参阅信息20261016 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，10月14日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议强调，要着眼增强健康产业核心功能，发挥国有资本引领作用，指导推动有关中央企业做强医药创新、高端医疗装备、公共卫生应急物资保障，加快核心技术攻关和成果转化，统筹推进产品供给创新与服务模式创新，助力构建现代化医药健康产业体系。要着力解决央企办医重难点问题，主动对接卫生主管部门、协同地方政府，深度融入各级医疗卫生体系，用好央企办医优质资源，保障央企医疗机构规范运营，夯实可持续发展基础。 据新华财经报道，美国劳工部15日发布的数据显示，美国9月生产者价格指数（PPI）环比和同比涨幅均明显扩大并超出市场预期，为近几年来最高水平。数据显示，9月PPI环比上涨1.3%，高于8月的0.5%，为2022年3月以来最大涨幅。该指数同比涨幅从8月的5.6%升至6.3%，为2022年12月以来最大涨幅。 经济收缩期强省会战略的虹吸作用明显 在区域竞争加剧、经济下行压力加大的背景下，“强省会”再度成为多个省份政策关键词。近期，河北提出推动石家庄冲刺万亿GDP、提升省会首位度；江西、山西召开专项会议强调省会担当；甘肃兰州启动“唯实惟先强省会”行动。所谓强省会战略，是省级层面主导的省域区域发展政策，核心逻辑是集中配置省内行政、产业、科创、财政、土地等优质资源，做大做强省会城市，提升省会的经济首位度、人口集聚能力与综合城市能级，把省会打造成为全省参与全国城市竞争的核心增长极。 实际上，这一轮强省会战略的竞争在国内经济下行期已经维持了一段时间。回溯2018年，中央巡视组指出南京、济南省会功能发挥不足，由此开启全国强省会竞逐，西咸新区交由西安托管、济南合并莱芜、长春代管公主岭，一系列行政区划调整，成为各地做大省会体量的重要手段。自2020年经济增速换挡后，全国多省份密集落地强省会政策，形成持续性的区域发展调整趋势。2021年贵州、山东相继出台专项政策，全力做强贵阳、济南，打破省内均衡发展格局，集中省级优质资源赋能省会。2022年以来，湖南、云南、江西等中西部省份接续跟进，加码省会建设。 对此，安邦智库（ANBOUND）首席教授陈功先生指出，强省会战略的虹吸作用在经济扩张期与收缩期，存在巨大差异。处于经济扩张期，由于全域市场蛋糕持续做大，虹吸作用存在但表现不明显。然而，在当前经济收缩期，增量红利消退，虹吸作用表现非常明显，这本质上是一种要素避险行为。 这种虹吸效应集中体现在人口与资金两大核心生产要素层面。在人口层面，经济扩张期，全国城镇化快速推进，产业扩容，就业机会充足，人口增量丰富，人口流动呈现多点增长、区域相对均衡的态势。这一阶段，省会持续集聚人才，但周边地市依托实体经济扩张，基本留住本地青壮年劳动力，虹吸带来的结构性矛盾被整体增长红利所覆盖。比如，2015—2019年，武汉、长沙人口稳步增长的同时，湖北襄阳、宜昌，湖南株洲、湘潭等省内城市人口基本保持稳定。 进入经济收缩期，全国人口进入持续自然负增长阶段，人口流动转向“规避发展不确定性”。全国各省会依托人才引育与青年人口集聚优势，人口降幅小于全省平均水平，部分城市实现逆势增长。比如，在中部地区，2025年湖北省常住人口减少23万人，多数地市人口持续外流；武汉虽受全国人口负增长影响，全年常住人口增量约5.28万人，但仍是省内青年人才、优质劳动力的主要流入地，襄阳、宜昌等省域副中心城市青壮年劳动力持续向武汉集聚。 西部省份的人口虹吸同样值得关注。2025年贵州全省常住人口净减少3万人，遵义、毕节等传统人口大市持续劳务输出、人口自然增长走低，而省会贵阳常住人口逆势新增6.64万人，是省内稳定实现人口净流入的城市之一。陕西也如此，2025年全省常住人口减少17万人，其中西安贡献6.87万人口增量，占据全省人口增量的绝大部分；紧邻西安的咸阳2021至2024年累计减少约13万常住人口，县域与普通地市人口空心化压力有所上升。东北地区的长春市在2020年代管公主岭、省会首位度突破53%之后，在全省人口外流的大背景下保持人口稳定增长，吉林市、四平市、松原市等城市人口逐年收缩。 资金流动层面，同样印证经济下行期虹吸效应有所增强。经济高速扩张期，社会总投资持续扩张，信贷资金、产业资本、财政资源呈现普惠扩散特征，中心城市、省会、普通地市均有机会承接产业项目、落地投资、培育市场，区域资本分布相对均衡。以上海、成都为例，扩张周期内上海资本与产业向外辐射苏浙皖，带动长三角县域与地市协同成长；成都依托成德眉资同城化，向外围城市输出产业配套与资源，实现中心集聚与外围繁荣并行，虹吸的负面分化效应被充足的增量红利对冲，表现并不突出。 进入经济收缩期，市场主体扩产意愿偏弱、金融机构风险偏好回落，虹吸作用就十分明显。这一特征在成都、济南等强省会体现明显，存量博弈、此消彼长的特征较为突出。2025年成都GDP达24763.6亿元，经济首位度约36.6%，集聚四川全省较大比重的金融存量资源、新增科创与产业贷款。收缩期下，成德眉资同城化的发展逻辑，由扩张期的协同外溢、全域共赢，逐步转向存量资源向中心集聚。2026年上半年成都固投同比下降1.9%，而资阳固投同比下降23.4%；绵阳军工制造、德阳装备制造领域的技改融资、新兴产业贷款增长放缓，省内优质产业资金、科创资源更多向省会集中。 济南的案例，可以反映行政区划调整之后，强省会的存量资金虹吸特征。济南合并莱芜、推进强省会建设后，2025年新增信贷占山东全省增量比重较高，科创金融、新能源产业投资保持增长。与之对照，淄博、泰安、聊城等鲁西传统工业城市信贷增速长期偏低，传统产业转型资金供给不足，民间投资偏弱，本地优质中小企业总部、核心研发团队逐步向济南迁移，普通地市产业发展动能有所弱化。 不过，多数省会城市仅仅是要素流动过程中的相对中转节点，并非要素最终的沉淀终点。