参阅信息20260923 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，中共中央政治局常委、国务院总理李强9月22日在上海调研。他强调，要大力发展新一代智能制造，加快培育壮大新兴产业和未来产业，持续做大做强先进制造业。要加强对未来技术发展的跟踪分析和研判，强化关键核心技术攻关，筑牢基础研究支撑，鼓励大胆探索、包容试错，不断拓展产业创新前沿。针对未来产业成长周期长、市场风险大的特点，要大力发展创业投资，壮大耐心资本，建立未来产业投入增长和风险分担机制。 据新华财经报道，联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会）21日发布报告说，2026至2027年可能出现超高强度厄尔尼诺现象，严重冲击拉美和加勒比地区经济，加剧贫困，并影响能源、农业、渔业和基础设施等多领域。 以“国家风景道”释放门头沟“户外经济”潜力 9月初，2026京西国际山地户外季在北京门头沟启动。在四十余天时间里，徒步、越野和自行车三类六项赛事将在门头沟陆续举行。其中，北京国际山地徒步大会定于9月12日至13日在斋堂镇举办，活动规模约9000人，设置水库探秘、红色之旅、古村穿越等主题线路。京西古道100越野赛则按照古陉道、乌金道、盐商道等历史线索设置不同赛程，串联定都阁、潭柘寺、八奇洞等沿线资源。此外，还有环门头沟国际公路自行车赛、小轮车世界杯等赛事接续举行。 近几年，随着徒步、骑行、越野、露营等户外活动由小众爱好走向大众生活，一种依托自然生态和乡村空间的“户外经济”开始兴起。它带动的不只是旅游，还包括民宿、餐饮、装备、培训、研学、农产品和乡村商业等一系列消费。门头沟拥有大面积山地以及古道、古村、古寺等资源，又临近北京城区庞大的消费市场，近年来也开始利用自身资源禀赋发展户外经济。北京国际山地徒步大会以及越野、骑行等活动，正是这一发展方向的具体表现。 这些活动虽然形式不同，却表现出一种共同的空间组织方式。它们把古道、古村、古寺、山水景观和乡村商业组织到不同线路之中。徒步者、跑者和骑行者沿线移动，原本分散的自然和人文资源由此建立联系。道路也不再只是把人送往某个景点或者比赛场地的交通设施，线路本身开始成为体验发生、文化展示和消费展开的空间。从这个角度看，门头沟所做的已经不只是举办几场户外活动，而是在以活动激活线路，以线路组织资源，并借此营造一种覆盖整个地区的户外经济体系。 这种发展思路，可以从安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功先生此前提出的“国家风景道”（《以北京为例，浅议打造“国家风景道”》）中得到更深层次的理解。乍一听，“国家风景道”似乎只是“旅游公路”“网红公路”的一个变体，实则不然。陈功先生所说的国家风景道应当被理解为一种“线性公园”，强调道路所具有的空间组织功能，以线路为骨架，把沿线的自然景观、历史文化、村镇空间、乡村商业和公共服务连接起来，使分散的资源成为一个能够被连续体验的整体。 国家风景道所代表的发展意识不同于传统的景点开发。传统的景点开发，是基于一个景点，在周围建设停车场、售票处、餐饮和住宿，游客到达后完成游览，再原路离开。这样的开发只能触及景点，很难改变景点之外的地区。国家风景道则把游客的移动过程纳入考量。游客沿线经过的不再只有景区，还包括村庄、农田、古道、遗址、驿站、民宿和乡村商业。旅游空间由一个“点”延伸为一条“线”，再由不同线路组织成一个“面”。因此，国家风景道体现的是更加系统性的发展思维。 对门头沟来说，这种发展意识的升级尤其重要。 门头沟曾经是北京重要的能源和建材基地，2020年底最后一座煤矿关闭以后，原有产业逐步退出，生态涵养区的定位又决定了当地难以通过重新发展高强度资源产业来填补空缺。与此同时，门头沟拥有大量山水、古道、古村、古寺、红色遗迹和矿区工业遗存。这些资源并不缺乏特色，却分布广泛、彼此分散，依靠一个或几个景区难以形成覆盖整个山区的经济活动。因此，门头沟面对的问题不只是如何开发更多景点，而是传统产业退出以后，如何把分散的生态和文化资源重新组织起来，形成新的地区经济。 门头沟面对的另一个问题是人口。2024年末，全区常住人口为39.6万人，户籍农业人口约3.84万人，户籍人口自然增长率为-4.1‰。门头沟区“十五五”规划甚至直接提出，要探索微型村资源整合，分类治理“空心村”。人口减少之后，村庄的商业、农田和公共服务都会失去支撑。山水可能更加秀丽，村庄却可能越来越安静，资源也会因为缺少人的使用而失去经济意义。 在《“陈功梯度”与“减量发展原则”》中，陈功先生指出，受地形、人口和市场条件制约的地区，不能简单照搬平原和发达地区的发展模式，也不能始终把增加人口、产业和基础设施作为发展的主要目标。减量发展并不意味着被动衰退，而是承认人口流动和低效产业退出的结构性趋势，在保护自然资源、降低地区发展成本的同时，为消费人口和投资人口进入创造空间，最终提高当地常住人口的相对财富水平。 门头沟正处在这样一个“减量之后如何发展”的转折点。煤矿关闭、传统产业退出和部分山区村庄人口减少，是产业转型、生态约束和城市化共同作用的结果。如果仍然依靠增加工业项目、扩大建设规模来填补减量，不仅成本较高，也可能与生态涵养区的功能定位发生冲突。真正的问题，是传统产业和低效投入退出之后，如何形成新的发展能力。 国家风景道恰好提供了一种可能的解决办法。它可以联结偏远乡镇，让日渐荒芜的乡村重新获得景观价值，并由线路带去大量消费人口。对于人口减少而资源丰富的山区，发展的关键未必是继续寻找新资源，而是能否组织新的流动人口。 门头沟过去的道路，主要承担煤炭、建材和人员运输功能，是把山区资源运往城市的通道。古道不再使用、煤矿关闭之后，道路的经济功能也需要改变。就山区资源价值实现方式而言，过去是把资源运出山区，今后则可以把消费人口带入山区。道路依然是道路，但流动的对象发生了变化，经济逻辑也随之改变。 徒步大会、越野比赛等活动正是组织这种流动人口的一种方式。这些活动为线路赋予内容，实际上是在重新组合门头沟的自然资源、历史文化和乡村空间。越野赛与自行车赛进一步增加了线路的种类和使用频率，使不同年龄、不同能力和不同兴趣的人群都可能被吸引过来。 在“原理—战略—创意—活动”的层级中认识门头沟的徒步大会等活动，国家风景道是原理，即用线性空间组织资源和人口；“户外经济”是战略，即把分散的地区资源转化为整体发展方向；水库、红色文化、古村古道等主题线路是创意，即为不同空间赋予可以传播和体验的内容；徒步大会、越野赛和自行车赛则是活动，是原理经过战略和创意之后形成的具体产品。如果只看到最后的活动，就容易把它理解为一次热闹的赛事，沿着这条链条向前追溯，才能看到它所代表的地区发展思路。 当然，赛事带来的人流仍然具有短期性。门头沟下一步需要把线路沉淀为日常、四季可以使用的公共线路，持续完善标识导览、交通接驳、休憩驿站、安全救援等基础服务，并引导民宿、餐饮、市集、农产品和文化体验沿线布局。