参阅信息20261014 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，记者13日从自然资源部获悉，为贯彻落实新矿产资源法以及实施条例，自然资源部会同国家发展改革委优化调整形成《矿产资源目录》并对外公布。《矿产资源目录》划分为能源矿产、金属矿产、非金属矿产和水气矿产4类，包括174个矿种、119个亚矿种。 据新华财经报道，石油输出国组织（欧佩克）13日发布月度石油市场报告，连续第六个月上调2027年全球石油需求增长预测，同时继续下调2026年全球石油需求增长预测。报告预计，2027年全球日均石油需求将比2026年增加255万桶，达1.0828亿桶，增量相较9月预测的236万桶继续上调。 能源战争改变海湾国家的全球角色 2022年1月份，安邦智库的前首席研究员陈功先生做出如下预测：中东的冲突国之间呈现失去秩序的危险！作出这个多年前的预测，主要的理由是：由于美国逐渐不愿意在国际事务中承担危险的干预责任，因此目前世界几个冲突激烈的地区，如中东和东欧，存在秩序失控的严重危险。实际上，拜登政府的国际关系团队奉行的是一个不完善的理论，表面上执行“不干预政策”，但实际区域冲突或者战争如果爆发并且扩大，那么美国还是会介入区域冲突，而且是介入危险更大的区域战争。恢复世界秩序的责任，美国根本没法摆脱，尤其是当明显损及自身利益的时候，它只能摆脱小的责任，但最后介入的是更大的责任，实际代价会更为惨重。这种国际关系和冲突中的弹性，拜登团队实际并没有充分理解。 没错，2022年作出预测的那个时候，这些对美国政策的批评，还处于美国拜登总统的年代。 现在伊朗战争围绕霍尔木兹海峡正在继续，胡塞武装的战争则在红海以及曼德海峡周边进行得如火如荼。伊朗的伊斯兰政权在经过美国和以色列的大规模空袭和轰炸之后继续保持完好，充满着韧性，伊朗代表站在纽约联合国的舞台上，继续高声谴责美国。美国所能做的，也只有驱逐伊朗的代表团，并且继续保持对霍尔木兹海峡的封锁。10月10日，伊朗支持的胡塞武装向沙特阿拉伯首都利雅得的哈立德国王国际机场发射导弹，造成至少21人死亡，其中包括一名美国公民，另有309人受伤，机场被迫停止所有运营。这是自美国和以色列与伊朗开战以来，波斯湾阿拉伯国家遭受的最惨重伤亡。中东的两场战争在继续，人们在关心谁赢谁输的时候，却忽略了一个大问题，笼罩在两场战争阴云和重压之下，中东海湾国家的未来将会受到何种影响？ 海湾国家原本是世界上利用能源武器，经济表现和影响力正在蒸蒸日上的国家，他们各自都有野心勃勃、规模极为庞大、梦幻般的现代化发展计划，如“沙特愿景2030”（Saudi Vision 2030），“2071年阿联酋百年计划”（UAE Centenary 2071），“卡塔尔国家愿景2030”（Qatar National Vision 2030），“阿曼愿景2040”（Oman Vision 2040），“新科威特2035”（New Kuwait 2035 / Vision 2035）等，这些庞大发展计划等资本规模都极大，仅沙特的现代化发展计划，资金规模就高达一万亿美元。他们都在试图摆脱对能源单一经济模式的依赖，发展成为繁荣的现代文明国家，让海湾国家成为具有世界影响力的区域大国。 海湾国家实际指的是海湾六国，沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼和巴林。他们的经济收入主要就是来自油气资源的销售，海湾六国通常每年的能源出口收入大约在4000亿至6000亿美元。其中沙特是全球最大的石油出口国之一，通常每年会有1500亿美元的能源出口收入。这样的能源出口收入规模，大致相当于一个中等发达国家的全年GDP，也接近全球大型跨国企业群体的总收入规模。 问题是，海湾六国的各国财政支出是多少呢？正常情况下，按照海湾合作委员会（GCC）六国沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特、阿曼、巴林的2024年财政开支计算，政府的财政支出总额大约是每年6700亿美元。由此可见，财政开支的这个规模与前面提到的海湾能源收入（约4000亿至6000亿美元／年）基本处于同一个数量级。这一点可能会让很多人吃惊，看起来“财大气粗”的海湾六国，实际的财政开支其实仅是勉强做到收支相抵，搞得不好就会出现收不抵支。 出现这种情况的主要原因是海湾国家的内政社会环境，需要靠大量的金钱来维持稳定。海湾国家的本国公民就业，主要集中在政府部门，而且必须要实行高福利制度，因此也就有大量的住房补贴、能源补贴。实际上，海湾六国的经常性支出占总支出约84%，都被用在了工资、补贴、医疗、教育等公共福利保障领域。这种财政支出不但占了很大的支出比例，而且具有相当大程度的刚性，否则社会就难以稳定。所以从收支的角度看海湾国家的庞大能源收入，其实理解为能源收入的现金流更加合适，来得多，但花得更快、更多，因此能源收入的流动性对海湾国家的财政收入影响巨大，甚至可以说具有支配性的影响力。 现在海湾地区的战争局势，正在向长期化的方向发展，这是安邦智库的基本判断（注：可参见以往研究简报）。这意味着一个明显的风险模型轮廓是存在的：1、伊朗战争长期化；2、胡塞冲突扩大；3、霍尔木兹海峡受到持续威胁；4、能源出口下降10%至30%以上；5、军费持续增加。这个模型预示着海湾国家以及中东地区令人不安的一幅前景，并会对世界各国产生相当大的连带性影响，坚决拒绝选边站队的空间日益狭小，被迫卷入的国家将会越来越多。 所有这一切都会影响到海湾国家的能源收入，根据评估，在短期最严重阶段，海湾国家油气出口可能下降60%至90%；但经过替代路线、库存和物流调整后，实际有理由相信，长期损失可能是10%至30%左右。与此同时，由于伊朗的安全压力、胡塞地区冲突以及保护能源设施的需要，沙特原本长期就已是世界前十大的军费开支国家，而阿联酋的军费开支占GDP比例也很高。随着伊朗与胡塞两场战争的长期化，海湾国家还需要进一步大批增加购入军事装备，如防空系统、反无人机系统、雷达、网络安全、能源设施保护装备以及胡塞武装地面战所需要的军事装备等。所以海湾国家的财力会陷入明显的困境，一方面财政收入在减少，另一方面支出却在大幅度增加。导致的一个结果是，海湾国家的海外资产可能需要被迫开始变现。 根据粗略的评估，海湾国家在过去70年积累形成的国家资本池，大约为4万亿至5万亿美元的级别规模。因为海湾国家的财政紧张，出售、套现部分海外资产是非常有可能发生的事情。由于这些国家几个著名的“钱袋子”，阿布扎比投资局、沙特公共基金、科威特投资局等重点投资的都是西方的著名上市公司股票、债券、私募基金和房地产，因此这种减持和套现，势将对世界金融市场造成较大的影响和冲击。 