在人口负增长、就业承压的存量环境中，人口与资本进入省会之后，并不一定会长期停留，仍然会继续向外流动，进一步向更高层级的区域中心城市集聚。 珠三角是全国人口虹吸的核心区域，深圳2024年新增常住人口19.94万人，2025年再增25.9万人，连续两年人口增量位居全国前列。广州、杭州同样保持较强的全国人口虹吸能力，2025年广州新增常住人口12.3万人，杭州新增7.6万人。西南核心城市成都的跨省虹吸半径覆盖西南、西北片区，常住人口由2010年的1400余万增至2025年的2153.5万，十余年间累计增长近750万；2025年成都继续净增6.1万人，同期成渝城市群内的重庆常住人口减少 3.21 万人。 区域资金虹吸效应同样显著。上海作为全国金融核心，2025年本外币存款余额达24.50万亿元，位居全国城市首位，集聚全国较高比重的城市金融存量资本。与此同时，上海产业外溢范围有所收缩，资源更多投向苏州、杭州、无锡等少数高能级城市，苏北、皖北、豫东南等区域持续面临资金净流出压力。深圳2025年末本外币存款余额14.63万亿元，同比增长7.8%，资金集聚规模居全国城市第四位。杭州聚焦数字经济赛道，2025年末本外币存款余额达8.35万亿元，虹吸全国数字产业资本与人才，数字经济股权投资、创业资金高度集中。 由此可以看出，经济收缩期要素虹吸趋势就是：普通地级市向省会城市流动，再进一步流向全国性区域中心城市。总而言之，能够长期沉淀人口与资本、具备强虹吸地位的城市只是少数；多数省会仅能承担要素中转节点功能，普通地级市则将持续承受要素外流的压力。 总之，最后能够长期沉淀人口、资金的具有虹吸地位的城市，可能仅仅是少数，大部分省会只能扮演中转节点，而普通地级市将持续面对要素外流的现实压力。这部分少数能够留存要素的城市，通常都具有“码头经济”的特征，可以看到的是上海、成都、北京，可能还有深圳和广州。所谓“码头经济”，指城市依托综合枢纽能级，实现要素中转、集聚与留存，对内对外均具备强大要素调配能力的城市发展模式。 这一趋势，也为各地强省会战略提出了现实命题。在经济收缩期，弱省会省份集中资源做大做强省会，是适应省际竞争格局、稳固区域发展基本盘的现实选择。但同时也要正视，强省会可以在一定程度上改变省内要素的分配格局，却很难完全对抗全国层面的要素避险流动规律。 未来区域竞争，不仅是各省省会之间的比拼，更是城市在全国要素网络当中枢纽地位的竞争，码头经济所代表的枢纽价值，将成为决定城市长期吸引力的关键变量。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 经济收缩期，国内多省再度加码强省会战略。这场竞争在国内已经维持了一段时间。与经济扩张期不同，在经济收缩期，强省会战略在人口、资金等方面的虹吸作用很明显，形成的趋势就是，普通地市级城市向省会城市流动，再进一步流向全国性区域中心城市。最后，真正能够成为具有虹吸地位的城市，可能仅仅是少数，通常都具有“码头经济”的特征。 商品房预售融资模式进一步收紧 杭州、深圳日前相继出台房地产新政，商品住房销售制度改革开始加快落地。10月15日，杭州发布房地产高质量发展政策及商品住房销售制度改革实施意见，明确2026年8月28日后新出让土地的商品住房项目，实行预售的必须完成主体结构封顶，购房资金全部纳入监管账户，竣工验收并具备交付条件后才能解除监管。新取得预售许可证的项目，个人住房按揭贷款也要等到竣工备案后才能发放。同时，杭州允许开发商自主选择预售或现房销售，并推出公积金支持政策，家庭装修自住住房最高可提取25万元，多子女家庭贷款额度上浮比例提高至60%。同日，深圳也发布实施意见，对新出让土地项目实行封顶后预售、预售资金全额监管，并优先选择现房销售。现房销售项目可以提前收取定金，但原则上不得超过总房价的3%。两地还提出推行主办银行制度，强化项目资金管理，并允许部分土地出让金分期缴纳，减轻开发商前期资金压力。值得注意的是，这轮改革已经开始直接影响开发商的资金运作方式。过去房企可以通过预售和按揭贷款较早回笼资金，再投入后续开发。现在预售门槛提高、资金监管加强，开发商对自有资金和开发贷款的依赖会明显增加。安邦智库（ANBOUND）此前一直关注房地产依靠土地财政、高杠杆和高周转扩张所积累的风险。从两地政策看，房地产发展模式的调整正在进入具体制度层面。不过，在当前楼市销售偏弱、房企资金紧张的情况下，预售融资收紧也可能加大部分企业的现金流压力。 美国政府股权持续向战略产业拓宽拓深 据美国卡托研究所10月公布的统计，自2025年6月以来，美国联邦政府已宣布涉及34家企业的股权参与安排，主要集中在半导体、关键矿产和量子计算等战略领域。其中，量子计算领域涉及9家企业，部分交易仍处于意向协议或待完成阶段。除美国钢铁、英特尔等大型企业外，政府股权参与已延伸至关键矿物加工、半导体材料和前沿技术研发企业。美国政府支持战略产业的方式，正在由传统补贴、贷款、税收优惠和政府采购，进一步扩展至直接持股、优先股、认股权证及特殊治理权安排。这种变化使政府不再只是产业发展的外部资助者，而是能够通过资本结构和特定治理权直接影响企业经营及战略资源配置。对于投资规模较大、技术商业化周期较长的产业，政府参与可能缓解融资约束，并将企业投资与供应链安全目标联系起来。但不同交易的政府权利差异较大，部分安排还涉及董事任命、重大经营事项同意权及产能优先使用权。美国战略产业政策由财政支持向资本参与延伸的趋势已经显现，其实际效果仍取决于项目商业化能力、政府治理权限及后续退出安排。 欧美加快在东南亚布局关键矿产替代供应链 欧盟正加快在东南亚寻找关键矿产替代来源。路透社援引欧盟内部文件称，欧方正评估扩大从越南获取钨、稀土、锑、铋等关键矿产，并考虑向当地采矿和加工环节提供资金支持，以降低对中国供应链的依赖。越南目前尚未被列入欧盟16个原材料战略伙伴，但相关议题预计将成为越南领导人访问布鲁塞尔期间的重要内容。