更重要的是，应当建立专业运营机构、村集体和当地居民之间的利益联结机制，使外部人口带来的消费能够更多留在沿线村庄。只有完成从“赛事线路”到“常态化线路”、从“活动流量”到“地区留量”的转变，门头沟才能真正把发展中的“减量”转化为地区经济的“增值”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在“减量发展”原则下，国家风景道为门头沟提供了一条新的发展路径，即利用已有道路和乡村空间串联分散资源，在保护生态的同时引入消费人口和投资人口，以户外经济提高资源价值和当地居民的相对财富水平。徒步大会、越野赛和自行车赛践行了“国家风景道”的发展原理。下一步需要沉淀为常态化线路、沿线服务和利益联结体系，才能真正把发展中的“减量”转化为地区经济的“增值”。 中美贸易休战期或将延长 中国最高领导人将于9月23日至25日对美国进行国事访问，并与美国总统特朗普举行峰会。峰会之前，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商，两国官员围绕人工智能（AI）、贸易和投资展开会谈。美国贸易代表格里尔（Jamieson Greer）透露，中美对延长贸易休战的条件仍有分歧，并暗示美方可以接受延长三至六个月。他解释，中国限制稀土出口带来不确定性，美国正密切关注相关情况，因此希望分阶段延长休战，以确保中方履行承诺。美国财长贝森特称，美方提议在两国之间建立一项AI安全通报机制，这项机制将在接下来的两国元首峰会上供两国领导人考虑。贝森特形容，这项机制将建立一个针对共同目标和共同威胁的通报系统，用于处理“达到国家安全层级”的人工智能相关事件。此外有消息称，中国正推进落实今年5月宣布的购买200架波音飞机的承诺。同时有媒体报道称，中国燃气与美国Venture Global公司签下了一份20年期的液化天然气采购协议，每年50万吨，从2030年开始交付。分析认为，两国高层磋商所透露出来的信息以及可能达成的相关能源购买大单，实际上都反映了前些年安邦智库（ANBOUND）所强调的“平衡地从美国进口能源的重要性”以及对G2框架下相关治理安排的预测。 国家强调推动从“土地财政”迈向“时空经济” 9月22日，自然资源部副部长庄少勤在国新办新闻发布会上提出，要推动地方发展动力从传统的“土地财政”转向“时空经济”。这是官方首次在部委层面用“时空经济”替代“土地财政”作为发展动力表述，是地方财政模式转型的官方概念化节点。所谓“时空经济”，并非简单指土地价值，而是强调对空间、时间以及资源要素配置效率的重新挖掘。其核心逻辑是从“卖土地”转向“运营空间”，从依靠土地增值收益转向通过城市更新、产业布局优化、特色资源开发、公共空间提升等方式创造新的经济价值。换言之，未来竞争的关键将变成“谁能把有限空间配置给更高价值产业”。与此同时，自然资源部提出建立国土空间规划“年度体检和动态维护机制”，意味着未来规划管理将由过去“一张蓝图管到底”的静态模式，转向更加动态、弹性和精细化的治理体系。依托国土空间规划“一张图”和监测网络，地方可以根据经济发展、人口变化、产业调整以及生态安全要求，对空间布局进行及时优化，实现规划与现实发展的动态匹配。 发改委表示将支持北斗产业规模继续扩大 北斗产业正从规模应用阶段进一步向万亿级产业迈进。9月22日，国家发改委新闻发言人李超表示，“十五五”时期将推动北斗产业规模五年内突破1万亿元，并在市场化、产业化、国际化方面取得新突破。2025年我国北斗产业总体产值已超过6290亿元，相关企事业单位超过3万家，从业人员超200万人，目前已有超过1200万辆营运车辆、350万台套农机终端、7万艘渔船以及14亿部智能手机接入北斗服务，产业应用正由交通、农业、渔业向更广泛场景延伸。下一步政策将重点推进高端芯片、关键零部件、融合算法等核心技术攻关，强化北斗与人工智能、卫星互联网的融合，并加快《卫星导航条例》及行业标准、检测认证体系建设。同时，北斗产品已出口至140多个国家和地区，国际化应用仍将继续扩大。值得关注的是，产业发展重点正在从“终端数量增长”转向“时空智能能力提升”，低空经济、无人装备、物理AI等新兴场景有望成为新的增量来源。因此，“十五五”期间北斗产业的扩张不只是规模增长，也将更多体现为基础设施、技术融合、制度建设和全球应用能力的系统提升。 人口流动导致消费和房地产的地区性背离 东吴证券首席经济学家卢哲日前表示，近几年内地消费和房地产出现了一个长期持续的地区性背离：低线城市消费较强、地产偏弱，高线城市消费较弱、地产更强，这一现象在2020年之前并不存在。卢哲认为，人口迁移趋势的变化是导致这一背离的重要原因。其表示，2020年之后，人口流动半径明显缩短，出现了从跨省转向省内、从一线超大城市转向二线省会和区域中心，甚至回流至低线城市的新趋势，这将持续重塑未来消费和房地产需求的空间配置。消费和房地产在两个层面出现了背离。第一个是总量层面，消费增速回落，但房地产市场出现了量价改善。第二个是地区层面，消费需求下沉和房地产需求“上移”同时存在，低线和农村消费强于一二线城市，但一二线城市房地产表现好于低线城市。低线城市商品消费受益于人口回流和低渗透，高线城市商品消费受制于成熟化和人口流入放缓，使得社零出现分化；而低线城市地产受制于住房高饱和，高线城市地产则受益于核心资产稀缺和中高收入人口仍然集中，使得房价出现分化。最终出现了低线城市消费较强、地产偏弱，高线城市消费较弱、地产更强的局面。卢哲表示，一线城市消费偏弱不等于一线居民消费需求不足，而是高线城市的商品消费成熟化与人口流入放缓叠加，使社零口径天然不占优，真正仍有增长空间的是服务消费。 民企500强整体利润增速下降显著 9月22日，全国工商联在天津发布“2026中国民营企业500强”。名单显示，京东集团、阿里巴巴（中国）有限公司、恒力集团有限公司位居前三。这是全国工商联组织开展的第28次规模以上民营企业调研，共有6350家2025年营业收入10亿元以上的企业参加，其中营业收入前500位的企业为“2026中国民营企业500强”。从总量上看，民营企业500强营业收入总额44.93万亿元，户均898.51亿元，较上年增长4.35%。净利润1.83万亿元，户均36.52亿元，增长1.31%。纳税总额达1.30万亿元，纳税额超过10亿元的企业有254家，占500强比例为50.80%。尽管从数量上看，民营企业500强各项数据指标均保持增长，但结构性问题仍不容忽视。从户均营收增长情况看，增速从前一年的2.72%上升到今年的4.35%，但从户均净利润情况看，增速从前一年的6.48%下降到今年的1.31%。显示出规模民企增收不增利的情况十分普遍，盈利偏弱已成共性问题。 山西减产加剧全国煤炭供给收缩 国内煤炭供给端近期出现比较明显的收缩，山西是主要减量来源。国家统计局数据显示，6月山西原煤产量7801.2万吨，同比下降31.5%。7月进一步降至6893.3万吨，同比下降35.8%。8月产量7460万吨，同比仍下降30.9%。三个月合计同比减少约1.07亿吨。同期全国原煤产量同比减少约9580万吨，也就是说，其他产区虽然有一定增产，但仍没有完全对冲山西的减量。