参阅信息20261010 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见，这是《运作办法》时隔12年启动的系统性修订，主要修订内容包括：完善基金投资运作监管要求、支持权益类基金发展、优化部分投资运作指标和机制、过渡期安排等方面。《运作办法》拟将股票基金、混合基金、基金中基金（FOF）等成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份；对完全复制指数的被动指数基金触发收购举牌、短线交易、减持限制等规定作出适度豁免；将非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提高至30%；删除发起式基金成立满3年规模未达到2亿元即强制清盘的特殊规定。 据新华财经报道，联合国贸易和发展会议（贸发会议）9日发布2026年度贸易与发展报告，预计2026年全球国内生产总值（GDP）增长2.6%，低于2025年2.9%的增速；其中，2026年发展中经济体经济增速预计由去年的4.7%放缓至4%。 文旅建设从“点”到“体系”的跨越 秋意正浓的时节，去了一趟山西灵丘的觉山寺。 出发前，是带有预设立场的。觉山寺又名普照寺，始建于北魏太和七年（公元483年），是孝文帝拓跋宏为报母恩而敕建，至今一千五百余年的历史，是一处皇家寺院。近年来，其因动作角色扮演游戏《黑神话：悟空》获得全国性关注，按过去几年各地文旅开发的常规路径，现场应当已经植入游戏元素——即便不是主题乐园，至少也该有大幅海报、联名文创、打卡装置，或者干脆在寺门旁边新建一个游客中心。 实际上全然不是这样。 寺门前确有卖烧饼、冰棍的小摊，也有供人消遣的投壶游戏，但整体商业存在感极弱，没有刻意规划的感觉。寺院本身不收门票，不设闸机，工作日下午只有零散游客。 觉山寺不大，山门进去，殿宇层层叠叠倒也齐整，大雄宝殿居中，两侧配殿各司其职，该有的寺庙规制一样不少。最引人注目的是那座辽代砖塔，十三级密檐，身形瘦劲，从院墙后面拔地而起，远远就能看见。走近了，塔的围栏上挂满了祈福的红色布条和纸牌。来往游客纷纷仰视打卡，这是整座寺庙最热闹的地方。 值得一提的是，觉山寺里没有到处出现《黑神话：悟空》的宣传，也没有不断提醒游客这里是什么“取景地”。有些佛堂，外面能看到窗榻板上摆着西瓜，里面的地上则放着几包土豆，或是西葫芦等蔬菜，显然就是寺内僧侣和管理人员日常生活使用的食材。 这些东西很生活化，却没有破坏参观体验。恰恰相反，它让人意识到，觉山寺首先仍然是一座寺院，然后才是一个旅游目的地。游客进入的是它原有的生活，而不是寺院为了游客重新组织出来的一套场景。 这种感觉在今天中国的旅游景点中其实已经不太常见。如前所述，很多地方一旦获得知名度，很快就会进入一个标准流程：设门票、建游客中心、做IP、搞文创、扩商业街、增加表演，再想办法延长游客停留时间。游客进入以后，从停车开始就进入一套被安排好的消费线路。然而，同质化导致的结果便是古镇是类似的古镇，商业街是类似的商业街，文创商品也差不多。游客当然越来越方便，但真正值得跑几百公里去看的差异反而减少了。 所以，一个关键的问题便是，一个突然获得巨大流量的历史文化资源，究竟应该怎样开发？ 《黑神话：悟空》完全可以成为入口，但没有必要成为觉山寺本身。游戏把一个原本不知道觉山寺的人带到这里，它的任务实际上已经完成。到了寺院以后，真正应该出现的仍然是北魏历史的“文治武功”、辽代古塔、佛堂和现实生活，而不是让IP继续覆盖历史。游客离开觉山寺之后，可以继续去灵丘的车河、桃花山、县城博物馆或者平型关，消费可以发生在住宿、餐饮、农产品和交通上。 从灵丘的实际情况来看，这显然不是一个“不想发展旅游”的地方。灵丘县面积2732平方公里，2025年常住人口约20.45万人，地区生产总值91.73亿元，其中第三产业增加值超过70亿元。全县拥有红色、古色、绿色旅游资源50多处，近年来一直把文旅康养作为县域转型的重要方向。进入“十五五”以后，当地仍然明确提出建设文旅康养示范区。进一步来看，灵丘的规划呈现出“点状遗址线路化”的方向，希望把觉山寺、赵武灵王墓、曲回寺石佛冢群、平型关等历史资源连接起来。2024年的文旅行动计划又把唐河大峡谷、车河有机社区和觉山寺放进一个康养研学片区进行统筹。 这一点很重要。过去的文旅思路更多是“把一个点做大”，而从已经公开的规划文本来看，灵丘至少已经意识到，单个景点开发并不足以充分释放这些分散资源的价值；怎样把不同的点组织起来，跨越到一个体系，这是一个更关键的文旅课题，也是未来文旅发展的重要趋势。 其实，法国巴黎至诺曼底的“印象派之路”早已经提供过类似经验。真正产生吸引力的，不是把每一处画家故居都改造成大型商业项目，而是通过绘画、历史人物和道路，把小镇、教堂、田园、海岸、博物馆以及今天仍然存在的法国生活方式组织成一条可以自由选择的文化路径。游客看到的不只是几个景点，而是一个艺术流派曾经生活和产生的空间。 灵丘当然不是诺曼底，两者的历史和发展条件完全不同，但方法是可以借鉴的。一个地方拥有散落的历史资源时，真正需要做的可能并不是继续建设，而是标定、解释和连接，以此实现从“点”到“体系”的跨越。 从经济逻辑看，这与传统景区开发有本质区别。传统模式强调“点状变现”——每个景点都要独立承担收费和盈利任务；而县域型文旅更适合“网络化组织”——通过若干文化和自然节点共同形成吸引力，再由县域内不同产业承接消费。其核心不是把觉山寺变成一个更赚钱的景区，而是让觉山寺成为一个能把人吸引到灵丘来的入口。 这套逻辑之所以在今天可行，还有一个可能被很多人低估的前提条件演变：中国已经进入汽车社会。 县域旅游过去受制于交通条件，游客只能围绕少数成熟景区集中活动。但自驾出行普及之后，分散的文化资源反而获得新的价值。游客可以在一天之内跨越多个村镇和景点，县域内部的空间距离不再构成绝对障碍。因此，对灵丘这样的地方而言，真正重要的投资可能不再是继续建设大型文旅项目，而在于改善停车体系、道路识别、历史解释、数字地图、公共卫生设施，以及景点之间的线路组织。如果从信息分析角度来看，这其实是一个打破系统边界，进行“资源重组”的问题。资源本身早已存在，真正稀缺的是组织能力。 觉山寺周边的农业也正好说明这一点。寺庙所处的红石塄乡所在区域本身就是灵丘有机农业的重要发展地，车河村等地近年来已形成有机农业、乡村生态和旅游结合的发展基础。寺庙、农业和村庄之间并不排斥。游客看到真实的农业生产、僧侣生活和地方社会，比看到重新搭建的仿古商业街更具有辨识度。旅游真正有价值的地方，往往不是人为制造出来的“旅游感”，而是地方原本存在的生活状态。