与此同时，美国也在推进类似布局。美国驻马来西亚使馆表示，已有十余家美国企业考察马来西亚稀土采矿和加工项目，寻求通过投资和技术合作建立新的供应来源。近期欧盟还新增46个关键原材料战略项目，显示其供应链“去单一化”已从政策讨论进入项目和资本配置阶段。不过，关键矿产竞争的难点不仅在资源储量，更在分离、冶炼、加工和规模化成本。短期内，越南、马来西亚等国有望成为欧美供应链多元化的重要节点，但要真正形成能够替代中国的完整产业链，仍需较长时间和持续资本投入。 新鸭绿江大桥通车前两地贸易商争抢出口 新鸭绿江大桥于10月15日正式开通，但在通车前夕，中朝友谊桥对朝货物运输量反而明显上升。据Daily NK援引中国消息人士称，中国国庆假期结束后，丹东口岸通关需求集中增加，除节后积压货物集中发运外，新桥即将开通及潜在过桥费用较高的传闻，也是贸易商提前出口的重要原因。部分商户不仅加快既定订单的发运，还试图提前出口原计划后续交付的货物，导致口岸通关更加繁忙。目前，新鸭绿江大桥具体通行费用尚未公布，市场担忧过桥费及相关附加成本可能增加经营负担，因此倾向于在费用明确前，尽可能利用现有通道完成运输。这反映出，中朝贸易商选择物流渠道时，关注的核心不仅是运输效率，还包括通关成本、运输费用及整体经营收益。韩国统一部也认为，新物流设施投入使用将有助于扩大两国交易、推动双边关系发展。不过，基础设施改善并不必然立即转化为贸易增量。如果通行收费、通关程序及配套服务缺乏竞争力，新增通道的使用率和实际效益可能受到限制。 储能要构建系统能力和长期可靠性 10月15日，2026世界储能大会在福建宁德开幕。宁德时代董事长曾毓群说：“储能正在从新能源的配套设施、配角，逐步成为了电力系统不可或缺的新型基础设施。”曾毓群指出，这就意味着储能行业将不只是追求设备参数的提升，更要构建满足电网需要的系统能力和长期的可靠性。全球储能市场正在高速增长。韩国研究机构SNE Research数据显示，今年上半年全球储能电池出货量同比增长71%，中国以外的市场占比首次超过一半。从欧美到新兴的拉美、东南亚、非洲等地区，越来越多的国家开始大规模部署处置储能系统。曾毓群认为，储能行业需要强化三个方面的核心能力。首先面向多元化的电网需求，打造省站级的解决能力。储能要成为基础设施评价标准，从设备的容量、效率、成本延伸到电网所需要的支撑、响应条件等。其次，要坚持底层创新，提升复杂场景下的技术适用能力。储能应用场景越来越广泛，运营环境也越来越复杂。第三，要从产品的零部件测试，走向体系化的、整站式的实证。可靠性验证要从单体的设备测试，进一步延伸到整站级的全场景的实证，要尽可能模拟真实乃至更加严苛的环境，检验系统的运行边界，从而尽可能在投产前投用前发现问题解决问题。 霍尔木兹化肥通道面临农业生产周期的时间约束 联合国副秘书长莫雷拉·达席尔瓦日前在曼谷表示，美伊若能达成安排，联合国支持的霍尔木兹化肥运输机制可在7—10天内启动，每日放行约五艘船即可维持急需国家的供应；若数周内仍无协议，亚洲和非洲部分地区可能错过播种季。联合国项目事务署此前公布的方案已包括船舶登记、通行协调、监测和核验，当前关键障碍仍是交战方同意。当前，霍尔木兹海峡封锁的影响已推进到农业生产周期：化肥投入具有季节性，运输延误会通过施肥不足影响后续产量，继而增加粮食进口与财政补贴需求。由此看，即使未来能源运输改善，农业损失仍可能滞后显现。将化肥通行单独纳入技术性安排，可以降低全面停战谈判对基本物资供应的牵制，也为联合国保留有限的协调空间。对进口依赖较强、财政承受力较弱的国家，保障当季投入品供应正在成为与采购粮食同样紧迫的政策任务。 SK海力士将对华出口作为赴美前提条件 据路透社报道，SK海力士正与美国政府磋商，希望获得向中国出口更多美国芯片制造设备的许可，并将其与未来在美国建设NAND闪存工厂的计划联系起来。其美国子公司Solidigm拟利用大连工厂闲置空间扩大NAND产能，但相关设备涉及美国出口管制，需要获得许可。当前全球AI和云计算投资持续推高企业级固态硬盘需求，NAND市场明显回暖，行业机构数据显示价格较2023年低点已大幅上涨。对SK海力士而言，中国现有产线具备较完整的基础设施和生产条件，在华扩产产生的现金流可以支持美国新厂融资，因此中国工厂与美国投资并非完全替代关系。该谈判也反映美国半导体政策面临现实约束：一方面希望限制先进制造设备流向中国，另一方面又需要吸引全球芯片企业赴美投资。与此同时，中国长江存储等本土企业市场份额持续上升，也在改变全球NAND竞争格局。未来美国是否放宽相关设备许可，将成为观察其技术管制与制造业回流政策如何协调的重要案例。 主流应用集体设限暴露AI手机生态壁垒 AI手机试图打通不同应用之间的操作限制，但国内主要互联网平台开始集中设限。10月14日，字节跳动旗下豆包手机助手宣布，其《屏幕自动化操作声明协议》30天公示期结束，将逐步开放第三方应用的屏幕自动化操作权限。按照这一机制，AI助手可以识别手机屏幕、模拟点击和输入，代替用户完成购物、查询、订票等操作，但应用开发者有权拒绝。截至当天晚间，官方公布的拒绝操作名单已达到155款，其中腾讯及关联应用66款、阿里巴巴及关联应用23款，合计接近六成。微信、QQ、淘宝、支付宝、高德地图、王者荣耀等均在名单中，美团、快手、拼多多、小红书以及DeepSeek、Kimi和多家银行应用也明确拒绝。需要说明的是，这些应用拒绝的是AI助手代为操作，用户仍可正常安装和使用。豆包方面表示，对于没有明确拒绝的应用，将根据风险程度陆续开放操作权限，开发者后续仍可随时提出限制。此次互联网企业集中设限，一方面涉及用户隐私、账号安全和支付风险，另一方面也反映出互联网平台对流量入口和用户数据控制权的争夺。长期以来，腾讯、阿里、美团等企业通过各自应用掌握用户、交易和数据，AI助手如果能够直接替用户完成跨平台操作，现有平台的流量分配和商业模式都可能受到影响。从目前情况看，AI手机的发展已经开始触及互联网平台之间的利益边界。