山西减产主要与5月长治煤矿事故后安全检查明显加强有关。大量煤矿停产整改，部分煤矿即使恢复生产，产能释放也比较慢。截至9月中旬，山西仍有数十座煤矿处于停产状态，在产煤矿也受到安检、井下条件和产能限制等影响。供给收缩已经反映到价格上，秦皇岛港5500大卡动力煤价格从8月下旬的每吨860元附近一度升至接近千元，炼焦煤涨幅更明显。目前政策已经开始推动供给恢复。国家发改委、国家能源局和国家矿山安监局近日要求，在确保安全的前提下推进煤矿复产达产，加快验收，推动煤炭产量平稳回升。山西也召开电煤保供会议，要求保障电煤稳定供应。后面煤价能否回落，很大程度上还要看山西煤矿复产速度。 邵阳“远洋捕捞”事件引发趋利性执法争议 湖南邵阳县警方跨省办理上海麦丝科技负责人郑帅案件近日受到关注。综合社会反馈和媒体报道，郑帅2024年1月因公司曾为境外客户开发带有特定功能的软件，被邵阳县警方从上海带走。此前披露的视频显示，办案人员曾向其提及当地“财政困难”，并将1亿元涉案款与解决财政问题相联系。郑帅缴款后一度获释，后再次被捕；家属称其中至少6480万元已进入当地财政局非税收入账户。目前案件仍未判决，郑帅已被羁押近千天，邵阳县检察院据报曾两次就超期羁押问题向法院发出《纠正违法通知书》。涉事的原县公安局局长尹向锋、副局长唐战雄已于2025年被免职。安邦智库（ANBOUND）研究人员此前曾关注“远洋捕捞”现象，认为房地产调整、土地收入下降背景下，一些基层财政压力加大，如果罚没收入与地方财政、办案利益之间仍存在关联，就可能强化跨区域趋利性执法的冲动。此次事件再次显示，财政困难不能成为突破执法边界的理由。此类行为一旦形成示范效应，不仅会直接损害民营企业产权和投资信心，恶化跨区域营商环境，更可能破坏市场主体对法治和国家治理体系的基本预期。从这一意义上看，趋利性执法已经不仅是地方营商环境问题，其扩散可能影响民营经济稳定乃至经济安全，地方政府尤其需要警惕以执法、罚没方式缓解财政压力的倾向。 “双一流”高校新校区将与区域发展结合 国家发改委9月22日表示，“十五五”期间将有序扩大优质本科教育招生和研究生培养规模，并支持建设若干“双一流”高校新校区。近年来，中央预算内投资、超长期特别国债等政策资金已推动超过30个“双一流”高校新校区进入大规模建设阶段，政策目标除应对高等教育学龄人口达峰、改善办学条件外，也开始更加突出高校布局与区域战略、产业和城市发展的结合。其中，北京交通大学、北京科技大学、北京林业大学、中国地质大学（北京）等高校雄安新校区建设已进入攻坚阶段，预计2027年9月投入使用。与此同时，“两重”建设支持的新校区项目约50%分布在中西部和东北地区，意在通过优质高等教育资源重新布局带动人才集聚和区域发展。值得关注的是，新一轮高校建设已不只是校园扩容，而是要求统筹教育科研、就业产业、居住生活和公共服务，通过重大科研平台及人才培养体系与地方产业需求衔接，推动产城融合。后续真正需要观察的是，高校新校区能否形成稳定的科研、人才和产业集聚能力，而非仅形成新一轮校园基础设施投资。 特斯拉审厂中国供应链企业布局机器人量产 据澎湃新闻报道，特斯拉机器人团队近期在长三角地区对部分供应链企业开展审厂工作。产业链人士透露，此次审厂涉及拓普集团、三花智控、均胜电子等企业，覆盖宁波、杭州、上海等地，重点考察人形机器人关节模组、执行器、精密结构件等核心零部件生产能力。相关企业此前已是特斯拉汽车业务供应商，在新能源汽车零部件制造、精密加工和质量管理方面具备经验。此次行动背景是特斯拉正在推进人形机器人Optimus产业化，并完善相关供应链布局。对于人形机器人而言，从研发走向规模生产，除了算法和运动控制技术，还需要稳定的零部件供应、精密制造能力和成本控制体系。特斯拉此次考察中国汽车供应链企业，反映出新能源汽车产业发展过程中形成的制造能力正在向机器人等新兴领域延伸。过去几年，中国新能源汽车产业带动机械加工、精密制造、电子元器件、自动化设备等环节升级，形成了一批具备高一致性、大规模生产能力的供应商，这些能力正在成为人形机器人产业化的重要基础。人形机器人可能成为高端制造发展的新方向，未来竞争不仅是技术竞争，也是精密制造、供应链组织和规模化生产能力的竞争。中国需要进一步依托已有制造优势，向机器人核心零部件、系统集成和智能制造等更高价值环节拓展。 鄱阳湖快速跌破枯水位恐不利于湖区三生 近期，受近期天气及上游来水减少影响，中国最大的淡水湖鄱阳湖水位跌幅之快、纪录刷新之密集，实属罕见。9月22日早间，江西省水利厅发文称，9月20日16时，鄱阳湖星子站水位跌破枯水位线12米。9月8日以来，鄱阳湖水位持续快速下降，至9月22日8时，星子站水位从15.55米降至11.29米，14天内下降4.26米。同期，湖区水面平均每天收缩约160平方公里。星子站是鄱阳湖标志性水文站。据江西省水文监测中心此前介绍，今年鄱阳湖星子站水位总体呈主汛期偏高，其他时段明显偏低的特点。年初水位持续低于多年同期，处于枯水状态，3月下旬起星子站水位快速上涨，3月31日涨至枯水位（12米）以上，水位较多年同期最大偏高2.61米（5月2日），7月9日出现年最高水位18.11米。根据当前雨水情及未来天气形势分析，江西水文部门预计鄱阳湖水位仍将持续走低，建议关注鄱阳湖水位持续下降对湖区生产生活生态（简称“三生”）带来的不利影响，做好用水管理及抗旱保水工作。 CBAM正将“碳数据”变成中企贸易新门槛 欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式运行后，中国钢铝企业面临的核心难题正从降低实际排放转向如何证明自身排放。按照欧盟规则，企业若不能提供经认可核查机构验证的实测数据，只能采用欧盟设定的默认值。以钢坯为例，中国钢铁工业协会对22家重点企业的实测平均排放约为每吨钢1.57吨二氧化碳，而欧盟对中国设定的默认值达到3.169吨；中国电解铝直接排放平均值约1.57吨／吨铝，欧盟默认值则为3.3吨左右。这意味着部分实际减排水平较好的企业，如果无法建立欧盟认可的数据链，仍可能承担接近翻倍的计税排放量。目前具备实际排放申报基础的主要是大型企业，大量中小出口企业受核算、追溯和核查成本制约仍依赖默认值。更值得关注的是，欧洲议会正推动CBAM从基础材料向紧固件、弹簧、家用制品等更多下游产品延伸。未来国际制造业竞争可能越来越体现为“产品+碳数据”的竞争，中国企业不仅要降低排放，还需要建立可追溯、可核查并获得国际认可的碳数据体系。若国内核算标准、核查机构和碳市场与海外规则长期缺乏有效衔接，中国制造已经形成的绿色生产优势可能无法充分转化为国际贸易中的成本优势。 中国开源AI在“全球南方”更受欢迎 美国《外交政策》杂志日前发表文章《中国AI赢得“全球南方”的真正原因》表示，中国AI模型正在凭借开放权重、低成本、高灵活性和本地化能力，在全球南方形成独特竞争优势。以阿里巴巴的通义千问（Qwen）为例，其在Hugging Face上的衍生模型数量已经达到151448个，是Meta旗下Llama的4.7倍，接近谷歌Gemma的两倍。