展开来说，对财政能力有限的县域而言，这种“轻资产、重组织”的方式，或许比大规模景区化开发更可持续，也更贴合地方实际。 所以文旅的创意，应该是从各种类别的凝聚态的“点”，跨越到一个可识别体系的组织。 觉山寺的意义正在于此。它提供的未必是一个绝对成熟的旅游模式，而是一个值得观察的方向：对于历史文化资源丰富但财政能力有限的县域而言，与其不断把文化资源改造成景区，不如首先把已经存在的资源组织起来。旅游真正需要建设的，可能不是更多的景点，而是连接这些景点的关系。在此基础上，若能跳脱出单纯对历史建筑的开发利用，以艺术作品、数字媒介或其他表现形式作为串联，让古建、村庄、农业和自然景观在叙事中彼此呼应，使人们得以在移动中感知历史的层次，或许能够更充分地体现历史文化路径的真正价值。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）: 山西灵丘的觉山寺，为地方发展旅游提供了另一种可能性。它没有走“流量来了就建景区”的老路。与其不断把文化资源改造成景区，不如首先把已经存在的资源组织起来。旅游真正需要建设的，可能不是更多的景点，而是连接这些景点的关系。 中央出台系统性政策加快发展新质生产力 中共中央、国务院近日印发《关于发展新质生产力的意见》，提出以科技创新为引领、以全要素生产率大幅提升为核心标志，推动技术突破、要素创新配置和产业深度转型。文件的重要变化在于，新质生产力已从产业政策概念上升为覆盖科技、产业、金融、人才、绿色发展和制度改革的系统性安排。政策明确强化企业科技创新主体地位，支持民营企业牵头重大技术攻关，并通过概念验证、中试平台、应用场景开放加快成果转化；产业方面，在改造传统制造业基础上，重点发展新一代信息技术、新能源、新材料、机器人、生物医药、航空航天等新兴产业，同时前瞻布局量子科技、生物制造、核聚变、脑机接口、具身智能和6G。人工智能被单独提出全面实施“人工智能+”行动，金融端则强调发展耐心资本、科技债券、并购重组和科技保险。文件同时明确要求因地制宜，防止一哄而上、盲目投资和产业泡沫化。安邦智库（ANBOUND）认为，从“后现代社会”的视角来看，这一政策与中国增长动力由土地、资本和信用扩张转向技术、知识、人力资本和服务能力的变化相呼应，也意味着政策重点正由扩大要素投入转向提高要素配置效率和内生增长能力。 新就业形态保障新规拟强化平台签约 近日，人力资源社会保障部发布《新就业形态劳动者权益保障办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。办法共54条，涵盖劳动报酬、休息保障、劳动安全、社会保险、平台算法管理、用工形式、劳动纠纷处理及部门监管等内容。其中，值得关注的是对平台用工签约和责任划分作出明确规定：符合劳动关系认定条件的，应依法签订劳动合同；不符合条件但接受平台劳动管理的，应签订书面用工协议；平台与合作企业共同实施劳动管理的，应签订三方协议。办法还禁止通过多层转包、诱导劳动者注册个体工商户等方式规避用工责任，并对最低工资、报酬结算周期、休息保障及算法决策等作出规定。此次政策不仅进一步明确了新就业形态劳动者的基本权益，也通过分类签约明确用工关系和责任主体，回应了平台用工中权利义务约定不明、用工主体不清等问题。未来，平台企业在保持用工灵活性的同时，需要进一步规范用工管理，履行相应的劳动保障义务。 中国据报拟恢复10月成品油出口 据路透社援引多名交易员和业内人士消息，中国在“十一”黄金周期间短暂暂停后，预计将恢复10月份成品油出口。消息人士称，中国已批准10月份汽油、柴油和航空煤油出口，总量约370万吨。作为对比，市场此前预计中国炼厂9月份上述三类燃料出口总量略高于400万吨。中国通常通过出口配额管理成品油外销，但近期监管有所收紧，出口货物更多采取逐月审批方式。路透社此前曾报道称，截至黄金周期间，国内主要炼厂10月份面向中国香港、中国澳门以外市场的燃料出口尚未获得批准，此次恢复意味着相关审批正在重新启动。由于当前国际柴油、汽油及航空煤油市场供应偏紧，中国恢复出口将在一定程度上增加亚洲及全球市场的现货供应。不过，具体出口规模和执行节奏仍以最终审批和炼厂实际安排为准。 欧洲行业协会呼吁欧盟加强对华贸易防御 据路透社报道，44个欧洲行业协会近日敦促欧盟成员国立即采取行动，应对它们所称的中国不公平贸易行为，并警告这些行为正威胁欧盟制造业，可能导致更多就业岗位流失。报道称，这些协会代表金属、化工和汽车零部件等行业。它们呼吁欧盟更有效地运用现有工具，实施贸易防御措施，并将审视范围扩大至整个价值链，同时避免对英国、挪威和瑞士等关系密切的欧洲伙伴造成负面影响。这些协会还认为，欧盟委员会应增派人手，加快处理申诉，并呼吁推出新工具，应对国家干预造成的市场扭曲。上述呼吁恰逢新一轮中欧贸易谈判。欧盟贸易专员谢夫乔维奇近日在北京与相关部门展开为期两天的谈判，讨论如何应对欧盟日均超过10亿欧元的对华贸易逆差。最新信息显示，双方就贸易和投资平衡、出口管制、知识产权与世贸组织改革等议题形成了成果共识清单。谈判结果预计将为之后在布鲁塞尔举行的欧盟峰会提供参考。欧盟领导人届时将评估是否采取更强有力的措施，应对中国出口对欧洲制造业及就业岗位构成的影响。据悉，中欧双方商定将于2027年3月召开机制第三次例会，在此之前双方将保持密切沟通，包括1月举行部长级视频会议。 中国多边出资增长亟待转化为话语权 全球发展中心近日发布报告指出，中国对多边发展机构的资助已增至2010年的十倍以上，但资金贡献增长并未伴随投票权和高层代表性等话语权的同步提升。该机构是专注国际发展政策的独立非营利智库，由前世行研究部门负责人等人共同创立。报告显示，2024年中国对研究覆盖的多边发展机构资助超过30亿美元，对联合国发展相关机构资助增长47%；过去五年，对多边开发银行无息和低息贷款项目的资助增加92%。在最新一轮增资中承诺出资15亿美元后，中国已成为国际开发协会第五大捐助方。与出资增长形成反差的是，中国在机构内的话语权没有同步提升。比如，中国在世行持股约6%，不足其经济计算公式建议比例的一半，美国则以约16%的持股保留否决权。中国争取调整世行及IMF股权结构，但仍面临西方阻力，而且人员代表性也未改善，中国籍人士在多边开发银行担任的五个高管职位自2021年以来未变，部分联合国机构高层职位反而减少。在此背景下，中国目前参与新任联合国秘书长遴选，也是其参与国际机构治理的重要渠道。报告同时指出，中国增加资助具有选择性，并非全面填补西方援助缺口，出资增长如何转化为相应话语权才是关键问题。 