即使技术能够实现跨应用操作，缺乏主流平台支持，也会明显限制AI手机的实际使用价值和商业化空间。 外卖计价改革重视劳动强度成本 近期外卖计价改革落地，核心是给爬楼、超重、大体积、长距离步行等里程模型未覆盖的劳动重新定价。美团9月29日签署年度劳动与算法协议，提高难单计费权重、特殊天气加酬、继续执行取消超时扣款；目前难交付奖励已覆盖185城，按AI识别小区难度自动发放，爬楼、候梯久、门禁复杂、电瓶车禁入、步行超160米均补时或补贴，部分骑手订单难交付奖励0.5—2元，单件超5公斤按重量／体积阶梯补最高90元，由平台承担，消费者不用另外出爬楼费。淘宝闪购取消“难度星级”改为直接加价，商场、医院、大社区推接力配送；山姆极速达因大包装常超两轮负荷，在天津、武汉、长沙试点更换三轮／四轮，增加体积标签并限制限超量单。人社部10月8日发布的征求意见稿中，要求按时足额支付、算法取中，为差异计价提供规则底稿。过去按距离算钱，重货爬楼单回报低，骑手多拒单或要求消费者自取，安全与体验感均不好。近期改革以重量、体积、楼层、门禁和天气重新划定时限与报酬，难单补时不扣款。不过，成本关键是平台承担比例能否持续，补贴过高推高履约成本、转嫁消费者又影响单量，按小区和重量分档、公开计价、安全车型与难单免责绑定，才能减少拒单、控制工伤。总的来看，外卖计价正从“里程单价”转向“劳动强度全成本定价”，后续权重标准、平台承担比例及大件附加费会否制度化值得进一步观察。 城市轨交规划审批趋严后或重启 受审批政策趋严、债务压力趋紧等因素影响，不少城市的轨道交通建设规划审批已停滞近两年。据第一财经日前报道，进入今年下半年，审批可能重新“开闸”，多个城市正积极编制和申报新一期规划。安徽省发改委近期表示，合肥第四期规划正在报审报批；10月10日发布的《重庆都市圈建设“十五五”实施方案》提出，推动第五期规划项目报批实施；西安第四期规划主报告已编制完成，环评等前置要件均已获批；郑州、南京也正推进编报。不过，自成都第五期规划于2024年底释放获批消息后，尚无其他城市新一期规划获批的公开信息。审批是否恢复仍待观察，政策约束也未见明确放松。2018年52号文已对财政收入、GDP、人口及客流设定硬性门槛。据部分地方政府渠道信息，最新政策又强化财政支撑能力、政府债务风险和客流保障约束，既有规划需相应调整。规划申报推进并不意味着审批标准放松，部分城市和线路仍受新条件约束。例如，西安23号线、15号线二期因沿线人口和就业岗位密度、客流强度不达标而暂缓实施；昆明市交通运输局也表示，按照最新国家政策，目前暂不具备新建线路的条件。可见，新一轮规划推进仍须兼顾建设需求与财政承受能力。 民航局调整航线准入政策治理行业内卷 为整治“内卷式”竞争，民航局近日发布《国内航线航班评审优化措施》。民航局亦指出，《措施》的核心政策导向是优化航线市场结构。针对部分骨干网航线承运人数量较多、竞争同质化等问题，通过合理调控承运人数量，推动市场结构进一步优化；同时，引导运力资源向二、三线航空市场合理配置，促进航空运输网络更加均衡发展，提升市场运行效率。《措施》主要提出了以下四个方面工作要求。一是优化航段市场准入。支持主枢纽运营人、主基地公司完善航线网络布局，增强枢纽集散功能，对承运人数量多、供需失衡的航段实施精准调控。二是完善航段航班量管理。支持主枢纽运营人、主基地公司增加快线频次、增强骨干网支撑能力，适度优化支线市场增班条件，引导运力合理有序投放，对运力供大于求的低效航段实施增量调控。三是灵活航班计划安排。强化信息系统支撑，优化航班计划备案管理，提高航司根据市场需求调整运力安排的灵活性。四是强化经营许可退出管理。加强经营许可执行情况考核，完善退出机制，鼓励市场主体主动优化航线布局。具体来看，《措施》对航段准入增加了限制，现有航段增班也会受到约束。飞友科技高级分析师罗程洮认为，该政策对现状或者历史市场、存量市场不会有冲击，但会影响对中小航司的市场想象空间，或者说中小航空公司从区域性航司发展成全国性航司的通道关闭了。 制造业增速回落拖累新加坡经济增长 近日，新加坡能源与贸工部公布的初步数据显示，2026年第三季度新加坡GDP同比增长5.4%，低于第二季度的6.2%；经季节调整后环比增长1.1%，低于第二季度的1.5%。制造业增速明显放缓是经济增长减速的重要原因。第三季度制造业同比增长7.5%，较第二季度的12.9%下降5.4个百分点，环比则由增长6.3%转为萎缩0.9%。其中，电子、精密工程和交通工程等行业保持增长，但化工和生物医药制造业产出下降。与此同时，建筑业同比增长8.8%，高于第二季度的6.1%；服务业同比增长5.2%，与上季度持平。新加坡经济增长仍受到全球人工智能投资及相关半导体需求支撑，但制造业季度表现反映出外向型经济对特定产业景气周期的依赖。值得注意的是，尽管增速回落，第三季度GDP同比增长仍高于市场预期的5.1%，尚不能据此判断经济出现明显失速。新加坡金融管理局预计，人工智能相关产业近期仍将保持较强增长，但2027年下半年可能逐步放缓。未来新加坡经济增长能否维持较高水平，将在一定程度上取决于全球人工智能投资周期的持续性，以及制造业以外部门能否提供更稳定的增长支撑。 江苏通信产业“十五五”强调算力设施与制造业结合 日前，江苏省通信管理局与江苏省工业和信息化厅联合发布的《江苏省信息通信行业发展“十五五”规划》正式对外公布。规划提出，到2030年全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网和算力网，形成AI与信息通信产业融合发展的创新格局，并围绕基础设施、区域发展、数智应用、行业治理和网络安全部署23项重点任务、5项重点工程及14项量化指标。江苏是中国制造业和电子信息产业的重要集聚地区，其算力网络建设具有较强的产业需求基础。随着AI应用由互联网服务向工业制造、企业管理和生产流程延伸，算力基础设施的功能正在从集中提供计算资源，转向支持区域制造业数字化和产业链协同。