除了海湾国家财政压力与全球资产重估的风险之外，最大的问题也是更深远的问题是中东地区形势对全球能源市场格局的改变，这种基于全球力量结构的变化和改变，才是最为致命和深远的影响。因为原本全球能源市场中，虽然谈不上一个单纯的卖方市场，但海湾国家有很大的发言权和影响力；但现在中东形势的巨变，导致出现了一种荒诞的可能性，即非“卖方”说了算，也非“买方”说了算，而是出现了第三方“物流通道方”说了算的可能性。这也就是说，谁能有确保全球能源通道安全的能力，谁就在全球能源市场上拥有更大的发言权。 显然，这样的变化为有些国家创造了机会，也为其他国家带来了风险。国际社会对这样的变化，基本束手无策，多边外交毫无意义。于是，一个依靠真实的实力和战略智商，赢得国际地位的时代来临了，这将是一个新的叶卡捷琳娜式英雄的时代！ 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 除了海湾国家财政压力与全球资产重估的风险之外，最大的问题也是更深远的问题是中东地区形势对全球能源市场格局的改变。原本全球能源市场中，虽然谈不上一个单纯的卖方市场，但海湾国家有很大的发言权和影响力，但现在中东形势的巨变，导致出现了一种荒诞的可能性，即非“卖方”说了算，也非“买方”说了算，而是出现了第三方“物流通道方”说了算的可能性。这也就是说，谁能有确保全球能源通道安全的能力，谁就在全球能源市场上拥有更大的发言权。 中央开始严控新质生产力投资冲动 中央近期连续对地方发展新质生产力过程中出现的盲目投资问题提出警示。10月9日，中共中央、国务院公开发布《关于发展新质生产力的意见》，明确提出“三个不能、一个严禁”，要求防止脱实向虚、贪大求全、搞泡沫化，防止产业空心化和产业断层，严禁借发展新质生产力之名违规滥用政策，对一哄而上、盲目投资造成重大损失的严肃追究责任。同日，国家发改委有关负责人进一步强调，要确保新质生产力发展不走偏、不冒进、不泡沫化，严禁地方搞恶性招商引资、盲目跟风上项目和乱“烧钱”。10月12日，《人民日报》刊文指出，个别地方急于求成，把发展新质生产力当成短期政绩工程，盲目新建园区、上马项目，甚至违规举债撬动投资，看似声势浩大，实际暗藏财政金融风险。文章特别强调，新质生产力培育具有投入大、周期长、不确定性高等特点，需要长期资本和市场化试错，依靠行政推动和债务扩张难以速成。值得注意的是，近年来一些地方围绕人工智能、新能源、低空经济等新兴产业集中布局，产业园区、基础设施和招商项目不断增加，但部分地区产业基础不足，企业需求有限，项目同质化和低效投资问题逐渐显现。在地方财政和债务压力较大的情况下，继续依靠政府投资推动新兴产业扩张，可能进一步增加财政负担。从中央文件到发改委表态，再到《人民日报》公开批评，政策信号已经比较明确。地方发展新质生产力，需要更加重视产业基础、市场需求和投资回报，防止借新兴产业之名继续扩大低效投资。 前8个月中国服务贸易逆差有所收窄 据商务部网站10月13日消息，商务部服贸司负责人介绍2026年1—8月服务贸易发展情况。2026年1—8月，我国服务进出口总额50701.6亿元人民币，同比增长7.9%。其中，出口19996.1亿元，增长14.8%；进口30705.5亿元，增长3.8%。服务贸易逆差10709.4亿元，同比缩小1451.2亿元。主要呈现以下特点：旅行和运输服务出口对整体服务出口增长的贡献率近50%。1-8月，旅行服务出口2751.7亿元，增长15.3%，运输服务出口4202.6亿元，增长28.2%。旅行和运输服务出口对整体服务出口增长的贡献率分别为14.1%和35.8%。知识密集型服务出口占比超过一半。1-8月，知识密集型服务进出口22314亿元，增长6.6%，占服务进出口总额的44%。知识密集型服务出口10744.7亿元，增长10.9%，占服务出口额的53.7%；其中，个人文化和娱乐服务、金融服务增长最快，增速分别为66%和21.6%。知识密集型服务进口11569.3亿元，增长2.8%，占服务进口额的37.7%。 我国将调降新能源车出口退税率 近日，财政部和税务总局发布关于调整部分产品出口退税政策的公告，自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%。根据产品清单附件，公告所称新能源汽车产品共67类，涵盖纯电动、插混等动力形式，包括轿车、SUV、商用车等全部类别。此次调整不涉及燃油车出口，即燃油车仍然适用13%的增值税出口退税率。目前，新能源汽车已成为中国汽车出口的关键部分，且增速强劲。9月单月，中国出口新能源汽车57.1万辆，同比增长160%。新能源汽车成为国际贸易摩擦的焦点所在。尤其在欧盟市场，相关监管要求已从汽车产品本身延伸至电池等供应链环节。前几天中欧贸易会谈形成若干项共识，其中包含就混动汽车贸易达成谅解，新能源汽车出口退税调整可能也是谈判相关话题之一。行业猜测，在未来两年至三年，新能源汽车的增值税出口退税可能完全取消。至此，中国出口“新三样”（电动汽车、锂电池、光伏）均已纳入出口退税政策调整范围。2024年12月起，光伏、电池产品的出口退税率由13%降至9%。2026年4月，光伏产品出口退税宣告取消；电池产品出口退税率进一步降至6%，并将于2027年1月完全取消。分析认为，调整相关领域产品出口退税政策，在有利于缓解外部贸易纠纷的同时，也有利于提高资源利用效率、减少污染和碳排放，推动绿色转型，同时引导产业结构调整和转型升级，综合整治“内卷式”竞争。 中国矿企出海ESG的国际互认不足 过去十年来，中国政府越来越重视国内ESG相关标准的制定，以及提高这些标准与国际领先标准的兼容性和相互认可度。然而，中国矿企在ESG落地方面的挑战主要在于国际互认不足带来的重复审计、信息披露不完善等方面。例如，尽管五矿的《中国矿产供应链尽责管理指南（第二版）》已获得伦敦金属交易所的认可，但该指南尚未在国际市场和下游制造商中得到广泛采用。中绿盟国际部负责人单秋琳认为，这主要是由于中外标准在法律效力上的不对等。欧盟的ESG标准多建立在完整的立法、司法和执法的体系上，是具有法律强制力的。而中国的标准目前还是以团体自愿标准为主，虽然上市公司层面已开始建立强制性披露要求。另外一个挑战在于国内ESG验证体系的缺失。欧盟要求企业的尽职调查必须经指定的认证机构进行审核，而目前中国缺乏具有国际公信力的第三方认证体系，即没有可验证的标准，导致难以获得互认。信息披露尚不完善是另一个现实掣肘。虽然中国在全球范围内率先制定了设施层级的企业环境信息披露要求，如生态环境部的《企业环境信息依法披露格式准则》要求企业披露包括生产地址、环境管理等信息，但并没有专门建立“海外矿山信息披露”栏目。 多地推“主理人经济”激活存量资源 近期，“主理人经济”正在成为部分地方推动消费、文旅和空间活化的新探索。