花旗认为中国经济增速将承压下滑 据财新报道，花旗在近日发布的研报中预计，中国实际GDP增速将从2026年的4.6%放缓至2027年的4.1%，届时可能面临“保4”考验，并判断类似2024年“9·24”式的政策转向可能在2027年甚至更早到来。花旗认为主要中国经济困难主要来自三方面，出口引擎放缓：预计中国出口增速将从2026年的20%降至2027年的8%，净出口对GDP增长的贡献从1.1个百分点降至0.5个百分点。房地产拖累加深：预计房地产开发投资2026年下降20%，2027年降幅扩大至30%。居民和企业持续去杠杆：居民消费信心偏弱，预计2026年社零增速仅1.2%，上半年居民储蓄率40%，高于2019年同期的36.4%。企业长期借款规模处于近五年低位，私人部门固定资产投资同比下降10.1%。花旗认为，经济增速下行、就业压力、财政缺口扩大和通缩风险再度出现，会让政策进一步发力变得不可避免。实际上，安邦智库（ANBOUND）在2025年下半年对中国经济进行展望时就明确提出，从长期看中国GDP增速能够保持在4%就已经很难得了。从当前投资增速下滑、消费持续疲软，出口拉动贡献较大的现实情况看，未来中国经济要想保住既定增长目标的压力将持续加大。 广西售电行业大面积亏损 广西售电行业正在出现大面积亏损。9月30日，9家央企下属售电公司联合递交请示称，2026年1—8月广西售电行业累计亏损已超过20亿元，9月单月预计亏损超过10亿元，全年亏损可能突破50亿元，部分头部售电公司年亏损甚至可能超过10亿元。问题的直接原因，是批发购电价格快速上涨，而零售端价格被固定合同锁住。受煤炭、油气等一次能源价格上行影响，广西日前现货均价已由4月的0.368元／千瓦时升至9月的0.395元／千瓦时，四季度在机组检修和电网改造影响下甚至可能突破0.5元／千瓦时。但此前售电公司普遍基于低价预期与用户签订固定价合同，零售签约均价仅约0.260元／千瓦时，导致批零价差持续倒挂，部分企业单月亏损超过1.3亿元。前期行业低价抢客户、非理性竞争，又进一步压缩了风险缓冲空间。广东今年也出现类似情况，上半年亏损售电公司占比接近六成，说明这并非广西个别企业经营失误，而是市场机制层面的共性问题。电力现货价格可以快速反映燃料成本、供需和机组运行变化，但零售合同若缺乏同步调整和风险分担机制，价格波动就会被集中压在售电公司这一中间环节。 原材料价格上升正在影响汽车行业 轮胎行业迎来新一轮涨价潮。9月以来，60余家轮胎企业发布70多份涨价函，调价幅度普遍为2%—5%。截至10月8日，沪胶主力合约报每吨20145元，年内上涨超28%。原材料占轮胎生产成本七成以上，橡胶、炭黑等涨价持续加重企业负担。原材料的成本压力正在影响整个汽车产业。无论燃油车还是新能源车都需使用轮胎、塑料、铜铝及芯片，原油涨价推高石化原料成本，金属和芯片涨价也挤压整车利润。其中，智能化车型受存储芯片涨价影响更大，瑞银测算，相关成本增加每车3000—7000元。新能源汽车还承受电池成本压力。动力电池占整车造价30%—50%，电池级碳酸锂价格从去年7月每吨7.5万元一度升至接近20万元，成为上半年部分新能源车提价的重要推手。相比之下，轮胎占整车成本较低，其涨价对车价影响有限。供应链成本上升使车企降价空间收窄，1—5月行业利润率降至3.4%。购车成本增加也给需求带来压力，上半年汽车国内销量同比下降21.1%，其中燃油乘用车、新能源乘用车分别下降31.9%、16.8%。 中冶置业推进五矿地产板块专业化整合 近日，中冶置业披露两笔体系内关联交易，是中国五矿地产板块专业化整合的实质性落地动作，标志集团结束两大地产平台长期并存的局面。第一笔交易，中冶置业香港子公司收购已退市的五矿地产有限100%股权，将其纳入合并报表；第二笔同步剥离五矿地产有限旗下城市更新资产，划转至集团股东层面，实现业务分类归置。交易均为集团内部股权腾挪，以评估、审计净资产作为定价依据，严格遵循央企国有产权流转规则。本次交易的特殊之处在于，解决了2015年五矿与中冶重组后遗留的同业竞争问题。过去五矿地产、中冶置业两大平台独立运营，存在土地、项目、融资资源内耗，在地产下行周期弊端凸显。通过本次整合，把五矿地产有限主体并入中冶置业，打造集团唯一地产运营平台，实现地产业务集中管控，避免内部竞争，统筹项目开发、债务处置与资金调配，提升经营效率。同时交易采取“收购+剥离”组合操作，并非简单资产合并。将城市更新业务剥离，区分普通地产开发与特色业务，实现业务板块的精细化拆分，有利于中冶置业聚焦住宅与商业开发主业，降低业务复杂度。从行业角度看，这是央企落实专业化整合、优化地产资产布局的典型案例。整合完成后中冶置业资产规模进一步扩大，但后续仍面临业务融合、存量项目消化、债务风险化解等现实考验，对其他央企地产资源重组具备参考价值。 AI网安代理ARTEX因被指遭滥用转为闭源 中国开发者推出的开源人工智能网络安全代理ARTEX近日宣布停止公开更新并转为闭源。开发者在GitHub表示，鉴于工具遭到滥用，项目今后将不再向公众发布新版本，也不再提供维护支持。ARTEX原本定位于自动化渗透测试，可接入ChatGPT、Claude、DeepSeek等大型语言模型，用于识别网络漏洞和开展安全测试。此次调整发生在美国网络安全公司CrowdStrike披露韩国多家银行遭网络攻击之后。该公司称，相关攻击者可能使用了ARTEX以及Anthropic的Claude Code实施攻击，并将嫌疑人指向一名居住在中国的26岁男子。自9月下旬以来，韩国已有至少9家银行被披露或报道成为网络攻击目标，韩国警方已介入调查。ARTEX开发者并未承认与具体案件存在关联，仅表示反对任何非法使用软件的行为。总体看，ARTEX由开源转向闭源，反映出AI代理在网络安全领域的双重用途风险正在上升。随着自动化渗透测试能力增强，未来围绕开源工具发布、模型调用权限和开发者责任边界的治理压力可能进一步增加。 李嘉诚家族加码加拿大油砂资产 日前，加拿大能源公司塞诺沃斯能源发布公告称，公司将以现金加股票方式收购加拿大油砂企业阿萨巴斯卡石油公司，交易企业价值约57亿加元。长和及李嘉诚家族是塞诺沃斯的重要股东。此次收购将增加塞诺沃斯约4.5万桶油当量／日的产量，并获得长期油砂资源储备，其中相关资产的已探明及概算储量寿命超过75年。塞诺沃斯表示，阿萨巴斯卡旗下莱斯默、科纳等油砂项目，与公司现有的克里斯蒂娜湖、梅河及索恩伯里项目相邻，可以利用已有基础设施和油砂开发经验，提高运营效率，并加快项目开发。油砂资源开发周期较长，但储量规模大、资源寿命长，对于能源企业而言具有长期价值。