未来相关投资不仅涉及服务器和数据中心，还包括高速通信网络、算力调度、工业数据平台、网络安全和绿色供电系统。值得关注的是，区域算力基础设施建设正在与地方产业结构更加紧密地结合，算力资源能否形成持续利用率，将越来越取决于当地制造业企业的真实应用需求。对于中国AI产业链而言，工业场景丰富、客户集中且具有数据基础的地区，可能更容易形成算力投资与商业应用之间的良性循环。 石油巨头利润高涨但拒绝盲目扩产 随着原油破百、欧洲天然气狂飙，石油巨头们迎来了史上最疯狂的“印钞时刻”。埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和BP今年上半年合计实现超过750亿美元调整后利润，较2025年同期的430亿美元增长约75%，相当于多赚约320亿美元，自由现金流则接近翻倍。与2022年能源危机后大举提高资本开支不同，石油巨头目前首先考虑的是还债、分红和股票回购，而不是立即启动新一轮扩产。BP是态度最明确的一家。公司预计第三季度净债务将从6月底的220亿美元骤降至135亿—145亿美元，提前超过原定2027年底达到140亿—180亿美元的目标。道达尔能源的选择则更偏向股东回报。公司已将第四季度股票回购规模从此前每季度15亿美元提高至25亿美元，并计划2027年第一季度继续回购20亿—25亿美元股票，同时承诺到2030年每年将股息提高5%以上。雪佛龙首席执行官迈克·沃思也表示，意外获得的利润最终“属于股东”，公司仍会保持资本纪律。雪佛龙预计今年资本开支为180亿—190亿美元，高于去年的略超170亿美元和2024年的160亿美元，但并未因为当前油价超过100美元而大幅改变长期投资计划。摩根士丹利欧洲油气研究主管Martijn Rats表示，七个多月的战争对于石油公司的长期规划周期而言仍然很短，企业不知道伊朗战争还会持续多久，也无法判断目前异常高的能源价格能否长期维持。 瑞银因监管趋严拟预案将总部迁出瑞士 《华尔街日报》于当地时间10月14日报道，瑞银集团正制定应急预案，若瑞士立法机构落地针对银行的更严格资本金规则，瑞银不排除将总部迁出瑞士。该背景源于2023年瑞银紧急收购救助瑞士信贷后，瑞士监管层面计划强化系统重要性银行“大而不能倒”相关资本监管。瑞银测算，一旦新规实施，自身需要额外补充约160亿美元资本金，资本压力显著上升，因此提前筹备应对选项。预案包含多条备选路径：一是收购美国金融机构，随之将总部迁移至美国；二是和欧洲同业竞争对手开展合并；三是整体出售给美国银行。瑞银此番表态，本质是大型跨国银行对本土收紧监管的博弈，反映出全球系统重要性银行监管调整带来的企业战略抉择难题。瑞士出台更严资本规则，初衷是防范大型银行风险外溢，避免重演瑞信危机。但严苛要求会抬升瑞银经营成本、压缩盈利空间。瑞银抛出迁址、并购乃至出售等方案，意在向监管传递政策成本信号，施压立法进程。不过相关预案仅为备选方案，并非已经确定实施，最终走向仍取决于瑞士资本新规的审议结果，以及跨国并购、跨境总部迁移涉及的多重法律与监管约束。 道路客运业态重构下大巴开始“复兴” 在高铁、私家车和网约车长期分流下，曾经持续萎缩的道路客运正在通过定制化、低票价和新能源降本重新获得乘客。据第一财经报道，珠三角部分城际定制巴士票价已降至高铁的约五分之一，例如广州至深圳仅十几元、深圳至东莞低至8.8元，同时把上下客点从传统客运站延伸至地铁口、商圈和居民区，减少接驳成本并提高便利性。样样巴士目前日均服务乘客超过1.2万人次，节假日峰值达3万—3.5万人次；宁夏天豹便民快巴日均服务旅客同样超过1.2万人次。全国层面，截至2025年底已有约3600家班车客运企业开展定制客运，线路达到11350条，同比增长约25%，约为2021年的3.5倍。“大巴复兴”并非传统长途客运模式的回归，而是道路客运从固定车站、固定班次转向线上售票、分散乘车点和按客流动态调度，通过提高上座率、减少空驶以及使用新能源客车降低单位运营成本。随着政策鼓励都市圈定制客运和城际通勤，道路客运未来更可能在中短途、通勤和价格敏感型市场形成稳定空间，其竞争重点也将从拥有线路资源转向提升车辆利用率和运营效率。 欧债危机重演还有多远 随着全球央行纷纷进入加息周期，利率上升带来的负面影响正在显现，进入10月，不仅美国长期国债收益率居高不下，欧洲主权债也面临被抛售的倾向，欧洲各主权债收益率持续攀升。10月7日，中国国庆假期最后一天，法国10年期国债收益率上涨逾0.1个百分点，一度触及4.93%，而法德债券利差回升至140个基点。在10月初，法国10年期国债与德国国债利差一度突破150个基点，刷新2011年欧债危机之后的高点。法国10年期国债收益率盘中逼近5%，融资成本已经超过意大利、希腊。曾经的欧债危机“欧猪五国”之一的意大利，10年期国债收益率10月份以来一度跌至4.7%，7日反弹至4.623%，而意德利差升至129个基点附近。 作为欧元区三驾马车之一的德国国债今年以来同样走高，在欧洲央行加息、中东能源危机背景之下，9月底10年期国债收益率一度升至3.631%，为2009年中期以来最高。10月以来，也在3.4%—3.5%区间波动，10月7日，德国10年期国债收益率约为3.471%。英国债市同样未能幸免。30年期英国国债收益率盘中最高升至6.04%，创1998年以来新高，随后小幅回落至6%下方。英国10年期国债收益率上涨6.8个基点，报5.442%。10月8日，该收益率盘中一度升至约5.50%，接近2007年以来最高水平。和美国情况类似，欧洲主要经济体主权债价格走低，和全球通胀升温密切相关，同时美伊冲突之下，能源价格高企对欧洲影响更大。欧盟统计局根据初步估算宣布，欧元区21个成员国的物价在9月同比上涨3.8%，达到三年来的最高水平，其中能源产品价格在9月同比上涨18.8%。通胀上升在9月份也使得欧洲央行加息，随着利率上升，主权债收益率走高可以被认为是市场的直接反应。 