南京高淳区近日发布《扶持主理人创业发展九条（征求意见稿）》，围绕创业服务、场景开放、空间支持等方面扶持主理人发展，鼓励利用闲置农房、厂房、商铺等资源开展经营；安徽芜湖提出培育“美好生活主理人”经济，计划到2028年培育500名主理人；湖南大张家界国际旅游区建设也将发展文旅主理人经济作为重要内容。主理人经济是通过个人品牌、内容创造和运营能力，将地方文化、闲置空间和消费需求重新组合，形成新的消费场景。安邦智库（ANBOUND）此前曾提出，城市更新进入存量时代后，关键不再只是完成空间改造，而是需要更多元的运营主体参与，通过持续经营释放空间价值。随着城市发展进入存量阶段，空间价值释放越来越依赖持续运营，而不仅是建设改造，这也为主理人等新型运营主体提供了发展空间。不过，主理人经济仍处于探索阶段，能否形成稳定经营主体，而不是停留在短期项目和流量打造，将决定其实际价值。 居民去杠杆改善恐难以转化为消费增长 中国居民资产负债表持续修复，但这一过程尚未形成对消费增长的有效支撑。摩根士丹利近期研究指出，2025年以来中国居民负债与资产之比持续下降，既有资产端扩张的贡献，也受到主动偿还债务、减少新增借贷的影响。该机构预计，2026年居民储蓄率仍将维持在32%—33%，明显高于疫情前28%—30%的水平。居民债务负担下降有助于改善长期财务稳健性，但如果主要依靠压缩消费和减少借贷实现，短期内反而可能削弱内需。国际货币基金组织9月发布的研究指出，房地产市场持续调整、居民收入预期偏弱及社会保障不足，是中国家庭维持较高预防性储蓄的重要原因。与此同时，房产价值调整削弱家庭财富效应，即使金融资产有所增长，也未必能够充分抵消住房资产变化对消费意愿的影响。与收入和资产持续增长推动的自然去杠杆不同，依靠债务收缩实现的资产负债表修复，容易形成消费疲弱、企业收入承压和居民收入预期进一步走弱的循环。当前扩大消费的关键不仅在于降低居民债务负担，更在于稳定住房资产价值、改善收入预期，并通过社会保障减轻家庭预防性储蓄需求。 北京国际消费中心城市建设强调服务消费 北京市正式印发实施《北京市“十五五”时期深化国际消费中心城市建设规划》（下称《规划》）。《规划》提出，到2030年，北京市市场总消费额年均增速5%左右，服务消费供给提质扩容，商品消费能级稳步攀升，新业态新模式新场景持续涌现，消费空间布局更加完善。一组数据展示了多项预期性指标：《规划》提出，到2030年，北京口岸出入境人数占全国比重达3.8%左右、国际体育赛事数量保持稳定、城市一刻钟便民生活圈先行试点行政区数量达8个、特色消费街区数量达65个、离境退税商店数量达5000家、首店引进数量达8687家、飞机起降数量达85万架次以及高铁、动车到达次数保持增长。与此同时，《规划》围绕服务消费、商品消费、消费新业态新模式新场景、消费空间、消费环境5方面，提出“十五五”时期23项重点任务。其中，在推动商品消费扩容升级方面，《规划》提出延伸汽车消费链条，加大新能源汽车推广力度。进一步完善二手车流通体系，促进二手车便利交易，推动交易市场标准化、规模化发展。优化维修、保险等服务供给，有序发展汽车改装、租赁、赛事及房车露营等汽车后市场消费。加快推进汽车流通消费改革试点，培育汽车消费新增长点。在培育打造消费新业态新模式新场景方面，《规划》顺应居民消费需求变化趋势，提出创新数字消费、做强首发经济、繁荣夜间消费、培育体验式消费、推动文商旅体展深度融合，持续激发消费新动能，不断形成更多消费新增长点。 诺贝尔经济学奖愈发重视经济的微观基础 2026年诺贝尔经济学奖授予斯坦福大学教授罗伯特·霍尔（Robert E. Hall）与哥伦比亚大学教授迈克尔·伍德福德（Michael Woodford），以表彰二人在宏观经济稳定政策微观基础方面的贡献。两人的核心研究，是将家庭消费、储蓄以及企业定价等微观决策纳入宏观模型，从而解释预期、利率、收入和价格黏性如何共同影响产出与通胀。霍尔的研究强调家庭会依据对未来收入的判断安排当前消费，伍德福德则进一步建立新凯恩斯主义框架，将家庭消费、企业定价和产出缺口联系起来，为央行利率决策和前瞻性指引提供理论基础。这一研究路径的重要意义在于，宏观政策不能只观察通胀、失业等总量指标，还要理解不同主体如何根据政策变化调整自身行为。有学者指出，近年来诺贝尔经济学奖越来越重视利用微观实证和结构识别修正传统宏观理论，将异质主体、制度摩擦等因素纳入模型。由此看，宏观经济研究正在从追求理想化均衡，转向解释真实世界中的冲击与行为差异。未来政策研究的竞争，也将更多体现在能否把微观数据、行为机制和宏观模型真正连接起来，提高政策反事实分析和预测的可信度。 灵活就业医保缴纳与使用便利同等重要 目前，全国各地已启动2027年度城乡居民基本医保参保缴费，个人最低缴费标准仍为每人400元，人均财政补助增加24元至724元。针对外卖骑手、快递员、自由职业者等群体，政策重点是拓宽参保渠道、减轻缴费负担，鼓励参加职工医保。今年9月，国家医保局等七部门发布专项行动通知，计划用3年左右时间提高灵活就业人员等群体基本医保参保人数，特别是职工医保参保人数。通知鼓励平台对稳定接单人员采取“个人缴费＋平台补贴”、按单位职工模式缴纳社会保险等方式，探索适应其就业特点的缴费模式。截至2025年，灵活就业及其他人员参加职工医保人数达6982.18万人。国家医保局副局长黄华波表示，将聚焦重点群体精准动员，简化参保流程、优化办理渠道。这里要特别强调的是，社保政策强调灵活就业群体缴纳的同时，还需要强化和扩大医保待遇使用畅通。灵活就业人员跨地区流动频繁，面临医保关系转移、异地就医备案及报销政策差异，断缴后还可能涉及待遇等待期。建议进一步简化转移接续和备案手续，扩大门诊及慢特病直接结算覆盖，落实符合条件的补缴免等待期政策，减少就业变动造成的保障中断，让参保便利转化为就医报销便利。 “不烧心”热梗反映AI短剧泛滥困扰 10月，出自AI漫剧领域的“不烧心”热梗在多个社交平台广泛传播。抖音平台“不烧心”话题下的内容播放量超过20亿次；小红书平台的“不烧心”话题阅读量突破5000万。上海夏至良时咨询高级研究员杨怀玉表示，“这折射出短剧制作流水线化、模板化、内容同质化的问题。”短短一年时间，AI短剧从边缘试水变成绝对主流，真人短剧从行业主力沦为小众赛道。据广电总局公开统计，2026年第一季度，全网新增微短剧12.8万部，其中AI短剧12.2万部，占比突破95%。2026年上半年仅抖音平台，新增AI短剧就高达22.19万部。真人短剧行业集体停摆，开机量同比暴跌超75%。DataEye研究院测算，2026年中国微短剧、AI剧及漫剧市场规模合计预计将突破1210亿元，其中AI仿真人剧、漫剧板块约400亿元；QuestMobile数据显示，截至2026年7月，红果免费短剧独立应用软件日活跃用户数达1.68亿，同比增长107%，超越腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV四款独立应用软件的日活跃用户数之和。