此次交易延续了李嘉诚家族长期布局加拿大能源的路径。1986年，李嘉诚通过和记黄埔进入加拿大能源市场，收购赫斯基能源股权；2020年，塞诺沃斯收购赫斯基能源后，长和及李氏家族成为塞诺沃斯重要股东。此后，塞诺沃斯又通过收购梅格能源等方式持续扩大油砂业务，此次收购进一步巩固了其在加拿大油砂领域的布局。值得关注的是，在能源转型背景下，传统油气资产面临转型压力，但拥有成熟开发条件和规模优势的优质资源，仍受到大型能源企业关注。 优衣库欧美扩张推动全球服装零售格局变化 日本迅销集团业绩再创新高，优衣库在欧美市场的快速扩张正改变全球服装零售业竞争格局。10月8日公布的财报显示，截至2026年8月的财年，迅销营收同比增长16.6%至3.96万亿日元（约合1686亿元人民币），营业利润增长31.7%至7431亿日元（约合316亿元人民币），超过市场预期，连续第五年刷新盈利纪录。其中，优衣库海外业务营收增长26.2%至2.41万亿日元（约合1026亿元人民币），利润增长44.1%至4398亿日元（约合187亿元人民币）。北美和欧洲市场营收分别增长34.6%和38.7%，合计达到8775亿日元（约合374亿元人民币），首次超过大中华区的7240亿日元（约合308亿元人民币）。凭借功能性面料、基础款服饰与规模化供应链，优衣库逐渐突破亚洲市场依赖，并通过大型旗舰店及产品创新吸引欧美消费者。迅销全年销售额约250亿美元（约合1683亿元人民币），有望超过预计营收约222亿美元（约合1495亿元人民币）的H&M，成为仅次于Zara母公司Inditex的全球第二大服装零售集团。值得注意的是，大中华区仍是重要市场，但其营收增速明显落后于欧美。迅销预计2027财年营收进一步增长至4.45万亿日元（约合1894亿元人民币）。其全球扩张表明，服装零售业竞争优势正更多取决于产品功能、品牌认知与跨区域运营能力，而非单纯依靠低价和快速上新。 全球气候科学与政策衔接陷入僵局与挑战 全球最具权威性的气候科学机构政府间气候变化专门委员会（IPCC）正因下一轮评估报告发布时间陷入罕见僵局。IPCC的195个成员国将于近日在埃塞俄比亚亚的斯亚贝巴召开全体会议，核心争议在于三份关键报告是否应在2028年9月前全部完成，以赶上当年联合国气候谈判。欧洲、拉美及部分小岛屿国家主张按期完成，认为最新科学评估将直接影响减排目标、气候融资和全球盘点；印度、肯尼亚、中国、俄罗斯、沙特等则倾向延长部分报告至2029年，理由是发展中国家研究资源有限，过快推进可能削弱其参与度和代表性。争议因此已从技术性时间安排，延伸到公平、发展权、历史责任以及IPCC是否被政策议程牵引等更深层分歧。值得注意的是，IPCC本身并不开展原创研究，其核心价值正在于将全球最新研究转化为各国政策可共同使用的科学依据。若报告无法在关键气候谈判前完成，政策制定者只能继续依赖2021—2022年的评估，科学与决策之间可能出现明显脱节。正如有IPCC作者指出，如果这些评估不能被政策制定者及时使用，那么耗费巨大资源编写报告本身的意义也将被削弱。 Meta禁止TikTok在其平台下投放广告 Meta与字节跳动之间的竞争正进一步从产品和用户争夺，延伸到平台资源的相互封锁。路透社援引Meta发言人表示，公司已禁止TikTok母公司字节跳动在美国、加拿大、埃及、印尼、日本、泰国和越南等市场，通过Facebook、Instagram等旗下平台投放广告；相关限制同时适用于在这些国家为TikTok及字节跳动其他产品投放导流广告的第三方广告主。Meta给出的理由是，公司没有义务帮助一个以把用户从自身平台导走为目标的竞争对手进行推广，并称拒绝向直接竞争者提供广告服务属于正常商业行为。这一做法反映出，TikTok对Meta构成的威胁已不只是短视频产品层面的竞争，而是同时涉及用户时长、内容创作者和广告收入。过去，大型互联网平台之间即便存在直接竞争，通常仍会通过广告系统、应用商店和流量分发形成一定程度的商业互赖。此次Meta选择主动切断这一流量入口，意味着平台开始把广告基础设施本身也作为竞争工具。对TikTok而言，这会增加其在相关市场获取新用户和推广产品的成本；对Meta而言，则可能减少竞争对手借助其成熟广告网络获取流量的机会。但如果大型平台普遍采取类似做法，也可能进一步强化封闭生态，使平台对广告、流量和用户入口的控制成为新的竞争壁垒。 制造业支撑德国政府上调经济增长预期 德国经济部日前发布秋季预测，将2026年国内生产总值（GDP）增速预期从0.5%上调至1.3%，为2017年以来最快增速；2027年增速预期也从0.9%上调至1.1%。上半年出口强劲、政府支出大幅增加共同推动此次上调，使德国经济增长预期重返中东冲突爆发前的水平。经济部表示，德国经济“正处于增长轨道，展现出超预期的韧性”。不过，经济部预计2028年增速将回落至0.6%，持续的地缘政治动荡和高企的能源价格仍是主要下行风险。对市场而言，此次上调释放出欧洲最大经济体企稳的积极信号，但德国经济过去三年几乎停滞不前，结构性改革推进迟缓，意味着这轮复苏仍面临较大不确定性。经济部将此次增长动能主要归因于外贸和政府支出。数据显示，8月工业产出环比增长2%，订单量也随着德国重整军备计划推进而持续回升。企业因全球供应受限而提前补库存，带动出口表现超预期；与此同时，政府通过债务融资扩大基础设施和国防支出，预计未来数年仍将为经济增长提供支撑。但内需依然疲弱。经济部预计，物价上涨将继续压制私人消费，私人投资也仅能缓慢复苏。这意味着当前增长较大程度依赖外部需求和财政刺激，经济自身的内生增长动力仍然不足。经济部明确将地缘政治冲突列为经济前景的核心风险，强调“经济前景在很大程度上取决于中东冲突及俄乌冲突的走向”。 美国牵头建立产能过剩行业协调机制 近日，美国贸易代表办公室宣布，美国与另外14个经济体签署应对结构性产能过剩和生产过剩的部长级联合声明。此前，G20贸易部长会议未能就产能过剩问题达成共识，此次联署由部分经济体先行推进，并不代表G20整体立场，中国等经济体未参与签署。声明认为，持续超过全球需求、在市场条件下本不会存在，且由政府政策或干预创造、维持或助推的产能和生产活动，构成结构性产能过剩，并呼吁各方采取措施应对。为此，各方拟围绕汽车与电动汽车、电池、化工、基础型半导体和太阳能电池板建立专门合作平台，通过交换信息和开展技术讨论研究协调行动，计划于2026年12月前举行技术层会议。目前，声明尚未明确统一的认定标准，也未提出具体产能削减要求或共同贸易限制措施。与此同时，美国正依据《1974年贸易法》第301条对16个经济体展开相关调查，部分声明签署方也在调查范围内。