这种情况同样适用于美国国债，与欧债的情况类似，10月以来，美国长期国债收益率也居高不下，美国10年期国债收益率一度攀升至5.36%的近20年高位，30年期国债收益率达到5.73%的水平。不过，10月8日美国长期国债拍卖的结果显示，在这一水平上，美国国债具有非常强劲的需求。当日，美国财政部以5.3%的高收益率顺利完成390亿美元10年期国债拍卖。这一拍卖收益率为2000年11月以来的最高水平，仍然吸引了追求稳定长期收益的投资者购买，这使得作为“兜底”的一级交易商大型银行在拍卖中的参与比例降至2003年以来最低，这恰恰反映出市场真实需求的强劲。 这与欧债的情况形成对比。尽管同样面临高通胀的困扰，但美国经济增长仍然强劲，美元地位仍然强势，使得美债有较强的支撑；欧洲方面则面临更强的“滞胀”困扰，考虑到中东和俄乌冲突的地缘影响，欧洲面临相对较弱的地缘金融形势，拖累了欧元及各成员国的主权信用。10月8日，欧元兑美元已经降至1.1185。美元成为欧元疲软的主要受益者，美元指数升至102.34，接近18个月高位。美元兑日元基本持稳在158.22附近，日元受到潜在干预风险的支撑。 除此之外，欧债与美债相比，尽管都面临政府巨量的债务负担和财政赤字，但美联储的强势和美国经济基础的韧性相比，欧债仍然面临欧洲央行的制度硬伤，这一点和2008年金融危机带来的欧债危机时类似，只是风暴中的主体从“欧猪”换成了欧盟的核心成员法国。欧元区成员国目前仍然无法制定自身的货币政策，难以像美联储那样配合美国政府的财政政策。虽然欧洲央行设立了相关的购债机制，但仍然面临不同成员国的分歧，使得难以有效约束主权债风险。就当前情况来看，由于法国财政赤字无法满足相关的要求，法国国债从规则上其并不能得到欧洲央行的支持。有机构认为，欧洲央行传导保护工具（TPI）要求成员国符合欧盟财政规则，而法国目前并不满足相关条件。这意味着，如果法国债市因财政或政治风险进一步承压，欧洲央行能够提供的政策缓冲空间可能有限。在欧洲央行开始加息并缩表的情况下，法国方面难以获得货币政策方面的支持。这种制度性的缺陷是欧债信用先天不足的根源，恐怕也将是此轮欧债波动面临更多动荡和危机的可能性。 从处于风暴眼的法国来看，其政府预算和赤字在经济放缓的情况下的确有失控的风险。媒体称，市场对这一欧元区第二大经济体财政前景的忧虑持续升温，从而要求更多的风险对价。法国财政部数据显示，截至2026年6月底，法国中央政府财政赤字约1070亿欧元，较政府预算计划高出14.4%。法国财政部9月19日更新的预测数据显示，2026年财政赤字占GDP预计5.4%，高于此前5.0%的目标，持续大幅突破欧盟3%赤字红线。而市场机构测算，若将社会保障体系、地方政府等广义财政收支一并纳入统计，全年政府总赤字可能达到GDP的约8%。当然，就法国而言，经济低迷也是市场对其债务风险担忧的一大因素。法国2026年增长预期已经三次下调，最新增长预期只有0.5%。惠誉已将法国主权信用评级由AA−下调至A+，理由包括债务负担持续攀升、政治不确定性加剧以及财政整顿缺乏可信路径。 随着投资者对法国公共财政和政策执行能力的担忧升温，法国10年期国债收益率今年以来已上涨超过100个基点，甚至高于意大利同期国债收益率。当前，法国政府预计，2026年公共债务占GDP达到119.3%，2027年将继续抬升至121.7%。公共债务总量已经突破3.5万亿欧元。从欧元区的情况来看，公共债务占比超过法国的只有曾经的欧猪国家希腊和意大利，而当前意大利国债收益率已经低于法国。虽然意大利存量国债规模仍大于法国，但在“化债”的背景下，意大利财政赤字已经受到约束，相比法国方面债务的持续增长，其主权信用更优于法国。对于债券市场而言，这意味着法国信用风险正在重新定价。而如果法国国债受到影响，脱离债务“苦海”不久的意大利可能同样被拖累，使得欧债市场风险不断扩散。值得注意的是，在全球利率水平上升的情况下，不仅欧洲央行在缩表，低利率时期长期持有欧债主权债的日本，也在出售法国国债并回流日本国内。目前，日本持有的法债较去年底减少2.5%。未来日元利率不断上升，带动日元资本回流，欧债市场则首当其冲面临被“墙倒众人推”的抛售。法国国债除了影响到海外投资者之外，更大的问题来自欧洲内部的金融机构风险。欧盟各国银行都普遍持有大量本国国债。有数据显示，欧元区银行持有的主权债券规模约1.9万亿欧元。法国银行手里的国债占总资产的比例在2%左右，但相当于其资本的约60%。国债价格跌、收益率升，带来银行浮亏和资本消耗，而银行的收缩势必影响到实体经济，再影响到税收和财政支出，形成不断强化的恶性循环。随着法国国债大跌，银行股也随之大幅下跌，引发资本市场的连锁反应，带来欧洲主要股市的下跌。 虽然形势严峻，风险的积聚还没有到即刻引爆金融危机或者欧债危机的地步。市场的担心和恐慌主要还在于法国方面的政治分化，对法国财政和主权信用的影响。其问题在于，在政治碎片化的背景下，法国政府财政开支难以有效收窄。目前法国政府支出占GDP比重约57%，是欧盟福利支出最高的国家之一，全民医疗、养老、失业补贴、公共部门薪资、带薪假期，构成庞大的刚性底盘。政治碎片化以及社会矛盾的加剧，削弱财政改革推进的能力，使得削减赤字成为“不可完成的任务”。这种情况和美国当前面临的形势有类似之处。不同之处在于，法国主权之上还有着欧盟这个“婆婆”，使得其政治分裂更加难以愈合。政治格局的分裂使得法国政府财政预算多次难产，无人愿意承担得罪选民的后果。法国政治的右倾趋势日益明显，现任总统马克龙很可能被取代，未来政治走向的不确定影响到投资者的信心，进而影响到主权债的定价。如果勒庞最终当选，考虑到其政策主张，法国政府与欧盟及欧洲央行之间的财政政策分歧也可能加剧。 国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃日前向法国政府发出明确警告，必须控制财政、约束借债。