在海外市场，字节跳动旗下短剧应用PineDrama累计下载量已突破1亿次，日活跃用户约700万。与真人短剧相比，AI短剧成本差100倍，周期缩10倍，AI重构行业规则。杨怀玉认为，短剧行业将转入结构性洗牌阶段。AI大幅降低制作门槛，放大了供给端产能，但真正的竞争力终将回归IP、叙事与本地化运营能力。 英伟达在华AI芯片份额降至34% 据路透社援引IDC报告显示，2026年上半年，中国人工智能数据中心芯片市场格局出现明显变化。受美国持续收紧AI芯片出口限制以及中国本土厂商技术进步双重影响，英伟达在中国市场的领先优势明显收窄。数据显示，今年1月至6月，英伟达向中国市场出货AI加速芯片67.8万颗，同比下降44%，市场份额降至34%。英伟达份额下降，一方面源于美国对华出口管制限制其高性能AI芯片供应，使其无法向中国出售部分先进产品；另一方面，中国企业对于美国批准出口的有限型号采购意愿较低，推动市场转向国产替代方案。与此同时，中国持续推动人工智能基础设施自主化，加快本土芯片生态建设。在国产厂商中，华为成为最大竞争者。IDC数据显示，华为2026年上半年AI芯片市场份额达到28%，出货量约57.2万颗，与英伟达市场份额差距缩小至6个百分点。此外，阿里巴巴旗下平头哥、寒武纪、百度昆仑芯以及海光信息等企业也快速扩大市场份额，分别占据7%、5%、4%和3%的份额。 呼和浩特智算中心扩容背后的资源考验 中国移动呼和浩特智算中心扩容工程近日竣工。该项目位于内蒙古和林格尔新区，IT总功率达到120MW，投运后总算力达到20100P，其中智算16700P，90%算力服务京津冀地区，绿电占比88%，并采用冷板式液冷等技术。依托400G OTN骨干网，呼和浩特至北京单向传输时延达到3.5毫秒，是“东数西算”布局中的重要算力节点。随着大型智算中心不断落地，算力发展的约束正在发生变化。过去，数据中心建设主要解决算力供给不足的问题，而随着AI应用快速发展，如何长期稳定支撑高密度算力运行，正在成为新的挑战。相比传统数据中心，AI算力中心对电力供应的连续性和稳定性要求更高，未来影响算力布局的关键因素，不只是电力成本，而是能否获得长期稳定、可调度的能源供给。内蒙古具备丰富的风光资源，是承接算力的重要区域，但新能源发电具有波动性，如何通过储能、电网调节等方式，将新能源优势转化为稳定算力供给能力，将成为“东数西算”进一步发展的关键。同时，随着AI芯片性能提升和服务器密度增加，智算中心散热压力持续增加，水资源利用和区域承载能力也需要关注。未来，智算中心竞争不只是比拼建设规模，更取决于能源保障能力和资源利用效率。 字节成立专门部门聚焦智能体前沿风险 据澎湃新闻报道，字节跳动Seed近日发出内部邮件，宣布将成立一个新的部门——安全与对齐部门，旨在加强安全与对齐方向的投入，对齐的核心是让模型的行为与人类意图和安全约束保持一致，从而提升Agent Model（智能体模型）安全能力，以及防范CBRN（化学、生物、放射、核）等前沿能力风险。Seed团队内部判断，随着模型能力越来越强、应用场景越来越复杂，安全与对齐已不只是风险防范，而是决定模型能否规模化应用的核心能力。报道称，Seed安全与对齐部门将围绕模型规范制定、安全评估体系建设、对齐训练、防护系统搭建和风险监控等方向持续投入，并加强与外部研究机构和第三方评测的公开合作，最终使前沿模型在安全与授权约束内有效完成任务，随着模型能力和自主性增强，持续降低滥用及行为偏离风险，建立面对未知风险的全面安全体系。字节Seed这一行动的背景在于大模型安全风险正日益凸显之际，国外智能体逃逸引发的网络攻击等事件频繁发生。此前，国内大模型研究团队的安全与对齐工作大多被纳入到公司整体的安全合规体系中。 开发者用AI逆向复刻Adobe软件用于免费开源 近日，独立开发者Brandon Thomas借助Anthropic大模型，完成对Adobe系列软件的AI逆向复刻并对外免费开源，在科技行业引发巨大反响。这套开源工具对标PS、PR、Lightroom等多款Adobe主流产品，复刻原有软件界面、操作逻辑与功能，无需账号、云服务以及订阅费用。Thomas开展该项目的动因，源于对Adobe高额且约束严苛的订阅模式的不满。该项目采用AI逆向模式，不直接复制原有软件源代码，依靠AI观察产品外在表现复现全部功能，该行为目前处于法律灰色地带，较难直接判定违法。Thomas并非个例，当下已有不少开发者运用AI逆向商业付费软件。在他看来，AI降低复刻门槛后，普通开发者都能够逆向生成付费软件的开源替代品，以此把技术掌控权交还给普通互联网使用者。此番事件搅动整个软件行业，“软件时代走向终结”的观点引发广泛讨论。一方面它展现AI辅助编程极大压缩大型软件复刻的开发成本，小体量开发者也有机会挑战商业巨头；另一方面也带来版权、商业利益等诸多争议，业界也开始重新审视闭源商业软件的技术护城河与现有软件版权规则能否适配AI时代的新变化。 美国住房可负担性危机蔓延至中西部 据彭博社近日报道，美国住房可负担性危机正在从纽约、旧金山等传统高房价地区向中西部扩散。美国堪萨斯城等过去被视为住房成本较低、适合普通家庭置业的城市，如今也出现房价上涨、房源紧张和购房门槛明显抬升的情况。其背后并非单纯需求过旺，而是住房供给长期不足与高利率共同作用。一方面，中低价位和入门级住房建设不足，使普通家庭可选择房源越来越少；另一方面，较高的按揭利率显著推高月供，同时大量持有低息房贷的现有业主不愿出售住房，进一步压低二手房库存。在房价上涨速度长期快于居民收入的情况下，即便中西部整体价格仍低于东西海岸，住房负担能力也在迅速恶化。更值得关注的是，这意味着美国住房问题正在从少数高成本城市的局部矛盾，演变成更广泛的全国性结构问题。过去家庭尚可通过向中西部迁移寻找更便宜住房，如今这一“低成本避风港”也在收窄，反映美国真正缺少的不是高端住房，而是能够与普通家庭收入相匹配的可负担住房供给。 美国货币政策约束下新财政部顾问上任 美国财政部长贝森特近日任命经济学家朱迪·谢尔顿担任顾问，为财政部提供货币政策建议，并重点评估中国金融状况。谢尔顿长期质疑现行法定信用货币体系，主张重新强化黄金在货币制度中的作用。特朗普第一任期曾提名其出任美联储理事，但因其对美联储独立性和货币政策的非传统观点遭到国会阻力，最终未能获批。此次她以无需参议院确认的内部顾问身份进入财政部，值得关注的背景是美国财政和货币政策空间正受到更强约束。当前美国联邦债务已突破40万亿美元，每年利息支出约1万亿美元，而长端美债收益率持续高位运行，使财政部借新还旧的成本不断上升；但如果通过大幅降息降低融资成本，又可能重新推高通胀和削弱美元资产吸引力。