同时，Qwen的GGUF格式模型月下载量达到3960万次，远远超过Llama的750万次。中国AI架构在缅甸语、印尼语、马来语、菲律宾语、泰米尔语、泰语和越南语等多字节、非拉丁文字语言上的表现同样不错。拥有这些架构的开发者可以训练区域语言模型，并针对当地使用场景进行微调。同时，开放权重架构可以让各国政府更好地控制数据的存储和处理地点。新加坡推出了SEA-LION，其表现最佳的模型SEA-LION v4.5就是基于Qwen构建的。今年8月，巴西政府宣布将在里约热内卢建设一项价值2.51亿美元的超级计算项目，由华为和科大讯飞参与开发。文章谈到，美国许多头部AI公司的商业模式，尤其是OpenAI和Anthropic，目前仍主要采取“封闭花园”模式，对于全球南方那些对成本高度敏感的市场更难推广。文章谈到，中国技术以可替换的模块化零部件形式进入当地市场，当地企业则将这些零部件重新组合成适合本国市场的产品，同时培训当地团队掌握维护和技术开发能力。这为当地经济从全球AI发展中获益创造了巨大机会。 火箭运力短缺加剧全球航天争夺 全球航天业正面临日益突出的火箭运力短缺。据《华尔街日报》报道，随着卫星和航天器发射需求快速增长，多款新火箭研发进度落后，部分企业开始通过购买专属发射、研发甚至考虑收购火箭企业等方式争夺运力。美国国防创新部门预计，到2030年将发射数千颗卫星，而发射需求至少到本十年末仍可能超过供给。供给紧张的重要变量是SpaceX逐步将资源从猎鹰9号转向星舰。猎鹰9号自2010年首飞后成为全球使用最广泛的火箭，但SpaceX已停止出售部分多客户拼单任务，一些企业已无法获得2028年后的发射机会。其标准任务标价过去5年上涨19%至7400万美元。不过，美国军方已预订50多次猎鹰国家安全任务，预计可持续至2030年代初。与此同时，蓝色起源“新格伦”等竞争型号遭遇挫折，短期难以填补缺口。星舰虽然可能大幅增加未来运力，却还要承担星链及太空AI计算卫星部署。由此看，航天竞争正在由“卫星制造竞赛”进一步向稀缺的“入轨能力”延伸，稳定获得发射窗口正成为商业航天和国家太空战略的新瓶颈。 越南最高领导人称不接受商品转口贸易 据彭博社近日报道，越共中央总书记、越南国家主席苏林表示，越美贸易谈判已接近尾声，越南将加强贸易管理，不接受利用越南进行商品转运。苏林表示，越南出口应符合美国市场要求，产品需实际在越南生产，并否认越南成为中国商品进入美国市场的转运渠道。当前，越美双方仍围绕贸易逆差、市场准入、商品原产地和供应链来源等问题进行协调。近年来，越美贸易规模快速扩大，美国对越贸易逆差持续增加。数据显示，2025年美国对越贸易逆差约1783亿美元，同比增长约45%。在越南对美出口快速增长背景下，美国方面持续关注商品原产地和供应链来源问题，担心部分中国商品经过越南加工后进入美国市场。近年来，越南凭借劳动力成本、贸易协定和区位优势，成为全球制造企业调整供应链的重要承接地，大量电子、机械和消费品制造环节进入越南。但与此同时，越南制造业仍较依赖外资企业和进口零部件，本土产业配套能力仍有提升空间。本轮贸易谈判反映出，美国关注的不只是越南出口规模增长，更关注这些出口商品的生产环节和供应链来源。对于越南而言，吸引制造环节转移只是第一步，未来竞争关键在于提高本土产业配套能力，增加制造环节中的实际价值。 美数据中心正面临审批及融资审慎考验 日前，美国得克萨斯州州长阿博特宣布，要求州环境质量委员会暂停发放数据中心项目相关许可证，直至电网运营商ERCOT完成审查，评估项目对电网及水资源的影响。此前，阿博特积极吸引科技巨头，推动得州成为人工智能和数据中心枢纽，支持谷歌在当地投资400亿美元等。但项目扩张引发用电、耗水、噪音和农地占用争议，居民担忧电费上涨及生活环境受损，反对情绪跨越党派，数据中心也成为州长选举议题。随着11月得州州长选举临近，数据中心建设成为竞选焦点。在社区反对声浪及电网、水资源压力下，寻求连任的阿博特逐步收紧审批，从积极招商转向强调企业承担成本、保障居民权益。他要求8月先审计并网项目，9月进一步暂停许可，并强调企业须自行承担电力基础设施成本，不得挤占社区水资源，拟推动取消相关财政激励。值得注意的是，华尔街部分投资者也开始质疑行业估值与投资回报。软银支持的数据中心开发商SB Energy因投资者对其500亿美元以上估值存疑，推迟原定本月的IPO。另外，计划以核电服务数据中心的Holtec亦暂停最高募资9亿美元的上市计划，将数据中心开发不确定性及利率、通胀压力列为原因。总之，美国的数据中心行业正同时面临审批收紧与融资审慎的考验。 加拿大与法国加强战略合作背后的现实困境 加拿大总理马克·卡尼与法国总统马克龙近日宣布加强加拿大与法国、欧盟之间的战略合作，涉及能源、关键矿产、人工智能、国防等领域。需要注意的是，这并不是加拿大加入欧盟，而是在维持与美国紧密关系的同时，寻求更多元的战略合作空间。过去几十年，加拿大经济高度依赖美国，制造业、能源出口和产业链均与美国深度绑定。近年来，随着美国政策变化，加拿大开始寻求经济和外交多元化，加强与欧洲联系；法国则希望推动欧洲与北美建立更紧密合作。从现实基础看，双方存在一定互补：加拿大拥有能源和关键矿产资源，欧洲需要提升能源安全和供应链稳定性，双方在人工智能、绿色技术等领域也有合作空间。安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功先生认为，从前述动向来看，加拿大和法国的左派势力的想法与做法其实是“不切实际”的。具体而言，加拿大虽然希望降低对美国的依赖，但其产业体系长期嵌入北美供应链，欧洲很难在短期内替代美国。同时，欧洲自身也面临产业竞争、能源成本和内部协调等问题，能够提供的战略支撑有限。因此，这一合作更多是加拿大在全球格局变化下寻找新的平衡，而不是简单摆脱美国。建立合作框架并不难，真正困难的是能否形成产业、资本和市场之间的长期连接。否则，战略合作可能更多停留在政治层面的宣示，而难以转化为持续的实际成果。 历史性的日元空头撞上猛增的政治变量 当下，全球金融市场可能正在面对一个此前并不常见的汇率错位。一边是过去几年在超低利率、日元持续贬值和全球套息交易推动下形成的历史性日元空头，另一边则是日本央行重新加息，美国政府也开始明确介入日元问题。前者是过去几年货币环境留下来的巨大存量，后者则代表美日政策环境正在发生的改变。两种力量目前尚未发生正面碰撞，但方向已经呈现相反的趋势。一旦日元出现持续而明显的反弹，过去不断推动日元贬值的庞大空头，反而可能成为加速日元上涨的力量。 日元空头究竟积累到了什么程度，很难得到一个准确数字。 国际清算银行的数据提供了一个观察窗口。杰富瑞根据BIS数据测算，截至今年3月，跨境日元借贷已经达到创纪录的360万亿日元，约合2.35万亿美元，也是过去30年来最大规模的日元套息交易堆积。360万亿日元当然不能直接理解为日元空头，其中还包含正常的银行和企业跨境融资，而且相当一部分套息交易通过外汇掉期、远期和其他衍生工具完成，并不直接体现于跨境贷款统计中。