中国商务部此前表示，产能问题应得到全面、客观、公正的看待，不应成为推行保护主义的借口，并反对将经贸问题政治化。北京语言大学国别和区域研究院副研究员董一凡认为，美欧试图借多边协调扩大相关议题的影响力，并为后续贸易保护措施铺垫。此次联署将产能过剩问题推进至行业层面的合作讨论，但各方如何认定产能过剩、是否进一步采取协调行动，仍有待观察。 监管从严倒逼数据资产ABS撕掉融资马甲 伴随沪深交易所数据资产ABS专项监管规则落地、审核尺度全面收紧，2026年上半年一度热度飙升的数据资产ABS资本热潮，在短短数月后迎来集体退潮。近期，潇湘数据、苏再担、赣鄱1269、扬州融担四单标杆项目集中终止审核，合计申报规模达72亿元。早在今年4月，深交所已主动终止豫州开封文旅数据资产ABS项目（规模1.93亿元），释放出审核从严的初步信号。可以预见，后续还将有更多到期项目清退。 本轮数据资产ABS短期爆发式增长，核心源于数据资产入表的政策红利，以及地方城投的低成本融资套利需求。2025年数据资产入表规则落地，全年市场发行11单数据资产ABS，总规模45.9亿元。2026年行业脱离试点规范节奏，进入无序扩张阶段。Wind数据显示，2026年1-5月全市场发行21单、规模154.33亿元，较2025年全年增长超两倍；同期交易所受理申报项目206单，拟发行规模突破4100亿元，行业扩张速度远超合理试点区间。 从发行主体来看，项目高度集中于江苏、湖北、江西、河南等传统融资承压的区域，申报主体多为区县级城投平台及其下属保理、供应链管理子公司。依托数字经济政策风口，此类数据资产ABS发行利率最低至2.17%，远低于城投传统非标融资成本，显著的套利空间大幅刺激地方城投申报意愿，最终导致大量数据资产ABS沦为城投变相融资的工具，严重偏离产品创新初衷。 数据资产ABS的核心价值，在于依托合法确权、可市场化变现、具备稳定现金流的优质数据资产，实现存量资产盘活与数据价值市场化落地。但本轮城投系项目普遍陷入“新瓶装旧酒”的融资套路，真实依托数据销售、数据授权运营产生市场化营收的项目占比不足5%，绝大多数产品与数据资产商业化运营毫无关联。 底层资产先天缺陷，是本轮伪数据资产ABS乱象的核心根源。城投入池数据多为政务台账、城市运维、静态公共数据，属于国家公共资源，城投仅拥有有限使用权，无完整确权、处置及商业化运营资质，既无成熟运营场景，也无市场化付费客群。但市场形成标准化套利模式：城投将无变现能力的公共数据简单整合、虚高估值并入报表，通过多层SPV嵌套结构，依托地方国资、担保机构兜底增信，发行贴数据概念的ABS产品。 此类项目还款来源与数据经营业务脱钩，本质依靠城投主体信用融资。典型如咸宁城发数据资产ABS，以仅24万元估值的静态停车数据，支撑10.2亿元跨区域ABS发行、实际融资1.5亿元，依靠“信托贷款+数据质押+担保兜底”完成套利，底层资产无任何经营收益，完全依托外部增信兑付。数据显示，2026年上半年发行的21单产品中，超50%底层资产为信托受益权，进一步印证产品脱离数据资产本源。 伪数据资产ABS的无序扩张，严重扰乱数据要素市场化秩序，滋生合规、财务、财政多重风险，成为地方债务管控新隐患。 一是数据合规与法律瑕疵风险。多数城投项目入池资产为公共政务数据，未按《数据安全法》《个人信息保护法》完成确权、脱敏等合规流程，数据权属界定模糊。一旦项目出现违约风险，债权人无法对数据资产进行处置、拍卖变现，质押担保功能基本失效，产品信用风险充分暴露。 其二，估值虚高与财务信息失真风险。当前国内数据资产领域尚未形成统一、标准化、可落地的估值体系，部分中介机构利用制度窗口期与监管空白，对无市场化变现记录、无持续营收能力的静态公共数据人为抬高估值，协助城投平台粉饰财务报表。一旦监管认定相关资产入表不合规、予以撤销，大规模资产减值将直接侵蚀城投净资产，引发企业财务波动、信用评级下调等连锁风险。 其三，地方隐性债务无序扩张风险，亦是本次监管重拳整治的核心原因。嵌套多层金融交易结构的数据资产ABS具备极强的风险隐蔽性，成功绕开传统城投债务管控、融资额度限制与备案监管体系。地方国有担保机构批量为相关项目提供兜底增信，将单个城投主体的融资风险转化为地方国资体系的系统性风险，最终偿债压力逐层传导至地方财政，持续加剧地方隐性债务管控压力。 本轮监管新政短期内快速实现了伪数据资产ABS的集中清退，既是对资本市场金融乱象的专项整治，也是破除城投虚假数字化转型、倒逼行业去虚向实的关键转折点。不过，数据资产ABS领域的行业深层矛盾并未彻底消解，中长期仍面临多重挑战，也是后续政策细化落地、行业长效监管的核心难点。 其一，数据基础制度体系不完善，真实合规资产难以规模化落地。当前数据确权、估值、交易、处置的配套制度尚未健全，数据资产普遍存在权属模糊、变现困难、估值主观化等问题。监管封堵了伪创新套利路径，但具备持续造血能力的优质数据资产，仍缺乏成熟金融落地场景，形成“真创新扩容难、伪创新易反弹”的结构性困境。 其二，监管套利存在转移变形的次生风险。地方城投融资需求长期客观存在，数据资产ABS监管收紧后，部分区域或将转向数据信托、收益权质押、地方交易所挂牌等新型通道。此类产品穿透监管难度更高，易形成监管真空，变相延续概念套利模式，乱象难以彻底根治。 其三，城投平台市场化转型滞后，内生造血能力不足。多数区县级城投缺乏数据技术团队、市场化运营体系与客户资源，无法搭建可持续的数据商业化模式。在套利融资渠道收紧、实体主业尚未成型的双重压力下，城投转型仍将长期处于阵痛调整期。 整体而言，本轮数据资产ABS监管收紧，并非否定资产证券化这一金融工具价值，更不是叫停数据要素市场化改革进程，而是行业去伪存真、净化市场生态、推动业务回归本源的理性政策纠偏。未来仍需持续完善数据要素基础制度、深化城投投融资体制改革，数据资产证券化的规范化、高质量发展，仍是一项长期的系统性工程。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 随着沪深交易所数据资产ABS监管趋严，多单城投相关项目终止审核，前期资本热潮快速退潮。这源于数据资产入表红利与城投融资套利需求，大量产品变相沦为城投融资马甲，存在合规瑕疵、估值虚高、新增隐性债务等风险。监管整治意在去伪存真，但行业仍面临数据基础制度不完善、监管套利转移、城投转型缓慢等中长期难题。 财政部安排使用地方政府债务限额5500亿元 据财政部消息，按照党中央和国务院决策部署，近日，财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。