谢尔顿此前曾提出发行与黄金挂钩的50年期超长期国债，希望借黄金信用降低长期融资成本。尽管美国官方黄金储备规模远不足以支撑整个美债体系，这类方案短期内也难成为主流政策，但谢尔顿重新进入财政决策圈，至少说明在高债务、高利率约束下，美国政策层正在扩大对非常规债务管理和货币信用工具的讨论范围。同时，她被要求关注中国金融状况，也显示美元体系、人民币国际化和全球货币格局正越来越成为美国财政政策评估的重要变量。 人民币“低估论”升温，汇率何去何从？ 2025年以来，人民币汇率持续升值。根据中国人民银行10月8日公布的数据，2025年以来人民币兑美元累计升值约9%，美元兑人民币汇率从此前7以上降至目前的6.7左右。尤其值得关注的是，2026年以来，美元指数和美债收益率较快上行，部分非美元货币承受贬值压力，但人民币仍然延续升值走势，年内累计升值约4%。 人民币的逆势走强，引起了国际金融市场的关注，国际金融机构纷纷提出人民币被低估的判断。2026年2月，国际货币基金组织（IMF）在中国第四条磋商报告中，根据经常账户模型估计，人民币实际有效汇率被低估约16.4%。8月，高盛认为人民币被低估至少20%，9月更是大胆预测人民币未来几年将以每年3%—5%的速度渐进升值，2028年底达到6.0，2031年底达到5.5。9月22日，美联储研究人员又提出，调整中国经常账户统计数据后，人民币实际有效汇率的低估幅度可能达到24.3%。尽管这些机构的估值方法并不完全相同，但都在强化人民币被显著低估的市场认识，甚至逐渐形成未来人民币将大幅升值的预期。在这些金融机构的影响下，欧洲一些政策制定者也开始将人民币汇率与中国不断扩大的贸易顺差联系起来。德国总理默茨此前提出，人民币可能被低估25%—30%，欧洲方面要求中国通过汇率调整缓解贸易失衡的声音也有所增强。由此看来，人民币“低估论”已经不再只是金融机构的估值判断，而是正在演变为人民币未来将大幅升值的市场预期，甚至成为一些国家要求中国通过汇率调整来缓解全球贸易失衡的论证依据。 国际金融机构的判断主要依据中国强大的制造业竞争力和持续扩大的贸易顺差。2025年，中国货物贸易顺差接近1.2万亿美元，创下历史新高。IMF估计，当年中国经常账户顺差占GDP的3.3%，明显高于模型测算的0.9%的合理水平，由此推算人民币存在较大低估。高盛则进一步认为，中国制造业竞争力和出口结构升级，使人民币具备持续升值的基础，适度升值不会明显损害出口竞争力。 从贸易数据来看，这套逻辑似乎可以自圆其说。不过，问题在于，人民币汇率并不是一个单纯由贸易顺差决定的价格。一个国家的贸易竞争力很强，并不意味着其国内经济同样强劲，更不意味着其金融资产对国际资本具有同样的吸引力。这是分析当前人民币汇率时不能忽视的问题。 安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功先生认为，高盛对人民币汇率的分析，严重弱化了中国内部经济问题的影响。中国当前面临的突出问题，并不是外部贸易竞争力不足，而是内部资产负债表较为疲弱，债务负担沉重，居民消费和企业投资需求不足。这些因素同样对人民币汇率具有重要影响。仅根据出口顺差和制造业竞争力判断人民币应该升值，实际上只看到了中国经济对外的一面，却忽视了内部经济正在经历的深刻调整。 事实上，中国当前的经济运行呈现明显的内外分化。一方面，出口部门保持较强竞争力，部分高技术制造业持续增长；另一方面，房地产、消费和民间投资仍然疲弱。国家统计局数据显示，2026年1—8月，中国固定资产投资同比下降7.2%，其中民间投资下降10.1%，房地产开发投资下降19.9%；同期社会消费品零售总额仅增长1.1%，8月单月增速进一步放缓至0.4%。这种“外需强、内需弱”的分化，说明中国经济的出口能力与内部吸收能力之间存在明显差距。事实上，正是因为国内需求难以充分吸收庞大的生产能力，中国才需要更多依靠外部市场。 更深层次的问题是资产负债表调整。过去几十年，中国经济高度依赖房地产、基础设施和大规模投资，大量信贷投入其中，形成了庞大的资产和债务存量。如今，房地产市场持续调整，居民因财富效应减弱而更加谨慎，企业因投资回报下降而减少扩张，地方政府也受到债务负担和财政收入不足的约束。这意味着，中国经济正经历一个较长时间的资产负债表修复过程。即使出口能力仍然很强，国内投资需求、资本回报和资产价格也未必能够同步改善。 这种内部经济结构，对人民币汇率具有深刻影响。汇率不仅反映国际贸易中的货币需求，也反映企业、金融机构和居民对不同货币资产的配置意愿。如果国内资产回报较低、利率长期维持低位，即使出口企业获得大量外汇收入，也未必会全部转换成人民币资产。企业可能增加境外投资，金融机构可能扩大海外资产配置，居民也可能寻求其他资产持有方式。这样一来，贸易顺差带来的升值压力，就可能被金融账户下的资本流动部分抵消。 2026年上半年的国际收支数据，恰好反映了这种现象。根据国家外汇管理局公布的正式数据，上半年中国经常账户顺差达到3780亿美元，其中货物贸易顺差高达5263亿美元，但非储备性质金融账户逆差达到2228亿美元，其中证券投资净流出1512亿美元。具体来看，中国对外证券投资资产增加1629亿美元，而外国投资者对中国证券投资形成的负债仅增加117亿美元。这些数据表明，中国持续创造巨额贸易顺差的同时，跨境金融资产配置仍然表现出明显的对外投资倾向。中国商品具有强大的国际竞争力，并不意味着人民币金融资产具有同样的吸引力。 中国经常账户大额顺差与金融账户资金净流出并存的现象不难理解。国内消费和投资需求不足，使大量生产能力需要依靠外部市场消化，从而形成较高的贸易顺差；但国内投资回报不足、资产负债表调整压力较大，又使部分资金选择配置海外资产。前者支撑人民币汇率，后者则可能限制人民币升值。如果忽视这一点，仅根据经常账户顺差扩大就认定人民币被严重低估，显然难以完整解释现实汇率。 此外，陈功先生认为，中美双边汇率本质上是一种相对价格，不能只看中国经济，而不考虑美国经济。两个经济体可能同时面临内部问题，汇率方向取决于哪一方的货币和资产相对更具吸引力。美国虽然存在巨额财政赤字、债务扩张等问题，但美元仍是全球主要储备货币，美国金融市场的深度、流动性及部分资产的投资回报优势依然存在。尤其在中美利差较大、中国国内资产回报尚未明显改善的情况下，美元资产仍具有较强吸引力。当然，如果未来美元持续走弱，人民币也可能阶段性升值，但这并不意味着中国内部经济条件已经根本改善，更不能由中国的贸易竞争力简单推导双边汇率的长期趋势。 值得关注的是，中国人民银行10月8日专门发布《关于人民币汇率的政策立场》，对近期相关讨论作出了系统回应。央行明确指出，国际上有关均衡汇率的评估方法尚不成熟，不能将个别模型结果作为人民币被低估的权威依据，中国不预设汇率目标水平，也不干预汇率长期趋势。