其表示，法国当前的困境来自两方面：一方面，政府在接连应对冲击的过程中不断借债，债务压力持续累积；另一方面，复杂的政治局面使财政部门更难制定清晰的紧缩路径。虽然法国国债基本面持续恶化，但真正导致信用风险加剧的还是政治金融格局和形势的变化。法国政治分裂和右倾的格局，意味着债券卫士们引爆新一轮欧债危机的可能性仍在不断累积，甚至可能会左右法国乃至欧盟的政治格局。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在新一轮全球债市抛售潮中，法国国债信用风险更为突出。这一方面源自法国经济、财政长期问题的积累，另一方面在于政治分裂格局和不确定对金融市场的冲击。在欧盟及欧洲央行的财经体制的软肋之下，欧债危机的病灶并未被排除，只是载体可能发生变化。其“旧病复发”的可能性也随着欧洲地缘政治格局的发展和变化而增大。 监管警告债市机构投资者加强风险管理 近期长债收益率加速下行。截至10月14日收盘，10年期国债收益率1.64%，逼近历史低位。据财联社从多位知情人士处获悉，针对近期长期国债收益率交易热度明显升温，部分券商和银行收到了监管部门点名提醒，要求相关机构加强债券投资风险管理。有业内人士认为，央行已多次表态加强金融市场宏观审慎管理，对市场运行情况高度关注。不排除后续对交易行为偏激进的机构采取宏观审慎管理措施。2024年债券市场牛市期间，央行曾多次警告市场泡沫并对违规交易情况进行查处。当年12月，央行正是直接约谈了债市行情中部分交易激进的金融机构，并提出了包括密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性等要求。进入四季度，在央行多次提到增加逆周期调节力度，推动增量政策的情况下，债券市场持续走高。监管部门再次释放相关信号，表明了监管部门对市场风险的态度。此次警告之前，有媒体称，部分中小银行收到有关金融投资业务的窗口提示，涉及金融投资增速不得高于贷款增速、新增债券久期不得高于存量久期等要求。各地侧重点、指导形式和执行力度有所不同。如此看来，央行估计希望扭转政策利率下行的市场预期，缓解债务市场泡沫化带来的风险积累。 央行开展7000亿元买断式逆回购操作 为保持银行体系流动性充裕，央行10月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限6个月（182天），到期日2027年4月15日（遇节假日顺延）；因10月6个月期买断式逆回购到期5000亿元，本次加量续作2000亿元，此前8月、9月均为等量续作。10月8日3个月期已开展1.2万亿元，对冲到期1万亿元后净投2000亿元，因此，全月3个月、6个月两个期限买断式逆回购合计净投放4000亿元。东方金诚王青表示，稳增长政策集中发力、四季度加发5500亿元地方政府债券背景下，政府债券融资规模将显著上升，叠加8000亿元新型政策性金融工具持续投放，需要央行提供流动性支持；通过两个期限买断式逆回购注入中期流动性，有助于政府债券顺利发行和银行配套贷款投放，体现货币、财政政策协同。王青还表示，短期内动用降息降准等总量工具可能性下降，后续将更多依靠买断式逆回购、MLF等中期工具加量续作。 能源涨价推动美国通胀再度升温 美国通胀近期再次抬头，能源价格仍是主要推手。10月14日，美国劳工部公布数据显示，9月CPI同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，也超过市场预期的3.6%；环比上涨0.6%，高于8月的0.4%。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，较8月提高0.2个百分点，环比上涨0.3%。从具体分项看，9月能源价格环比上涨5.2%，同比上涨20.4%。其中，汽油价格环比上涨9.1%，贡献了当月CPI涨幅的一半以上；燃油价格同比上涨74.2%。与此同时，住房成本环比上涨0.4%，机票价格上涨1.2%，二手车、教育和医疗服务价格也有所提高，食品价格总体持平。这说明能源仍是本轮通胀反弹的主要来源，但价格上涨已经开始向其他消费领域扩散。居民收入也受到影响。9月美国实际平均时薪环比下降0.5%，同比下降0.7%，工资增长没有跟上物价上涨。值得注意的是，美联储9月刚将联邦基金利率上调25个基点至3.75%—4.00%，此次通胀数据公布后，市场对10月底再次加息的预期有所增强，加息概率从此前约22%升至37%，美债收益率和美元也随之上涨。从目前情况看，中东战争带来的能源成本上涨，正在持续增加美国的通胀压力。如果能源价格继续维持高位，美联储可能需要进一步收紧货币政策，而高利率又会压制居民消费和企业投资。随着11月中期选举临近，持续上涨的生活成本也在增加特朗普政府的政治压力。 中银香港获准境内融资拓宽离岸人民币资金 近日，中银香港完成2026年度境内同业存单发行额度备案，拟于年内发行不超过222亿元人民币的同业存单，成为首家取得境内同业存单发行额度的境外人民币清算行。这意味着香港人民币清算行可以通过市场化债务工具直接获取内地人民币资金，进一步拓宽离岸人民币流动性来源。当前境内外人民币融资成本仍存在差异，10月中旬境内3个月期同业存单收益率约为1.41%，同期离岸人民币3个月期HIBOR约为1.67%，境内融资具有一定成本优势。这一安排是近年来内地与香港人民币流动性机制持续完善的延伸。2026年1月，中国人民银行已提出支持香港人民币清算行通过同业存单、账户融资等渠道获取境内人民币资金。香港金管局人民币业务资金安排额度也由年初的1000亿元扩大至2000亿元。与依靠离岸存款和政策性流动性安排相比，境内同业存单融资能够增加市场化资金来源，缓解离岸人民币资金供给受本地存款规模制约的问题。虽然222亿元额度相对于境内同业存单市场规模较小，短期影响有限，但其制度意义在于建立了境内银行间资金市场向境外人民币清算行提供融资的新渠道。