但这一规模至少说明，日元作为全球融资货币的使用，其规模已经达到了历史性的高度。 如此庞大的头寸并非单纯来自市场对日本经济的悲观判断。过去几年真正推动日元空头不断积累的，是一套相当稳定的交易逻辑。日本长期保持接近于零的资金成本，2022年以后欧美却迅速加息，美日利差持续扩大。投资者可以借入廉价日元，兑换成美元或者其他货币，再购买美国债券、股票以及墨西哥比索、土耳其里拉等高收益货币资产。只要日元保持稳定或者继续贬值，投资者不仅能够赚取利差，甚至还能获得汇兑收益。 这使日元空头逐渐从一种汇率判断变成了全球性的融资模式。日元越弱，既有交易收益就越高，新增资金就越愿意借入日元，进一步增加的融资和卖盘又继续压低日元，市场因此形成一种自我强化机制。今年7月日元一度跌至164附近，达到1986年以来最弱水平，很大程度上就是这种长期积累发展到极端状态后的结果。低利率创造套息交易，套息交易增加日元卖盘，日元贬值又进一步证明套息交易仍然有效。 问题在于，形成这一历史性空头的政策环境正在改变。 日本银行已经不再是过去那个长期维持零利率的中央银行。9月18日，日本银行将政策利率进一步提高25个基点至1.25%，达到31年来最高水平。市场对于日本银行下一步加息速度仍有争议，高市政府的扩张性财政政策也可能削弱货币紧缩的效果，但日本利率已经明确脱离过去近乎免费的融资状态。对于规模达到数万亿美元的日元融资而言，这种变化首先意味着套息交易的基础成本开始上升。 更加重要的变量，来自于美国一侧。过去很长时间，日本政府对日元汇率的干预基本是日本自己的事情，美国即使理解日本对日元过度贬值的担忧，也很少直接进入市场。今年情况已经不同。7月底，在日元逼近164之后，美日进行了1998年以来罕见的联合买入日元行动。日本7月底至8月间用于支撑日元的资金达到15.4万亿日元，约合960亿美元。此后美国财政部长贝森特明确表示，如果出现需要，不会排除再次与日本联合干预。美日财长随后又确认，有序的日元走势关系到美国乃至全球金融市场稳定。 这使得日元问题出现了日本国内货币政策之外的影响力量，成为一种新的政治变量。美国之所以介入，并非单纯帮助日本稳定汇率。对于日本而言，日元过度贬值推高能源、食品和原材料进口成本，加重国内通胀压力，并直接影响高市政府的政治支持率。美国考虑的则不仅是汇率。贝森特过去数月已经多次要求日本控制财政扩张，并推动日本银行提高利率。美国尤其担心日本财政扩张进一步推高日本国债收益率，促使日本资金回流并冲击美国国债市场。日本希望阻止日元失控，美国则希望降低日本汇率和债券市场向美国金融市场传导风险的可能性，双方利益由此出现了少见的交汇。 这意味着今天继续做空日元，与一年前已经不是同一笔交易。过去市场主要是在与日本银行博弈。投资者判断日本经济和财政难以承受快速加息，因此即使日本银行偶尔释放鹰派信号，日元反弹以后仍然可以重新建立空头。现在市场需要同时面对日本银行加息、日本政府直接干预以及美国政府协同介入三个变量。尤其是在美国已经实际参加过一次联合干预以后，160甚至更弱的日元很难再被理解为不存在政策约束的单向空间。 这并不意味着日元空头会立即崩溃。日本银行9月18日将政策利率提高25个基点至1.25%，达到31年来最高水平，但加息以后日元反而继续承压。9月22日亚洲交易时段，美元兑日元仍在157.33附近。更重要的是，美日政策利差依然达到约275个基点，市场预计日本银行10月进一步加息至1.5%的概率约为30%，而美联储下一次加息25个基点的概率约为55%。这说明日本虽然已经基本告别零利率，但全球主要央行同步维持偏紧政策，使日元融资成本的相对优势并没有迅速消失。只要日元保持相对稳定，投资者仍然能够从利差中获得收益，套息交易也不会因为日本银行一次加息或者政府一次干预就突然消失。 甚至可以说，日本银行已经加息而日元依然处于157附近，这一态势本身就说明当前套息交易具有相当强的惯性。9月初日元一度从160附近快速升至152.89，创下约七个月最强水平，但随后又重新回落。日本银行提高利率以后仍未能改变这一走势，说明决定日元套息交易的已经不是日本是否加息，而是日本加息速度能否真正超过美国等主要经济体，并持续压缩全球投资者借入日元的相对收益。截至9月22日，美日利差仍然足以支撑日元融资交易，这也是庞大存量头寸没有因为政策环境变化而立即瓦解的重要原因。 真正值得警惕的是另一种情况。庞大的日元空头在日元继续走弱时能够自我强化，在日元明显升值时，同样可能反向运行。 9月初已经出现过一次相当明显的预演。日元在不到两周时间内从160附近快速升至152.89附近，升值幅度接近5%。美元兑日元快速跌破155以后，部分止损盘被触发，杠杆基金和其他投机资金开始大规模削减日元空头。市场真正担心的未必是日元几个百分点的升值，而是价格变化开始触发交易结构本身的调整。 套息交易存在一个天然的弱点。借入日元购买其他资产，可以在很长时间里不断赚取有限但稳定的利差，却可能因为融资货币突然升值，在很短时间内损失此前积累的收益。当日元上涨超过某个临界点，第一批投资者就必须买回日元偿还融资，而买回日元本身又会推动日元继续上涨。随后更多头寸触及止损线或者风险控制上限，只能进一步平仓。 于是过去几年的循环可能完全反过来。此前是日元贬值推动套息交易增加，新增套息交易又进一步压低日元；反转以后，则可能变成日元升值迫使套息交易平仓，平仓又要求资金买回日元，从而继续推动日元升值。空头规模越大，这种潜在的反馈机制也越值得关注。 最新CFTC数据已经显示出这种交易方向快速逆转的迹象。截至9月15日的一周，杠杆基金持有110302份日元多头合约和87132份空头合约，净头寸由前一周的净空49098份迅速转为净多23170份，一周之内净头寸变化达到72268份。这是一次相当剧烈的方向性调整。大型资产管理机构同期持有118873份多单和65028份空单，净多头达到53845份。最敏感的一部分杠杆资金和长期资金同时改变方向，说明即使庞大的全球日元融资体系尚未发生全面逆转，部分市场参与者已经开始重新评估继续做空日元的风险。 当然，这些期货头寸与360万亿日元跨境日元融资不能直接比较，两者统计口径完全不同。后者还包括银行和企业正常融资，也无法覆盖大量通过外汇掉期、远期等工具完成的套息交易。但两组数据放在一起仍然具有观察意义：一边是过去多年低利率环境留下的巨额日元融资存量，另一边则是最敏感的杠杆资金在短时间内迅速改变方向。真正值得关注的并不是两者规模之间的简单比较，而是存量融资依然庞大之际，边际交易方向已经开始发生变化。 而且，现在又多了一个政治变量。美日首脑会谈计划于九月下旬联合国大会期间举行。目前公开信息显示，中美关系和美日同盟将是双方讨论的重要内容，但尚没有充足证据表明日元汇率已经被正式列入首脑会谈议程，因此不能预先认定两人一定会讨论汇率。但这次会晤发生在美日联合干预汇市、贝森特持续要求日本调整财政和货币政策、日本银行再次加息之后，市场自然会从双方有关日本财政、利率和经济政策的表态中寻找新的信号。 由此来看，当前日元真正值得关注的已经不只是汇率涨跌。