下达地方的5500亿元地方政府债务结存限额中，一般债务结存限额3000亿元，全部分配县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力；专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。财政部将指导督促各地更好衔接项目储备和债券发行，加快发行节奏，畅通拨付链条，尽快形成实物工作量，促进政策早落地、早见效。在2024年四季度和2025年四季度，财政部曾分别安排4000亿元、5000亿元地方政府债务结存限额，增强地方政府综合财力。此次财政部采取类似措施调整，将有助于保持财政政策力度，缓解地方财政收支压力。 央行发布汇率政策立场文件回应人民币低估争议 中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场文件。此前，欧美等多机构声称中国利用汇率低估获得贸易优势，此次央行出台政策立场文件，被认为是对此的回应。央行称，中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。过去二十多年，人民币汇率双向浮动；2010年以来，人民币汇率经历了多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强。文件提到，中国贸易发展根源在于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多种因素影响，与经常账户不存在简单线性关系。文件强调，国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将IMF的外部平衡评估（EBA）结果作为人民币汇率低估的依据，是对评估结果的曲解和误用，对汇率缺乏必要的专业认知。IMF评估的是实际有效汇率，不应被曲解为对名义汇率的看法。全球经济失衡与全球分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、部分国家长期高财政赤字高消费等密切相关，需要各方共同推动解决。将本国产业竞争力下降、财经约束弱化和复杂结构性问题简单归因他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避。安邦智库（ANBOUND）的研究人员此前多次指出，人民币汇率更多取决于国内经济的基本面，考虑到贸易和资本流动，人民币汇率应以稳定为主。任何方向的单边趋势，其实对于中国经济稳定并不有利。央行的政策立场文件体现了这一基本考虑。 清欠应根据不同主体采取针对性措施 近日，最高人民法院与全国工商联联合发布了第二批民营经济领域纠纷多元化解决典型案例。当前企业应收账款规模巨大，严重挤占流动资金，已形成“三角债”困局，需要政策、法律和金融多方合力破解。除了政策、法律和金融多方合力之外，还要根据不同的企业主体采取更有针对性的措施。一方面，对中小企业之间的账款纠纷，在化解方式上要避免通过“强力”造成链条断裂或企业的伤亡。民营企业尤其是中小民营企业之间的账款拖欠往往受到上游企业拖欠账款的影响，大部分并非自愿。如果通过诉讼、判决、强制执行实现债权，不但不能实现债权，还可能会造成整个链条的断裂，造成企业伤亡，而通过调解，很多纠纷可以实现债权人回款、债务人纾困、合作关系修复的多赢效果。另一方面，对具有优势地位的大型企业，尤其是央企、国企要进一步压实责任。为此，央行明确，对于压降账款以及账期非常明显的企业，将在债券发行等方面给予融资便利。这也意味着，如果相关企业继续我行我素、反其道而行之，“政策红利”将会消失。如果从央企到地方国企在解决拖欠企业账款方面作出表率，不但会起到示范效应，更能解决许多实际问题。在这个方面，需要把是否拖欠企业账款列入央企、国企高管人员的考核内容，这往往更加具有规范力和震慑力，也能够增强执行力。 房产去杠杆为中国家庭财富结构转变趋势 近期高盛一份关于中国家庭资产负债表的研报，勾勒出当前居民财富正在发生的一场结构性变局。报告测算，我国家庭总资产约730万亿元，在经历六个季度的回落之后，总量已经止跌企稳。但总量的筑底不等于扩张周期的重启，真正深刻的变化，发生在资产的内部结构之上：长期充当家庭财富压舱石的房地产权重持续回落，金融资产正在慢慢站上舞台中央。2021年年中，中国居民的房产占家庭资产比重为67%，现金及存款占16%，其余金融资产占15%；到2026年一季度，房产占比回落至52%，存款上升至25%，其他金融资产提升至20%，居民直接持股比例由5%小幅上行至6%。房地产占比在快速下降，除了房价下跌导致估值变化之外，也可能是来自居民减少新增购房、提前还贷的结果。而占比下降并不等同于居民已经大规模卖房转战资本市场。这里面既有部分房产估值被动下行带来的权重稀释，也包含风险偏好收缩之下，家庭优先增加存款、筑牢安全垫的现实选择。报告提示，地产的广谱财富效应，短时间内很难被金融资产完全替代。目前超九成家庭持有房产，但仅有四分之一的成年人参与股市交易。报告认为，即便财富配置的长期方向已经发生偏转，核心城市楼市的企稳，依旧是修复全社会居民信心、稳定消费预期的重要支点。在资产结构重塑的另一面，居民部门主动去杠杆的进程仍在继续。事实上，如果按居民可支配收入口径来换算，债务占比高达140%。居民偿债压力确实不小，未来房产去杠杆化是大趋势。 地方险资招商竞争明显升温 近年来，我国险资在规模持续增长的同时，也在寻找新的配置空间。据招商证券统计，2026年上半年，保险资管机构债权投资计划登记规模同比下降30.1%，新增业务量已连续五年减少；保险私募股权基金登记8只，同比增长166.7%，险资的配置方向也逐渐向科技创新、先进制造等领域拓展。这也让地方争夺长期资本的竞争逐渐升温。近年来国内多个省份纷纷开展险资招商，并陆续发布险资项目库，举行路演推介。在9月广东的险资投融资对接会上，广东发布了“险资入粤”项目储备库，已完成三批共240余个项目入库，计划总投资规模超过2500亿元，覆盖全省14个地市。除广东外，今年6月，江苏举办“投江苏赢未来”险资入苏推进会，归集全省807个项目，总投资规模达12289.87亿元，现场完成38个项目集中签约，总投资1823.35亿元；2022年河南就出台相关方案，启动专项行动，率先建立项目归集推送机制，之后连续多届举办“保险资管河南行”。山东、辽宁、陕西、湖南则通过举办险资引入发展大会，组织供需对接洽谈。项目推介之外，近年来地方与险资的合作已经走到实际合作出资这一步。