这实际上表明，中国官方并不接受将个别估值模型绝对化、进而推导人民币必须升值的政策逻辑，也没有为人民币持续单边升值设定政策目标。 更值得注意的是，央行对汇率形成机制的分析，与安邦的研究逻辑存在明显的相通之处。央行强调，经常账户与汇率不存在简单线性关系，分析汇率不仅要看贸易，还要看金融账户、跨境资产配置和市场预期。中国经常账户顺差形成的资金，也可以通过企业、银行等对外投资重新配置到全球市场，因此贸易顺差并不必然推动人民币升值。这与安邦强调不能只看出口能力，还必须考虑内部资产负债表、资产回报和资本流动的分析思路，在基本逻辑上是一致的。 所以，对于近期国际金融机构不断提出的人民币严重低估论，需要保持必要的审慎。中国强大的外贸竞争力确实构成人民币汇率的重要支撑，但内部资产负债表调整、消费和投资疲弱、资产回报以及中美经济金融条件的相对变化，同样会持续影响人民币汇率。安邦智库认为，未来五年人民币更可能维持相对稳定的双向波动格局，6.5—7.0可以作为一个值得关注的中期判断区间，而不是像高盛预测的那样持续向5.5靠拢。这并不意味着汇率不会阶段性突破区间，而是说人民币持续大幅升值，尚缺乏足够的经济基础。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 人民币汇率不是一个简单的贸易问题，国际机构依据贸易顺差和部分估值模型提出的人民币严重低估并据此预测人民币应当大幅升值的言论，需要审慎对待。中国强大的出口竞争力与内部资产负债表疲弱长期并存，金融账户和跨境资产配置同样会影响人民币汇率，央行最新表态也强调了这一基本逻辑。因此，人民币未来虽然可能阶段性升值，但持续大幅升值并不具备充分的经济基础，更可能维持相对稳定的双向波动。 国内商品期货走弱凸显市场分化 国内商品期货市场近期波动明显加大，多数品种价格下跌，能源化工板块走势分化尤其突出。10月13日，国内商品期货主力合约多数收跌，其中甲醇跌超6%，纯碱、20号胶跌超3%，乙二醇、氧化铝、合成橡胶等跌超2%，沪锌、玻璃等也出现不同程度下跌。相比之下，部分能源品种继续上涨，低硫燃料油涨近6%，普通燃料油涨超3%，原油期货涨近2%，纯苯涨超4%。这种分化已经持续多个交易日。能源价格上涨主要受到中东局势影响。近期沙特机场连续遭到袭击，霍尔木兹海峡航运仍然受阻，国际原油和燃料油供应面临较大不确定性，航运成本上升也推高了相关产品价格。不过，同属能源化工产业链的甲醇却出现连续暴跌。此前甲醇价格快速上涨，导致下游煤制烯烃企业生产亏损扩大，部分企业减少采购或停产检修，市场需求随之收缩，价格开始明显回落。纯碱、乙二醇等品种也受到下游需求偏弱和供应压力影响。当前国内工业需求恢复仍然有限，房地产、化工等行业对部分原材料的需求支撑不足。从近期行情看，国际能源供应风险正在推高部分商品成本，但国内需求偏弱又压制了其他工业品价格。商品市场内部的价格分化还在扩大，后续需要关注国际能源成本上涨向国内工业生产和终端消费的传导情况。 宽松预期及“股债跷跷板”推高国债期货 10月13日，国债期货开盘全线上涨，30年期主力合约涨0.20%，报118.020元，续创年内新高。10年期主力合约涨0.03%，报109.625元；5年期主力合约涨0.01%，报106.605元；2年期主力合约涨0.01%，报102.618元。兴业证券发布的研报认为，债市再迎加速行情，风险偏好变化、资金面宽松及货币政策预期构成三大支撑。风险偏好方面，10月9日，在增量资金支撑下，多只宽基ETF成交显著放量，股票市场午后强势反弹。不过，反弹走势持续性偏弱，10月12日早盘主要股指普遍转跌，科创板与创业板再度领跌。在避险需求驱动下，长债收益率自开盘起快速下行。资金面方面，兴业证券认为，R001创今年三季度以来新低。跨季后，大型国有银行及股份制银行同业存单发行利率由节前的1.47%回落至1.44%左右，市场对流动性边际改善的信心增强。政策预期方面，兴业证券认为，10月12日下午，2026金融街论坛年会新闻发布会公布相关安排后，市场对货币政策进一步宽松的预期升温，不过，市场对后续政策路径仍存在分歧：一部分观点认为，人民银行可能实施降准降息；另一部分观点则认为，在结构性货币政策前置落地后，降准降息落地概率有限，后续可关注隔夜逆回购操作逐渐成熟背景下，政策利率调控方式可能出现的变化。 四大期交所同步收紧量化监管 日前，上海期货交易所（含上期能源）、郑州商品交易所、大连商品交易所、广州期货交易所同步发布征求意见稿，中国金融期货交易所也同步修订相关规则，进一步完善期货市场程序化交易监管体系。此次调整的核心变化，是将此前主要侧重于信息报告、登记管理的制度，增加明确的违规认定和处罚措施，意味着程序化交易监管正式从“备案管理”走向“可追责管理”。新规重点划定六类监管红线，包括未如实报告程序化交易信息、不具备资格开展高频交易、违规使用主机托管和交易系统资源、风险控制不到位、突发情况下未及时处置，以及其他违反程序化交易管理规定的行为。对于违规者，监管将根据情节采取递进式处罚措施，从责令整改、警示、通报批评，到公开谴责、强制平仓、暂停开仓、限制业务资格，甚至取消资格或列入市场禁止进入名单。部分交易所还可处以50万元以下罚款或惩罚性违约金。对市场机构而言，此次监管影响最大的并非罚款本身，而是交易资格受限和策略调整带来的长期成本。过去依靠高频报撤单、极速交易通道、自成交等方式获取优势的策略，将面临更严格的实时监测和合规要求。期货公司需要加强客户交易行为审核，量化私募也需完善内部控制、风险管理、系统留痕和应急机制。相比之下，中低频量化策略受到影响有限，而高频CTA、套利等策略将面临手续费、系统投入和合规成本上升，盈利空间进一步压缩。 国内市场主体参与全球贵金属交易结算短板明显 全球外汇与贵金属现货及衍生品市场体量巨大，根据国际清算银行及行业机构白皮书，国际外汇与贵金属市场日均交易换手规模高，交易撮合、清算交割、保证金管理等环节持续产生手续费、佣金、清算服务费及相关税收收益，这部分红利主要由境外头部交易所、国际做市商、跨境清算机构获取。在《上海国际金融中心建设背景下外汇与贵金属市场探索发展研究》一文中，学者指出，受现有制度框架约束，我国证券、外汇、货币市场主体较难深度参与全球外汇黄金交易与结算链条。本土机构在国际市场更多扮演交易参与者角色，尚未成为规则与清算服务供给主体，大量交易增值收益外流，国内难以充分承接该部分产业红利。从实际运行来看，现有监管框架下境内个人与企业部分外汇黄金投资需求无法在本土市场得到充分满足，部分需求向外溢出至境外市场。境内主体通过境外平台开展杠杆交易时，撮合、清算、保证金托管全部置于境外机构体系，订单在境外系统闭环完成，国内券商、银行、交易所、清算机构基本不介入交易全流程。