360万亿日元跨境日元融资所反映的是过去多年全球低利率日元环境留下来的巨大存量，而日本银行加息、美日联合干预以及美国对日本宏观政策越来越直接的介入，则代表正在出现的新环境。旧头寸与新政策正在向相反方向运动。 这种错位可以维持相当长时间。日元甚至仍可能重新走弱，套息交易也可能阶段性恢复。但历史性日元空头最值得警惕的地方正在于，它已经不再处于当初形成时的政策环境之中。如果美日政策协调进一步加强，日本银行继续加息，或者某一次政策信号推动日元突破关键价位，庞大的存量头寸就可能从日元贬值的推动者转变为升值的放大器。届时真正推动日元快速上涨的甚至未必是日本银行，也未必是美日政府继续投入多少资金干预，而可能恰恰是此前几年不断积累起来的日元空头自己。 历史性的日元空头因此正在面对一个越来越明显的悖论。过去几年，投资者因为相信日本不会加息、日元难以持续升值而不断增加头寸，最终把这笔交易推到了历史性的庞大规模；如今规模越大，一旦原来的政策假设发生变化，退出本身反而越可能改变价格。日元空头尚未迎来真正意义上的集中平仓，但在日本货币政策正常化和美日政策协调已经同时启动之后，市场需要考虑的问题已经不是这场交易还能延续多久，而是当越来越多的人准备离开时，一个已经拥挤了数年的出口究竟能够容纳多少资金，这将会是一个问题。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 当下，有一个趋势是肯定的，即全球政治变量正在越来越多的干扰、影响甚至是决定未来市场的走势。那种相信市场的力量强大于国家力量的时代，正在悄悄发生改变，市场的碎裂趋势将会让国家政治力量有了更多表演的舞台。 外资金融机构座谈显示中国金融开放在扩围 9月21日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，邀请美国银行、摩根大通、汇丰、渣打、高盛、摩根士丹利、瑞银、法国巴黎银行、加拿大养老基金等15家全球金融机构参加。与此前金融开放相关会议相比，此次座谈的一个重要变化，是参与主体和议题更加聚焦于“国际金融机构如何深度参与中国市场”，而不再只是强调扩大准入和制度开放。过去几年，中国金融开放更多围绕市场准入、股比限制取消、资本市场互联互通等制度层面的突破展开。例如，2020年取消证券公司外资股比限制后，外资券商加快进入中国市场，金融开放的核心目标是让国际机构“进得来”。而此次座谈释放出的信号，则更强调“留得住、发展好”。央行提出继续推动金融高水平开放，完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，优化跨境支付服务，便利人民币国际使用，显示金融开放正在从准入型开放转向制度型开放和生态型开放。此次参会机构还包括博枫资管、加拿大养老基金等长期资本机构，反映出中国金融开放的重点正在从银行业扩展到资产管理、长期投资和人民币国际化等更深层领域不过，外资机构关注的问题也发生变化。过去主要关心能否进入市场，如今更加关注政策透明度、监管沟通效率、业务创新空间以及投资回报预期。换言之，中国金融开放已进入“后准入时代”：竞争焦点不再只是开放门槛降低，而是市场环境能否形成长期吸引力。 地方政府离岸发债加快扩容 地方政府赴境外发行人民币债券正在逐步常态化。近期，海南、广东、深圳接连在香港、澳门发行离岸人民币地方政府债券。从今年发行情况看，主要有三个比较明显的变化。第一，发行频率越来越稳定。海南9月16日在香港发行50亿元离岸人民币地方债，已经是连续第五年赴港发债；广东9月3日在香港发行75亿元，是连续第三年赴港发行；广东今年还连续第六年在澳门发债。地方债“走出去”已经逐渐从早期试点变成常态化融资安排。第二，债券品种更加细化。海南此次发行中包括10亿元教育主题债券，是国内地方政府首单教育主题离岸债。广东、深圳则继续发行绿色、蓝色和可持续发展主题债券，募集资金更多直接对应教育、水利、轨道交通等具体项目。第三，境外投资者参与度明显提高。深圳9月8日在香港发行40亿元地方债，簿记订单超过发行规模9倍，共有71个境内外账户参与，涵盖银行、保险、基金和私人银行等机构。从目前趋势看，离岸人民币地方债的作用已经不只是地方融资，也在增加境外人民币资产供给，给国际投资者提供更稳定的人民币配置品种，对香港、澳门离岸人民币市场的发展也有一定支撑。 分红险拟统一核心条款以减少信息差 日前，中国保险行业协会就分红型终身寿险、两全保险和年金保险三款产品示范条款公开征求意见，反馈截止日期为9月30日。今年上半年，保险行业分红险保费突破万亿元。市场扩张的同时，不同公司条款表述差异较大，红利、现金价值及退保规则等关键信息不够清晰，销售介绍与合同文本衔接不足，增加了消费者理解、比较产品的难度。此次征求意见旨在通过统一核心条款表述、提高信息透明度，降低消费者理解成本，保护投保人合法权益。统一条款的重点包括：一是明确分红业务核算和红利分配原则，减少同一概念的解释差异；二是拟在合同中附上保单年度末累积红利现金价值计算基础表，便于查询核对；三是拟删除犹豫期退保收取工本费的内容，并强化免责条款的醒目提示。此次规范将治理进一步延伸至合同层面，有望压缩销售误导空间，推动行业更加重视长期经营和服务能力。示范条款尚未定稿，统一表述不意味着分红水平一致，计算基础表也不代表未来实际红利，最终内容及适用范围以正式版本为准。 上市公司整体分红规模延续增长 近期，A股上市公司半年度利润分配方案密集推出。截至9月21日，全市场已经有近900家上市公司公布半年度分红方案，总金额预计超过7000亿元。整体来看，大额分红高度集中于行业龙头，科技成长型公司分红力度不断增加。业内分析指出，市场常态化股东回报机制日趋成熟，正向循环有望加速形成。从分红规模看，在申万一级行业中，银行、石油石化、通信行业分红规模排名靠前。从分红上市公司数量来看，机械设备、医药生物、基础化工、电力设备、电子、汽车行业内分红企业数量较多，均超过50家。从分红企业数量在行业占比来看，非银金融、银行、美容护理行业企业分红意愿较高，中期宣告或实施分红的企业占比均超过40%。与2025年中期相比，2026年中期15个一级行业分红规模同比增长。其中，国防军工行业分红规模同比增长率超过100%，有色金属和综合行业分红规模增长均超过50%。上半年，全市场上市公司实现营业收入37.76万亿元，同比增长7.6%；实现净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，增速较上年全年提升16.7个百分点。细分来看，六成公司营收正增长，四成公司净利润正增长，2015家公司营收、净利润实现双增。 老牌国资房企华远实现“去地产化” 历经数十年房地产行业沉浮的华远控股（原“华远地产”），在剥离住宅开发重资产、完成物业与酒店管理轻资产战略转型后，再度迎来关键股权更迭。9月20日晚，华远控股发布权益变动公告，公司控股股东华远集团拟向金融街资本转让合计约29.9%股权。此次交易采用非公开协议转让叠加国有无偿划转的组合方式。交易落地后，华远控股的实际控制人保持不变，仍为北京市西城区国资委。