2025年险资作为LP参与私募股权基金认缴出资达1480.8亿元，同比增长14.2%。2026年上半年，保险资管业协会合计新登记8只保险私募股权基金，登记总规模223.16亿元，同比增长166.7%。这类基金中，不少采取“险资+地方国资”的共同出资结构。 “固收+”产品首次进入个人养老金基金 近日，易方达、华夏、南方、广发、富国、招商等26家基金公司陆续公告，为旗下偏债混合基金或二级债基增设个人养老金Y类份额，共涉及26只产品，包括14只二级债基、11只偏债混合基金和1只偏债混合FOF。这是“固收+”类产品首次进入个人养老金基金名录。9月6日，监管部门下发《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》，明确将符合条件的含权二级债基、偏债混合基金及偏债混合FOF纳入名录，并对产品规模、成立年限、权益仓位和最大回撤等设置准入门槛。此次产品落地，标志着相关政策开始转化为实际产品供给。此前，个人养老金基金主要包括养老目标FOF和指数基金，此次“固收+”产品的加入，进一步丰富了产品类型。这类产品以债券资产为基础，通过适度配置权益资产争取增厚收益，为投资者提供了介于纯债类与权益类产品之间的配置选择，满足不同风险偏好投资者的养老配置需求。投资工具更加多元，也有助于提高个人养老金账户的吸引力，增强投资者持续缴存的意愿。 西安银行靠资金业务能撑多久仍需观察 净息差增幅、数值双双排名A股城商行第一的西安银行，却在营业收入同比增长8.77%的情况下，交出了一份颇为“另类”的成绩单。一方面，与营收大幅提升形成对比的是，西安银行的营业利润仅仅微增0.07%，几乎原地踏步；另一方面，相较于2025年上半年同期，西安银行营业利润结构显著变化，对公、零售业务的营业利润贡献明显减弱，资金业务贡献占比攀升突破100%，收入结构略显失衡。回望一年之前，西安银行的营业利润尚能维持较为均衡的业务结构，彼时公司银行业务与资金业务对营业利润的贡献几乎平分秋色，分别实现营业利润5.55亿元和5.61亿元，占比分别为39.74%和40.12%，个人银行业务也保持着正向支撑，贡献9.67%的营业利润。然而短短一年时间，这一格局便发生剧烈扭转。西安银行今年上半年分部业务营业利润中，公司银行业务仅实现3.16亿元，缩减43.2%同时占比亦降至22.56%；个人银行业务则由盈转亏，录得-4.6亿元，占比-32.92%；反观资金业务则大幅攀升至14.53亿元，占比高达103.88%。分析人士指出，西安银行两条传统支柱同时承压的时候，第三条腿能撑多久，仍需打上一个问号。 信托参与ST上市公司破产重整风险不容忽视 近来，不少ST上市公司破产重整项目频现信托公司的身影。日前，江西*ST沐邦及预重整临时管理人与国民信托、杭州工商信托等5家持牌信托机构签署《重整投资协议》，五家信托机构合计投入资金超7.7亿元，参与上市公司重整业务。在此之前，长安信托、金谷信托等30余家信托公司入局助力*ST企业纾困，存量规模超1.5万亿元。尽管信托参与破产重整业务前景广阔，但当前案例中暴露的风险也不容忽视。以*ST沐邦重整为例，信托资金的加入是其保壳进程中的关键一步。不过，*ST沐邦同时提示，截至披露日公司尚未收到法院受理重整申请的正式法律文书，重整能否进入正式程序、最终能否成功均存在重大不确定性，同时也存在信托产品资金筹措不到位的履约风险。此外，目前，破产重整服务信托业务中，上市公司及投资者对业务的权责边界认知有一定的偏差，信托公司往往被认为要承担资产保管、收益分配、信息披露义务以外的职责，若重整后企业转型和风险处置不及预期，很可能引起纠纷。而财务投资破产重整业务则对信托公司的团队及能力建设要求较高，业内多数信托机构实际缺乏实体产业经营、不良资产估值等，所以仅有少量机构尝试拓展此类业务。 银行罚单呈现“深挖溯源”趋势 据财联社报道，三季度，银行共计收到罚单680张，环比二季度的645张增加5.43%；罚没3.99亿元，包括机构3.82亿和个人0.17亿元，环比二季度的3.95亿元微增1.01%。受罚银行类型上，股份制银行依然被罚金额较多，收到罚单133张、罚没13398.37万元；国有银行收到罚单254张、罚没9315.21万元；农商行125张、罚没8054.06万元；城商行80张、罚没5418.94万元。其他趋势上，落实“机构+个人”的“双罚制”继续常态化。9月银行相关机构被处罚115次，个人290次；三季度银行相关机构被处罚438次，个人806次。除罚款外，处罚措施还包括警告和直接禁业。从罚单数据可以看出，除传统信贷业务仍是违规高发地带外，处罚触角进一步延伸至反洗钱、数据治理、跨境业务等过去相对较少受重罚的领域，千万级大额罚单频现。监管处罚从查处表面违规转向深挖银行合规体系深层次短板。业内分析指出，罚单数量窄幅波动的同时，罚单金额向重要业务领域和相关责任人集中，反映监管从“发现违规”逐步导向“追溯违规产生的原因”，要求银行穿透式治理合规方面的深层次缺陷。 光伏科创指数发布引导行业转向技术竞争 10月9日，上海证券交易所与中证指数有限公司正式发布上证光伏科创领先指数。根据官方公告，该指数从科创板和上证主板上市公司中选取40只研发水平较高、成长性较好的光伏领域上市公司证券作为样本，并提高科创板样本权重，旨在反映相关板块光伏企业的整体表现，为市场提供更多投资标的。此次指数发布，说明资本市场对光伏产业技术创新的进一步关注。当前，国内光伏行业仍面临产能过剩、同质化竞争、企业盈利承压等问题，行业发展重点正从单纯扩大规模转向优化供给结构、提升技术效率和推动落后产能出清。TOPCon、HJT、BC及钙钛矿等技术路线的持续演进，也使企业间的竞争逐渐延伸至转换效率、制造成本和技术产业化能力等方面。从市场功能看，该指数有助于投资者观察光伏科创企业的整体表现，也为后续开发相关指数基金等产品提供参考。通过更加清晰的指数化筛选，市场有望提高对研发能力和成长潜力的关注度，为具备技术优势的企业创造更多资本市场机会。不过，指数发布本身并不意味着资金必然流入相关企业，也不能直接解决行业产能过剩问题。光伏行业仍需直面供需失衡、技术迭代、海外贸易壁垒和国际市场需求变化等多重现实挑战。 中国未来石油需求或将持续转向航空和炼化 中国汽车电动化对石油消费的替代效应持续扩大，正在改变国内石油需求结构。摩根大通近期数据显示，截至2026年上半年，中国电动车对石油需求的半年替代量已从2016年的不足100万吨油当量扩大至约3400万吨，其中乘用车贡献最大，公交车、卡车及半挂牵引车的替代规模也持续增加。