交易产生的经纪佣金、清算手续费、点差收益归属于境外平台与做市机构，流转环节相关税费在境外完成征缴；国内仅体现投资者资金流出，无法获得该类交易带来的服务业营收与财税增量。 外资九月持续减持中国股票与债券 国际金融协会数据显示，2026年9月国际资本继续从中国股票市场净流出25.4亿美元，较8月的33.1亿美元有所收窄；债券市场则由8月净流入2.2亿美元转为净流出4.7亿美元，两类资产合计净流出30.1亿美元。中国资产持续面临外资配置调整压力，但这一变化并非孤立现象。9月全球新兴市场证券投资净流出263亿美元，扭转8月净流入114亿美元的局面，其中股票和债券分别净流出192亿和70亿美元。美联储加息推动美元及美国国债收益率上升，削弱了新兴市场资产的相对吸引力。值得注意的是，中国股票市场资金流出规模环比缩小约23%，显示外资减持力度有所缓和，但债市重新出现净流出，反映境外投资者对人民币资产收益率及汇率变化仍较为敏感。中国股债市场同时承受外部流动性收紧和国内资产回报预期调整的影响。未来外资能否恢复持续流入，不仅取决于全球利率环境，也取决于国内企业盈利改善、人民币汇率稳定性及人民币资产相对收益的提升。 低息人民币借熊猫债加速流向海外 中国境内较低的融资成本正吸引越来越多境外机构发行熊猫债，并推动人民币资金向海外项目流动。彭博数据显示，截至2026年10月上旬，今年发行的熊猫债中，超过40%明确计划将募集资金汇往境外，涉及金额最高达1308亿元，相关规模及占比均创历史新高。非中资背景境外发行人融资1155亿元，约为2025年全年的两倍。Wind数据显示，截至9月23日，熊猫债年内发行规模已突破2450亿元，市场存量首次超过5000亿元。国家外汇管理局数据显示，上半年外资发行人募资占比首次达到54%，其中拟用于境外的资金达587亿元，占其募资规模的68%。融资成本优势是重要推动因素，2026年上半年熊猫债加权平均发行利率仅1.85%，9月法国巴黎银行发行的三年期熊猫债利率低至1.70%。随着中外利差持续存在，人民币正从贸易结算货币进一步向国际融资货币拓展，境内资金也通过债券市场形成新的跨境配置渠道。不过，熊猫债募集资金出境并不等于全部投入海外实体项目，其用途还包括贷款、贸易结算等。未来需关注低成本人民币融资需求的持续性，以及境外信用风险、汇率波动和跨境资本流动对国内金融市场的影响。 超半数独角兽背后都有地方国资身影 近日，《2026胡润中国地方国资投研实力TOP100》对外发布。据统计，最新一期胡润全球独角兽榜单中，共有近400家中国独角兽企业，其中350家是民营企业。在这350家民营企业里，超过一半（212家）背后都有城市地方国资的身影。从统计结果来看，上海在地方国资股权投资领域表现突出，上海国资直接或间接投资了165家胡润民营独角兽企业。深圳、北京、苏州、重庆构成第二军团，直接或间接投资的民营独角兽数量均超过100家，资本活跃度突出，重点深耕数字科技、先进制造、新能源领域。其中，深圳国资直接或间接投资了134家胡润民营独角兽企业，投出了微众银行、嘉立创、欣旺达动力科技等企业。此外，第三军团由厦门、广州、南京、烟台、成都、无锡六座城市组成，这些城市在硬科技领域的布局优势明显，在储能、航天、半导体赛道取得了丰硕的投资成果。值得注意的是，深圳国资直接或间接投资134家胡润民营独角兽企业，只用了27家机构，机构数量不到上海的三分之一，单机构产出胡润民营独角兽企业全国最高。其中，深圳市引导基金、深创投、宝安引导基金、深投控合计覆盖115家胡润民营独角兽企业，占深圳国资全部成果的86%。 碳酸锂价格腰斩反映产业供需压力 国内碳酸锂价格近期持续下跌，期货市场出现大幅调整。10月12日，广州期货交易所碳酸锂主力合约盘中最低跌至104680元／吨，收盘报104740元／吨，单日下跌11.79%，创今年以来新低，也是去年12月以来首次收于11万元以下。相比今年5月13日每吨209880元的高点，不到半年时间价格已经下跌约50%，每吨跌去超过10万元。现货市场也在同步走弱。10月12日，电池级碳酸锂现货均价降至11.54万元／吨，单日下跌6950元。此轮价格下跌主要受到供需预期变化影响。一方面，新能源汽车市场增长放缓，9月国内新能源乘用车零售108.4万辆，同比下降16.7%，传统“金九银十”旺季需求表现不及预期。另一方面，市场对明年锂矿供应增加的预期不断增强。近期江西部分锂矿项目取得审批进展，宁德时代枧下窝锂矿也传出可能恢复生产的消息，进一步增加了市场对供应宽松的担忧。国际方面，中欧汽车贸易谈判可能限制中国混合动力汽车出口，也影响了市场对动力电池需求的判断。值得注意的是，当前碳酸锂现货市场仍存在一定的供需偏紧情况，部分电池材料企业排产保持较高水平，但期货市场已经提前反映2027年供应增加、需求增长放缓的预期。碳酸锂价格短期大幅下跌，对动力电池企业降低原材料成本有利，但也会直接挤压上游锂矿和锂盐企业利润。过去几年，碳酸锂价格多次出现大幅涨跌，说明新能源汽车产业链虽然规模不断扩大，但上游资源投资和下游需求之间的周期错配问题仍然比较突出。 上海将进一步强化全球服务资源配置能力 近日召开的第38次上海市市长国际企业家咨询会议，将“促进上海服务业创新发展”作为主题。会上提到，2025年上海服务业增加值达到4.5万亿元，占全市GDP约80%，对经济增长、财政收入和就业的贡献也都接近或超过80%；到2030年，服务业增加值力争达到6万亿元左右。更值得关注的是，服务业内部正在加快升级，今年上半年金融业占全市GDP的17.8%，信息服务业占比由2020年的7.1%升至13.8%；服务业实际使用外资占全市90%以上，跨国公司地区总部累计达到1120家。此次市咨会上，人工智能、金融开放、跨境资本流动、国际人才和消费体验成为高频议题，说明上海的目标已不只是扩大服务业规模，而是增强资本、人才、数据、技术和专业服务的全球配置能力。安邦智库（ANBOUND）长期强调，进入后工业社会后，经济增长将更多依靠知识、信息、专业服务、人力资本和城市运营能力。从这个角度看，上海正在完成一个重要重心转换，即从过去强调制造、投资和空间扩张，进一步转向依靠服务、创新和全球资源配置提升城市竞争力。 汇金系券商整合加快行业资源集中 国内证券行业又一宗大型并购即将完成。10月12日晚间，中金公司发布公告称，东兴证券、信达证券已经获得上海证券交易所终止上市批准，两家公司将于10月19日正式摘牌，不进入退市整理期。这意味着历时近一年的汇金系券商整合进入最后阶段。此次重组始于2025年11月，由中金公司通过发行A股股票，换股吸收合并东兴证券和信达证券。今年9月7日，中国证监会正式批准交易方案。根据安排，每1股东兴证券可换取0.4376股中金公司股票，每1股信达证券可换取0.5210股中金公司股票，中金公司将为此次合并新增发行约31.04亿股A股。