体来看，傲农生物涉嫌未按规定披露重大诉讼、仲裁及关联交易。2024年6月至2025年2月期间，傲农生物有多笔重大诉讼未及时披露；2025年1月至3月，傲农生物发生关联交易合计16046.59万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的31.89%。ST岭南未按规定披露资金占用事项，2021年年度报告存在重大遗漏；虚构苗木采购业务，掩盖资金占用进行账务处理，2021年年度报告存在虚假记载；未按规定及时披露公司涉嫌犯罪被立案调查、时任董事犯罪被采取强制措施。Wind数据显示，9月以来，已有10家上市公司因信息披露违法违规收到监管部门下发的行政处罚决定书或行政处罚事先告知书。中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝表示，提升信披质量不能只依靠董秘和财务部门“最后把关”，而要建立从业务发生、会计确认、内部审计到董事会审议的全流程责任链。针对监管强化对“关键少数”的责任追究，南开大学金融学教授田利辉表示，这种精准追责切断了“公司受罚、个人获利”的套利链条。随着行政、民事、刑事立体化追责体系加速落地，上市公司违法违规成本被系统性抬高。 金融体系发展需要适应新质生产力 上海财经大学校长刘元春近日表示，当前中国经济最突出的特征是结构性分化，表现为“外强内弱、供强需弱、新强旧弱、上强下弱”，其中有效需求不足仍是核心矛盾，新旧动能分化则不是短期波动，而是技术和产业革命推动的结构性变革。对于下半年政策，他预计在存量政策加快释放之外，还可能视经济运行情况增发政府债券用于促消费、稳投资，并扩大财政金融协同政策的贴息范围和上限。值得关注的是，刘元春认为金融体系也需要适应新质生产力，从依赖抵押物和现金流转向“看研发、看技术、看团队”，同时打通耐心资本“募投管退”循环。对于近期科技股震荡，他判断这并非AI产业趋势逆转，而是前期估值透支后的集中出清，AI仍是全球生产力发展的核心方向。此外，“反内卷”正从结果纠偏转向源头治理，重点将由企业价格竞争进一步延伸至规范地方招商引资行为，推动地方竞争从“拼优惠”转向营商环境和产业生态。 复星降债初见效但盈利修复路漫漫 2022年以来，复星集团持续出售地产类重资产、非核心运营业务及参股投资，累计回笼资金约800亿元，推动资产负债表修复，并将资源集中于核心业务。持续资产处置使集团资产规模由高峰期约8500亿元压降至2026年上半年的约7000亿元，降低了非核心资产对资金的占用。同期，总债务降至2183.08亿元，较2025年末减少约59亿元；总债务占总资本比率由57%降至55.7%。集团层面有息负债降至854亿元，较峰值累计压降超过300亿元，现金储备保持在612亿元以上，去杠杆与流动性保障同步推进。再看业绩情况。从复星集团核心上市平台复星国际的合并业绩看，2026年上半年实现收入869.6亿元，归母净利润17.21亿元，同比增长160.3%，产业运营利润增长17%至36.9亿元，释放出盈利修复信号。不过，复星同口径总债务仍达2183.08亿元，降低杠杆、增强核心业务现金创造能力依旧是长期任务。 中国科技硬件板块对美债利率脱敏 瑞银数据显示，自2017年以来，中国科技硬件板块与美国10年期国债收益率的相关系数接近零，明显区别于房地产约-0.8的强负相关和能源超过0.8的强正相关。其背后反映出中国资产内部对全球利率周期的敏感度已经高度分化。房地产依赖融资、资产估值和信用扩张，高利率通常形成直接压制；能源则往往与通胀、油价及名义增长预期共同推动的美债收益率上升同步受益。科技硬件不同，其定价更多受国产替代、AI算力投资、半导体周期、出口需求及产业政策驱动。瑞银此前也指出，中国科技板块近六成权重来自科技硬件和设备，与以软件为重要组成部分的美国科技股结构明显不同。当前中美10年期国债收益率之差已扩大至历史高位附近，中国国内利率和流动性环境与美国进一步分化。这意味着美债长期利率持续高企未必构成中国科技硬件估值的核心约束，其表现可能越来越取决于本土产业周期和盈利兑现，而非简单跟随全球贴现率变化。 