金融街资本将以29.9%持股成为华远控股新任控股股东；华远集团持股比例将由47.6016%降至17.7016%，由控股股东转为重要参股股东。2024年，华远控股彻底出清土地储备、在建楼盘等地产重资产，退出商品房开发赛道，终结了多年以来的住宅开发主营业务模式。目前，物业、酒店运营构成华远控股主要经营收入来源。转型之后的华远控股仍未实现盈利，物业、酒店两大轻资产业务整体毛利体量有限。此前，华远控股剥离的全部住宅开发重资产、存量项目及相关负债，均由华远集团承接。伴随地产行业进入存量调整阶段，华远集团也主动收缩传统住宅开发业务。金融街资本是西城区国资委专业化国有资本运营平台。在城市资产运营领域，金融街资本统筹管理西城区海量国有不动产、核心楼宇资源，自持物业、酒店运营类资产储备充足，深度参与区域城市更新、老城改造、低效楼宇盘活、服务式公寓运营等业务，积累了成熟的存量资产精细化运营经验。本次受让华远控股控股权，对于金融街资本而言，华远控股作为已经完成去地产化的企业，能够进一步完善金融街资本的城市服务、轻资产运营板块布局。 中国金融人才体系化专业能力价值愈发凸显 近期，CFA Institute（特许金融分析师协会，简称“CFA协会”）联合智联招聘正式发布《2026中国金融人才市场洞察白皮书》。白皮书报告提出，对个人而言，职业发展应逐步从“围绕岗位补标签”转向“围绕长期能力搭体系”。一方面，专业知识仍然构成金融人才职业发展的基础。白皮书显示，2026年上半年，明确提及专业资质要求的岗位占比达到10.8%，同比上涨1.9个百分点。在明确提及专业资质要求的这些金融岗位中，CFA认证的提及率达到57.5%，同比增长40.4%；这些岗位覆盖投资研究、交易执行、资本运作等投资全链路职能，并进一步延伸至新能源、人工智能、高端制造等实体产业金融场景。另一方面，专业资质认证的价值也需要放在整个能力体系中理解。以CFA认证为例，其知识体系覆盖道德与职业标准、投资工具、资产估值、组合管理与财富规划等内容，为金融从业者提供了系统化的专业知识框架。随着金融人才进一步进入新能源、AI、高端制造等产业领域，这类标准化的专业能力体系，也成为人才持续构建专业基础的一种方式。尤其是在AI逐步介入投研与决策流程之后，金融人才与技术之间的关系也正在发生变化。白皮书指出，在AI深度介入投研决策的背景下，系统化的分析框架可以帮助从业者校验算法输出、识别风险边界；同时，职业道德与职业操守也成为数据使用、算法决策和服务伦理中的重要考量。 审核趋严下多家药企终止IPO 今年以来，在众多创新药企业排队冲刺IPO的同时，亦有多家药企在审核阶段主动撤回申请，终止IPO进程。信息显示，延安医药在今年1月收到北交所首轮问询函后，于近期终止IPO审核。早在2023年，延安医药曾递交上市申请，在2024年4月完成北交所第二轮问询后，当年10月主动撤回申报材料。本次重启北交所上市，原计划募集资金投向制剂生产线建设、多功能制剂研发中心项目。在此之前，拟登陆北交所的百诺医药、天康制药等企业也先后暂停上市进程。除北交所外，港股市场同样出现药企终止IPO案例。今年6月，两家A股上市药企华恒生物、诺思兰德相继发布公告，终止筹划H股发行及港股上市事项。今年5月，保荐机构中信建投证券发现，受下游养殖行业景气度、市场环境等多重因素影响，天康制药2025年及2026年一季度业绩大幅下滑，未达预期。本着审慎原则，中信建投向北交所提交保荐撤销申请，撤回本次上市保荐材料。在业内看来，在医药IPO审核持续趋严、资本市场波动加大的背景下，药企上市节奏分化加剧。拟上市药企应当结合自身经营情况统筹资本规划，不必盲目追赶上市窗口。 中国股市应对高油价的缓冲机制 高盛近期指出，年初至今MSCI中国指数与油价的相关系数约为-0.19，明显低于欧洲和除中国外新兴市场约-0.60的水平，显示油价上涨对中国股市的拖累相对有限。其背后并非中国可以免疫高油价冲击，而是能源供给和政策缓冲机制降低了冲击向企业盈利和资产价格传导的强度。中国石油和天然气在整体能源消费中的占比相对较低，进口来源与能源结构较为分散，同时可以通过库存调节、国内煤炭及新能源替代降低短期进口压力；较强的炼油能力以及成品油定价和财政支持，也能够延缓国际油价上涨向终端成本传导。高盛此前研究还显示，能源价格大幅上涨期间，中国通过去库存和压缩进口发挥了明显的需求调节作用。不过，这种韧性存在边界。若高油价由短期地缘冲击转变为持续性供给短缺，库存缓冲逐步下降，成本仍会沿交通运输、化工和制造业向下游扩散，并可能挤压企业利润和居民消费。因此，中国资产相对于其他能源进口经济体具有更强的短期缓冲能力，但真正需要关注的是油价高位持续时间，而非单次价格跳升。 京东方等企业上调LCD电视面板价格 近期，京东方、TCL华星、惠科等国内主要面板企业陆续向下游客户发出调价通知，涉及LCD电视显示面板产品。根据产业链消息，TCL华星、惠科已从9月起调整部分产品价格，京东方计划从第四季度执行新价格，三星、LG、索尼等电视整机厂商均收到相关通知。此次调价未公布统一涨幅，具体价格将根据不同尺寸、型号和客户情况协商确定。过去几年，随着国内面板企业持续扩充产能，液晶电视面板市场长期处于供给压力状态，企业通过扩产和价格竞争争夺市场份额，导致面板价格持续承压，行业盈利空间被压缩，部分企业一度面临亏损压力。近期，随着国内企业调整产能利用率、部分海外厂商逐步退出LCD市场，行业供给压力有所缓解，供需关系开始改善。同时，大尺寸电视等细分市场需求变化，也推动市场逐步恢复平衡。在此背景下，国内主要面板企业开始推动价格回升。此次涨价反映出面板行业竞争方式正在变化。过去企业主要依靠扩产和价格竞争争夺市场份额，如今开始通过调整产能节奏改善供需关系，推动盈利修复。 厦门钨业就尾矿供应申请仲裁洛阳钼业 厦门钨业近日公告称，因洛阳钼业停止向双方合资公司洛阳豫鹭矿业供应选钼尾矿，导致该公司生产受到影响，厦门钨业已向仲裁机构申请仲裁，要求恢复供应并赔偿相关损失。此次纠纷源于双方二十多年前形成的伴生资源综合利用模式。2001年，厦门钨业与洛阳钼业成立洛阳豫鹭，由洛阳钼业负责钼矿开采和选矿，厦门钨业利用技术从选钼尾矿中回收其中的钨资源，形成“一个矿山、两种资源”的开发模式。过去多年，这一合作模式运行稳定，但随着钨资源价值提升，原有利益关系正在发生变化。近年来，钨精矿、仲钨酸铵等产品价格持续处于高位，过去在钼矿开发中处于次要地位的伴生钨资源，其经济价值明显提高。同时，关键矿产资源管理要求趋严，尾矿综合利用也面临新的合规约束。洛阳钼业表示，停止供应与钨矿资源合规管理有关，双方尚未就后续安排达成一致；厦门钨业则认为，此举影响合资公司正常生产。此次事件表明，随着关键矿产资源价值重新评估，过去基于资源综合利用形成的合作模式，也需要重新协调利益关系。对于拥有伴生资源的矿山企业而言，如何处理主矿种开发与伴生资源利用之间的关系，将成为资源开发中的重要问题。 香港金管局将研究加强银行气候金融披露 香港正进一步把可持续金融标准纳入银行监管体系。