能源与清洁空气研究中心（CREA）估算，2026年上半年中国电动车替代石油消费约3370万吨油当量，相当于2025年全年原油进口量的6%，其中乘用车贡献1820万吨，占比约54%。货运车辆正成为新的增长点，电动半挂牵引车替代量同比增长约150%。国际能源署估计，2025年中国电动车已减少约每日100万桶石油需求，相当于没有电动车情况下道路交通石油需求的15%。随着电动化由乘用车向重型商用车延伸，汽柴油需求将面临更明显的结构性压力，交通运输增长与石油消费增长之间的联系逐步减弱。未来中国石油需求的增量支撑可能进一步向航空、航运和石化原料等领域集中，炼油企业的产品结构调整及石化业务转型压力也将随之增加。 三大国际评级机构密集上调中资券商评级 今年6月以来，穆迪、标普、惠誉三大国际评级机构相继上调中资券商评级或行业评级基准。6月10日，惠誉首次给予中信证券及其香港子公司中信证券国际“A-”长期发行人评级；9月中旬，标普将中国证券业锚定评级由“bb”上调至“bb+”，并将广发证券及其香港子公司的长期评级由“BBB”上调至“BBB+”，同时将中信证券、国泰海通等部分头部券商的评级展望调整为正面。9月28日，穆迪将中信证券、国泰海通、中金公司及中金国际的长期发行人评级由“Baa1”上调至“A3”。中国证券行业经营状况改善，也为评级上调提供了支撑。中国证券业协会数据显示，2026年上半年，150家证券公司实现营业收入3298.10亿元、净利润1386.64亿元，同比分别增长31.38%和23.50%。三大机构相继上调评级，反映出国际市场对中国证券行业及头部券商信用状况的评价有所改善，有助于拓宽中资券商的境外融资空间。不过，信用评级主要反映企业的偿债能力和违约风险，并不直接代表其国际竞争力。评级上调固然有助于改善融资条件，但要在国际市场上形成持续优势，中资券商仍需依靠自身的业务能力和经营表现。 比高集团剥离内地影院资产 周星驰控股的比高集团日前公告，以1港元出售主要经营中国内地影院业务的比高电影院投资有限公司全部股份，买方为独立第三方个人。交易完成后，集团将全面退出影院业务。比高集团自2011年起收购内地影院，布局成都、重庆、杭州、上海等城市，以“BINGO CINEMAS”为统一品牌经营多家影院，但疫情后逐步关停。2026年7月发布的年报显示，集团仅剩杭州比高电影院大河店，该店也已于9月25日停止营业，内地影院布局由多城市经营收缩至全部停业。此次1港元出售，实质是以名义代价剥离负债业务。截至2026年8月底，标的公司未经审核净负债约860万港元，尚不包括公司间贷款；2026财年营收22.51万港元，同比下降18%，经营亏损12万港元。持续亏损、收入萎缩及影院关停，构成退出的重要原因。集团出售预计产生约540万港元账面收益，并有助于改善现金流和流动资金，将资源转向其他业务。目前，比高正拓展新媒体、网红孵化和AI短剧，并通过周星驰影视IP授权变现。可以说，比高集团从多地布局到以1港元剥离内地影院资产，成为内地电影消费承压、影院经营面临挑战的一个典型缩影。 欧洲财政收紧加剧债市风险与中国出口压力 10月8日，欧洲财政纪律与债市风险再度成为市场关注焦点。路透社报道称，欧元区财长和欧洲央行敦促法国尽快通过2027年预算，以稳定债券市场。近期法国国债收益率明显上升，反映市场对其财政赤字和政治不确定性的担忧。与此同时，国际货币基金组织（IMF）此前持续警告，欧洲人口老龄化、国防和能源转型支出增加，以及债务利息成本上升，正不断加大公共财政压力。IMF预计，相关支出压力到2040年可能使欧洲国家的支出需求平均增加接近GDP的5%。不过，当前债市波动尚不足以说明欧洲将重演新一轮欧债危机。从经济运行看，中东局势引发的能源价格上涨，加剧了欧洲经济增长与通胀风险，叠加融资成本偏高，部分国家财政空间受到挤压。未来，欧洲各国可能更加重视控制赤字、提高公共支出效率，并通过养老金、劳动力市场等结构性改革缓解长期财政压力。但财政收紧也可能压缩部分消费和公共投资，给经济复苏带来额外压力。分析认为，欧洲需求增长放缓可能对中国光伏、电动汽车、机械设备等出口行业形成压力，但实际影响仍取决于当地市场需求、产业政策和贸易规则变化，不能简单认定欧洲财政紧缩必然导致中国对欧出口下降或贸易壁垒加码。国内外贸企业应合理调整市场预期，拓展中东、东南亚和拉美等多元化市场，并结合当地需求、关税规则及投资成本，审慎评估海外本地化生产的可行性，以增强经营韧性和市场适应能力。 OpenAI收入统计差异引发市场波动 据英国《金融时报》日前报道，OpenAI截至9月底的年化收入接近500亿美元，低于此前市场流传的700亿美元。两组数据的差异主要来自统计口径不同：市场此前为比较OpenAI与竞争对手Anthropic的收入表现，将Anthropic通过亚马逊AWS、谷歌云等合作伙伴渠道获得的收入纳入统计，而OpenAI的数据主要反映自身直接收入。消息公布后，美股AI相关股票普遍走弱，费城半导体指数下跌超过3%，英伟达、AMD等芯片企业受到冲击。10月9日，A股AI硬件板块也出现明显调整，PCB、光模块、存储芯片等方向集体承压，创业板指下跌2.61%，科创50下跌3.78%。从美股到A股，市场反应显示，投资者开始更加关注AI产业的商业化进展，以及持续扩大的算力投入能否带来相应的收入和回报。此前，AI技术突破和算力需求增长为相关企业的估值提供了支撑；随着资本投入不断增加，市场开始更加关注未来增长预期能否转化为实际收入和投资回报。此次调整并不意味着AI产业的发展方向发生改变，但相关企业能否将技术优势和算力需求转化为持续收入，正成为市场评估其价值的重要依据。 高市称日本经济已不再处于通缩阶段 日本首相高市早苗日前在国会回答质询时表示：“日本经济已经不再处于需要通过货币宽松和财政扩张来推动再通胀政策的阶段。”她进一步强调，自己的经济政策“不同于所谓的再通胀政策”。高市的这一定调无疑和近期日元贬值密切相关。数据显示，10月9日，美元兑日元约报158.2，日元过去一个月贬值约2.4%。近期，日本接连释放信号，表明日本正逐步告别再通胀政策。日本央行行长植田和男在九月加息新闻发布会上也指出，日本央行的政策阶段已经发生转变，当前需要更加关注通胀上行风险。此前，美国财长贝森特曾表示，日本应该结束推动经济重新通胀的努力。如今，投资者普遍预计日本央行将进一步收紧货币政策，利率互换合约显示，市场认为日本央行在12月之前再次加息的概率约为90%。不过，告别再通胀并不等于立即收紧财政，也不代表高市已支持更快加息。其表态能否稳定日元和通胀预期，仍取决于预算、发债及支出约束是否落实，以及央行能否依据经济和物价变化推进政策正常化。