联想控股拟出售卢森堡国际银行控股权 据外媒报道，联想控股正在推进出售其持有的卢森堡国际银行（BIL）约90%股权，并已聘请顾问处理交易事宜，首轮报价预计于9月底前提交，整体估值可能达到25亿欧元或更高。联想控股2017年收购BIL控股权时，该行整体估值约16亿欧元，卢森堡政府目前仍持有约10%股份。此次出售若顺利完成，将意味着联想控股在持有近十年后退出这一欧洲金融资产。BIL成立于1856年，业务覆盖零售、企业银行和财富管理，截至2025年末管理资产约500亿欧元，全年净利润2.1亿欧元。当前部分欧洲及中东金融机构已表达兴趣，但交易仍处于早期阶段，部分潜在买家可能只关注其部分业务。整体看，这一交易既与欧洲银行业并购升温有关，也反映了部分中国投资者近年来开始重新调整欧洲金融资产配置。真正影响交易进程的，将是买方资质、监管审批以及卢森堡政府对新控股股东的接受程度。 越南正式进入FTSE新兴市场指数 越南资本市场正式跨过一个重要门槛。9月21日，FTSE Russell正式将越南从前沿市场升级为“次级新兴市场”，并开始纳入FTSE全球股票指数体系。越南从2018年进入升级观察名单，到现在用了8年时间。此次升级主要与近年来越南持续改革股票市场有关。包括取消外国机构投资者交易前必须足额准备资金的要求，建立交易失败处理机制，并改善国际券商进入越南市场的条件。FTSE此前确认，越南已经达到次级新兴市场的全部标准。首批共有27只越南股票进入相关指数，包括Vingroup、Vinhomes、Vietcombank、和发集团、VPBank和FPT等主要公司。考虑到越南市场规模和流动性，FTSE没有一次性全部纳入，而是分四步完成。2026年9月先计入10%，2027年3月、6月和9月再分别加入20%、35%和35%。市场预计，全部纳入完成后，可能为越南股市带来最高约60亿美元资金。Vanguard也表示，未来几年对越南的投资规模可能达到约25亿美元。对越南来说，这次升级的意义不只在于短期资金流入，更重要的是资本市场正式进入全球主流指数配置范围。安邦智库（ANBOUND）过去一直关注东南亚承接产业和资本流动的趋势。制造业向越南集中之后，国际资本配置也在逐步跟上。下一步值得看的，是越南能否继续解决外资持股上限、自由流通股不足等问题，并进一步争取进入MSCI新兴市场体系。 北交所做市商再扩容 日前，开源证券拿下北交所做市交易业务资格。自2022年科创板做市商制度正式落地、2023年北交所启动股票做市交易业务以来，获得科创板做市资格的券商约为19家，获得北交所做市资格的券商则为25家。今年4月，证监会明确在创业板引入做市商制度。随着做市牌照常态化扩容，券商行业分层格局逐步成型。不少头部券商同时具备科创板、北交所双板块资质，依靠资本、系统与项目资源抢占核心标的；中小券商深耕单一板块，巩固自身细分优势。做市商制度依托双边报价为市场提供持续流动性，能显著平抑异常波动、改善中小市值标的流动性并提升定价效率，推动市场从情绪驱动向价值驱动转型。做市商制度既是补齐交易机制短板之举，也将助力资本市场更好地服务创新型中小企业，而做市业务本身，将成为券商构建差异化核心竞争力的重要赛道。 大众汽车被剔除出欧洲蓝筹股指数 据英国《金融时报》9月21日报道，大众汽车在斯托克指数定期审查后被剔除出欧元区斯托克50指数，为15年来首次。其股价较2021年高点下跌逾75%，徘徊于近16年低位，市值约380亿欧元，远低于3220亿欧元的年销售额。此次退出凸显了投资者对大众竞争力及重组前景的担忧。中国车企竞争、美国关税和中国市场销售疲弱持续施压，计划削减10万个岗位的重组也面临成本与执行风险。9月18日，大众因保时捷相关60亿欧元减值等因素发布盈利预警，股价下跌8.3%。被剔除后，跟踪指数的基金调整持仓可能带来进一步卖压。目前共有30只ETF跟踪该指数，资产合计590亿欧元，但这一规模并非其持有的大众股票金额。除资金流动外，退出蓝筹指数也可能削弱市场信心。大众表示，指数归属不改变公司基本实力，并争取中期重返指数。大众退出后，指数中的德国企业减至16家，汽车股仅剩法拉利、宝马和梅赛德斯-奔驰。过去五年，该指数德国成分股子指数年化收益率为10.9%，低于整体的12.5%，反映德国上市巨头面临的持续压力。