合并完成后，东兴证券和信达证券将依法解散，原有资产、业务、人员和分支机构由中金公司承接。中央汇金仍为中金公司的实际控制人，中国信达和中国东方将成为主要股东。从合并后的规模看，按照2025年备考财务数据，中金公司营业收入将由285亿元增加至372亿元，行业排名由第五升至第三；母公司净资本将由481亿元增加至1033亿元，行业排名由第十一升至第四。营业网点也将由247家增加至441家，零售客户数量超过1500万户。值得注意的是，三家券商业务各有侧重，中金公司在投行和跨境金融方面具有优势，东兴证券拥有区域渠道资源，信达证券则在不良资产处置等领域具有一定基础。此次合并有利于汇金系金融资源集中，也符合近年来监管推动建设一流投资银行的政策方向。 水电企业经营对来水条件的敏感性再次显现 长江电力日前发布2026年三季度发电量完成情况公告。根据公司初步统计，前三季度境内六座梯级电站总发电量约2250.58亿千瓦时，同比减少4.28%；其中第三季度发电量约923.14亿千瓦时，同比下降14.89%，降幅明显大于前三季度累计水平。公司同时披露，前三季度乌东德水库来水总量约757.36亿立方米，同比偏枯9.29%；三峡水库来水总量约3018.07亿立方米，同比偏丰0.98%。这些数据说明，水电企业的发电表现不仅取决于装机规模，还受到不同流域来水、季节分布及梯级水库调度等因素影响。从产业层面看，随着新能源装机规模扩大，水电的调节能力仍具有重要价值，但其经营稳定性受水文条件影响较大。 VISA获批筹建银行卡清算机构 中国人民银行10月13日批准维萨（Visa）在华法人实体威士信息技术（北京）有限公司筹备银行卡清算机构。按照程序，威士公司需在一年内完成筹备，之后提交开业申请，获批后方可取得银行卡清算业务许可证。此前，维萨在中国境内主要提供外币银行卡跨境清算服务，尚不能发行人民币银行卡或提供境内人民币银行卡清算。若最终取得牌照，维萨将成为继美国运通、万事达之后，第三家进入中国银行卡清算市场的国际卡组织。目前，中国境内已有中国银联、运通公司和万事网联三家持牌机构。值得关注的是，在移动支付高度普及的背景下，银行卡清算市场开放的意义已不只是增加一种支付方式，而在于进一步引入国际支付网络和竞争机制。维萨在全球商户覆盖、跨境支付和国际银行卡受理方面具有较强基础，其进入人民币清算市场后，有望改善境外银行卡在华使用和人民币银行卡跨境支付体验，也有助于推动境内支付机构提升服务效率。此次许可同时表明，中国金融服务业开放正在继续向支付清算等基础金融设施领域深入。 英国裁决钱志敏比特币追索适用中国法律 英国高等法院近日就天津蓝天格锐非法集资案所涉逾6.1万枚比特币的跨境追索作出重要裁决，认定中国投资者对涉案比特币提出的财产权主张，应依据中国法律而非英国法律判断。该案源于钱志敏利用蓝天格锐非法吸收公众存款，后携带大量比特币潜逃英国，并引发当地大规模洗钱和资产追缴程序。目前约有1.6万名中国受害者参与英国追索。由于钱志敏2014年购入比特币的均价约为2815元人民币，而目前价格已升至约56万元，资产增值接近200倍，因此法律适用直接关系受害者能否分享巨额增值。英国高院认为，相关欺诈、投资合同、资金支付及比特币购买均发生在中国，不能仅因资产后来转移至英国，就以英国衡平法重新确立财产权。若中国法律最终仅认定受害者享有返还本金、利息等债权，而不承认其对比特币本身拥有财产权，受害者将很难追索价格上涨形成的收益。不过，本次判决并未直接否定受害者依中国法律主张财产权的可能性，后续仍需审查具体证据。此案说明，数字资产跨境追缴的核心问题，在于原始财产权究竟由哪国法律负责认定和决定，这将直接影响虚拟资产犯罪中的追赃范围、增值收益归属以及跨境司法协作方式。 韩国一家传统银行推出比特币抵押贷款 据韩国媒体Edaily报道，韩国全北银行（Jeonbuk Bank）已开始向企业客户提供比特币抵押贷款，成为韩国首家允许企业以加密资产作为担保借入现金的传统银行。报道称，这类贷款将以韩国法定货币韩元发放，且资金用途仅限于企业经营成本。目前，这类贷款仅接受比特币（BTC）作为抵押品。在具体操作中，银行不会直接持有抵押的比特币，而是由一家注册加密货币服务提供商负责托管，银行则在此基础上发放贷款。若借款人未能按期还款，银行将通过法院裁定的方式出售比特币以追回资金。报道称，全北银行这一抵押贷款的流程依据的是10月1日生效的修订版《民事执行规则》，新规明确了扣押和出售数字资产相关权利的法律步骤。关于外界对于加密货币资产价值波动幅度剧烈的质疑，全北银行表示，在推出产品前已自行进行压力测试，评估加密货币在剧烈下跌情景下的表现，并最终选择比特币，原因在于其流动性较强，便于在需要时迅速变现。 美国削减或取消20年期国债传闻引市场关注 美国财政部是否削减甚至取消20年期国债发行，正成为华尔街关注的新焦点。自2020年恢复发行以来，20年期美债长期处于收益率曲线高位，融资成本普遍高于10年期和30年期国债。在美国长期利率升至20多年高位、财政利息支出持续增加的背景下，市场开始讨论财政部通过压缩长期限国债供给、增加短期国库券或2年至5年期国债发行，以降低整体融资成本。花旗预计，财政部可能分别削减20年期和30年期国债单次拍卖规模30亿美元。值得注意的是，美国财政部近期已扩大存量国债回购计划，但长期融资成本仍未明显回落；与此同时，AI企业大规模发行长期债券、养老金需求结构变化，也在削弱长期美债的边际需求。若财政部最终调整发行结构，短期或有助于降低部分融资成本，但也可能损害“定期、可预测”的债务管理原则，并被市场解读为对高利率和财政压力的被动应对。未来美国债务管理重点，可能从单纯扩大融资规模，进一步转向期限结构和融资成本管理。 沙特计划大幅提高原油管道出口能力 10月12日，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒阿齐兹在利雅得世界石油大会上表示，沙特计划通过改造现有天然气管道和扩建东西向原油管道，将管道原油出口能力提高至每日1000万桶左右。其中，将部分天然气管道临时改为输油用途，预计可在7—8周内新增每日120万桶的输送能力，进一步投资后，相关新增能力可能扩大至每日300万桶。沙特还计划通过泵站升级和配套基础设施建设，在未来2—3年提高整体管道运输能力。这一安排与此前沙特东西向管道恢复运行不同，新增的是具体扩容方案、实施周期及潜在规模。其战略意义在于，沙特正在将绕开霍尔木兹海峡等高风险海上通道的能力，由应急措施逐步转化为长期能源基础设施安排。不过，管道运输能力提高不等于原油产量或全球供应量同步增加，实际出口还受到油田产量、港口装船能力和红海航运安全的限制。对于中国等亚洲原油进口国，沙特管道扩容可能提高部分供应的运输韧性，但也可能改变油轮航线、运距和运费结构。