彭博社9月21日报道，香港金融管理局计划研究要求银行增加气候金融披露，并将在明年调查银行如何使用可持续金融分类标准，再据此决定如何把相关分类体系纳入监管实践。新版指引所覆盖的融资项目不仅包括减排项目，也包括提升极端天气适应能力的项目，显示香港气候金融监管正由单纯“绿色融资”向减碳与气候韧性并重转变。值得注意的是，一旦分类标准从市场自愿工具进一步进入监管框架，银行在绿色贷款、气候项目融资等方面将需要更清楚说明资金投向、项目属性及其与分类标准的对应关系，这将压缩“漂绿”空间，也提高气候金融产品的透明度和可比性。对香港而言，这既有助于提升绿色金融市场的公信力，也是在强化国际金融中心的可持续金融定价和服务能力。未来，银行气候融资披露预计将更加标准化，监管也将从鼓励使用分类标准逐步转向对其实际应用效果进行审查。 全球智能手机的价格区间结构显著变化 科技市场研究机构Omdia预计，2026年全球智能手机出货量同比下降12%至10.97亿部，主要受入门级需求疲软及新兴市场购买力不足拖累。尽管出货量下降，但出货总价值却将增长12%至6516亿美元，平均售价上涨27%至594美元，呈现量减价升的总体趋势。与此同时，全球智能手机市场的价格区间结构正在发生显著变化。2025—2027年，200美元以下机型出货占比预计从40.6%降至25.6%，其中100美元以下机型从12.6%降至3%；800美元及以上机型占比则从21.1%升至28.4%，中端200—699美元机型维持约40%—41%。同期，全球平均售价将由467美元升至624美元。Omdia高级研究经理Jusy Hong表示：“以平价产品为庞大基础的市场底部正在收窄，而高端价位段所占的市场份额正在扩大。”到2027年，800美元以上机型出货占比预计超过200美元以下机型总和。当前发生的这些变化，很可能在更长期内影响智能手机产品组合、定价策略以及消费者选择。Omdia将这一变化归因于以下五点：换机周期延长、二手及翻新市场扩张、消费预算承压、厂商更加重视盈利以及技术成熟削弱升级动力。这就意味着高端份额上升并不全是消费者主动升级，也包含低价新机市场收缩带来的结构变化，厂商重新权衡销量、定价与利润的结果。 标普称AI应用程度将影响银行信用评级 标普全球评级日前发布报告称，未来数年内，银行对AI的应用程度将越来越直接地影响其信用评级。人工智能正从战略选项演变为信用评级的关键变量。标普指出，AI应用的不均衡推进、治理框架的成熟程度以及运营准备状态，将“越来越多地推动金融机构信用质量的提升或削弱”。在AI赛道上落后的银行，可能面临来自评级机构的额外压力。据标普6月对全球179家金融机构的调查，受访企业预计今年由AI带来的成本降幅可达4%，到2028年这一数字将升至6%至8%。成本节约的前景正逐步被纳入机构竞争力的评估框架。多数金融机构目前仍将AI部署限定在支持职能和自动化领域。调查显示，约84%的受访企业表示在上述领域使用AI，但将AI用于开发新产品和服务的机构不足三分之一，主要障碍来自监管限制与声誉风险。标普强调，AI应用的信用影响并非取决于技术采纳本身，而在于机构能否将成本节约和额外收入转化为可持续的盈利能力改善，并在同业竞争中形成结构性优势。标普AI研究与应用负责人Miriam Fernandez表示，“净信用结果在很大程度上将取决于机构能否将成本效率和额外收入转化为可持续的盈利改善，形成相对同业的竞争优势，同时维持稳健的风险管理。”这一表述将稳健的风险管理置于与效率提升同等重要的位置，意味着在追求AI红利的同时，治理框架的缺失可能反而成为信用评级的拖累因素。 印度IPO热潮吸引大型外资机构加码布局 9月21日至22日，摩根大通在孟买举办年度投资者大会，预计吸引逾千名全球投资者、企业高管及政策制定者。CEO戴蒙亲赴当地，信实工业、塔塔钢铁等企业参与交流。他在最新采访中表示：“印度可能是全球增长最快的经济体。”印度IPO市场的大型发行储备成为关注焦点。2025年367宗IPO募资218亿美元，塔塔资本、LG电子印度等大型IPO完成上市。今年截至9月21日，194宗IPO募资99亿美元。尽管前期有所放缓，但下半年数个大型项目有望带动回暖。印度国家证券交易所（NSE）约23亿美元IPO拟于9月24日上市，信实数字平台公司（Jio Platforms）拟募资约38亿美元，印度数字支付平台PhonePe亦在筹备，塔塔之子（Tata Sons）的上市也在推进中。印度首个国际金融服务中心，古吉拉特国际金融科技城GIFT City已吸引摩根大通、汇丰、渣打、三菱日联等入驻，渣打正拓展财富管理，阿布扎比国家保险公司也计划设立分支，仍待印度监管批准。该园区以税收优惠和专门监管框架吸引跨境银行、证券及资管业务，打造连接印度与全球资本的门户。 AMD市值首破万亿美元 AI应用端的快速突破正在重新拉动算力基础设施估值。9月22日凌晨，AMD股价上涨约10%，收报615.52美元，市值首次突破1万亿美元，费城半导体指数同步上涨超过4%，英特尔、ARM、高通等芯片股普遍走强。此次上涨的直接催化因素来自Meta推出的个人智能体Muse，上线不到两周即登顶美国应用商店，截至9月21日在iOS和Android端分别获得约150万和110万次下载。与此前主要服务专业用户的AI 智能体不同，Muse能够代用户执行邮件、表单、购物等跨应用任务，其快速普及强化了市场对个人智能体大规模落地的预期。智能体持续调用模型和执行任务，将显著增加推理、服务器和数据中心负载，算力需求也由GPU进一步向CPU等环节扩散。AMD自身业绩同样形成支撑，2026财年二季度数据中心业务收入同比增长107%，占总营收比重升至58%；Meta还计划部署最高6吉瓦的AMD Instinct GPU。与此同时，英特尔与AMD的2026年服务器CPU产能据称已基本售罄，并计划提价10%—15%。总的来说，AI产业的下一轮增长正从模型训练进一步延伸至智能体应用和推理基础设施，AMD突破万亿美元市值正是这一需求扩散的市场映射，但芯片板块快速上涨后仍需关注估值和扩产过热风险。 派拉蒙据报扫除收购华纳兄弟的诉讼障碍 派拉蒙天舞近日与美国12个州总检察长及美国编剧工会就相关诉讼达成和解，为其完成1100亿美元收购华纳兄弟探索的交易扫除重要障碍。合并后的集团将同时控制好莱坞两家大型制片厂、两大付费流媒体平台，以及CBS、HBO等大量电视频道，因此交易此前受到市场集中度、就业和内容生产减少等方面的质疑。根据提交联邦法院的和解协议，派拉蒙承诺合并后的制片厂每年发行30部电影，其中至少15部须由集团自身制作，每少完成一部需支付3000万美元；在电视业务方面，派拉蒙与华纳旗下有线频道必须分别与分销商谈判，违反相关约定可能触发BET、VH1、Comedy Central等频道的出售。此外，公司承诺继续维持洛杉矶业务，不出售旗下两处大型制片厂园区，并投入15亿美元用于美国国内电影和电视制作。此次和解表明，这宗大型媒体并购正在通过产量、频道经营和本土投资等约束换取监管层面的推进空间。随着主要诉讼障碍缓解，市场对交易完成的预期明显升温，华纳兄弟探索股价已接近每股31美元的收购价格。