随着相关机制逐步成熟，香港人民币融资成本与境内市场的联系可能进一步增强，为跨境贸易、企业投资和人民币国际化提供更稳定的资金支持。 美联储褐皮书显示美国通胀与需求两难压力 美东时间10月14日，美联储公布基于截至10月5日所收集信息编制的褐皮书。褐皮书显示，12个地区联储的辖区中，3个地区的整体价格涨幅强劲，另有8个地区的价格涨幅处于温和水平，其中3个地区的投入成本压力正在加剧或已达到强劲水平；另有1个地区的价格涨幅温和。四个地区报告称，价格上涨速度较9月2日所发布上次褐皮书的报告期有所加快。这份报告描绘出美国经济面临的两难局面：能源及其他投入成本上涨正在加大通胀压力，但消费者对涨价的抵触限制了企业转嫁成本的空间。成本上升、利润承压与需求分化并存，可能令美联储在控制通胀和避免经济增长进一步放缓之间面临更大挑战。能源价格是本次褐皮书反映出的突出风险。美联储指出，所有地区的报告均提及油价上涨的影响，企业普遍反映柴油价格高企，燃油附加费正在将新增成本传导至整个供应链。除能源外，多个地区的企业还报告了其他大宗商品、关税和保险费用带来的持续价格压力。这意味着，能源价格上涨带来的运输成本上升可能逐步传导至生产、物流和终端商品价格，进一步放大了企业的经营压力。不过，成本上涨并不意味着企业能够全面提价。美联储指出，面向消费者的企业利润率受到挤压，如果企业继续吸收成本上涨，利润率可能进一步恶化；如果更多企业将成本转嫁给消费者，通胀压力则可能持续扩大。 法国财政风险开始向欧洲银行估值传导 路透社日前的分析指出，自8月初以来，欧洲20家大型银行股价平均下跌约7%，明显弱于同期下跌约2%的STOXX Europe 600指数。其中，法国巴黎银行、法国农业信贷银行和法国兴业银行股价平均下跌约20%，反映投资者对法国财政状况、主权债收益率上升及银行资产负债表风险的担忧。这一趋势说明，利率上升对银行的影响具有阶段性。最初，利率上升可能改善贷款和存款之间的利差；但随着融资成本持续提高，贷款需求下降、存款竞争加剧、债券持仓损失扩大，银行盈利可能受到反向影响。法国银行受到的冲击尤其明显，因为主权债风险溢价上升还可能提高本国银行融资成本。欧洲银行股的调整正在反映高利率从盈利支持因素向资产负债表压力因素转变。这一趋势对欧洲金融资产配置具有中期意义。 涉税中介将继续遭严打 近年来税务部门密集曝光涉税中介违规帮助他人偷逃税案件，释放出严打信号。税务总局最新数据显示，今年上半年，全国依法查处通过恶意筹划、串通作假帮助服务对象偷逃税的违规涉税中介500余户，对相关机构和从业人员依法采取列为涉税服务失信主体等惩戒措施。上述数字超过了2025年全年被查涉税中介户数（484户），折射税务打击违法涉税中介力度加大。根据目前税务部门公开曝光的涉税中介违规帮助他人偷逃税案例，一些黑中介通过虚列成本、虚开发票、私户收款隐匿收入、违规拆分收入、虚假申报以及违规套用税收优惠等方式，帮助企业偷逃税，甚至一些黑中介本身也存在偷逃税行为。从目前曝光的案例来看，涉税中介参与的偷逃税案件中，涉案金额大小不一，最高甚至过亿元。税务总局有关负责人表示，税务部门将持续加强涉税专业服务行业监管，依法查处涉税中介违法违规行为，切实维护公平公正的市场竞争秩序，保障国家税收安全和广大纳税人缴费人合法权益。 阿根廷或再用中阿货币互换应对融资压力 阿根廷经济部长路易斯·卡普托日前表示，如果2027年无法通过本地美元债券再融资弥补资金缺口，政府可能动用与中国的货币互换安排。阿根廷央行今年8月与中国人民银行续签的双边货币互换协议总规模约190亿美元，期限为五年，但其中当前可用于应对融资和外汇流动性压力的“激活”额度约为50亿美元，与阿根廷原计划发行的Bonares美元债券规模大体相当。当前阿根廷2027年融资安排仍面临较大不确定性。由于美国国债收益率高企，加之市场对明年总统选举和政策连续性的担忧上升，阿根廷主权风险明显回升，重返国际资本市场的难度增加。中国货币互换因此不仅承担双边贸易和金融合作功能，也可能继续发挥外汇流动性安全垫作用。与此同时，阿根廷还拥有与美国之间单独的200亿美元互换安排，并继续寻求国际货币基金组织和世界银行支持。未来其融资结构可能更多依赖多边机构、双边互换与国内债务工具组合，中阿货币互换的实际作用则取决于可激活额度及后续使用安排。 严监管下银行业内卷换了新方式 自上而下的治理导向持续强化，监管尺度不断收紧，银行管理层也已形成“反内卷”共识。但一个核心问题仍待解答：这场银行业“反内卷”行动，在一线业务场景中是否真正落地见效？一位股份制银行对公条线人士坦言，粗放的时点存款任务、硬性摊派类指标有所减少，工作重心已经从季末突击冲刺，转向常态化经营。以日常考核为例，日均指标要求时刻不能松懈，理财到期客户要及时提醒续投、定期存款客户要争取资金留存、贷款客户需要持续跟进维护。一名山东某农商行从业者也有相似感受。他表示，过去粗放式竞争明显收敛，比如月底四处找资金、自掏腰包贴息揽储、同业互相挖客户、比拼礼品与返点等行为大幅减少。压力不再集中在月末几个关键节点，变成每月、每季度持续考核；比拼的不再是谁短期拉来资金更多，而是客户维护颗粒度、电话拜访频次、上门营销密度，尽可能把客户的工资卡、信用卡、贷款、理财、收款码等一揽子业务全部拿下。在他看来，银行基层从“拼价格、拼时点”，转向“拼服务、拼过程、拼精细化经营”。业内人士认为，银行必须实质性重构内部考核体系，将规模优先导向替换为质量优先、客户价值优先。倘若考核底层逻辑不变，即便外部监管持续加压，总行依旧会通过隐性指标把业绩压力层层传导至一线。 助贷行业专项审计聚焦还款资金流转 事关助贷行业，再迎自律层面强约束。近日，中国互联网金融协会发布“助贷平台申请加入互联网贷款自律工作委员会筹备组相关进展情况公告（第一期）”，并公布了申请加入筹备组的相关助贷平台名单，其中包括携程金融、奇富科技、乐信等在内的15家机构。相关人士了解到，专项审计的重点在还款资金流转上，包括审计用户还款资金是否按照约定转至金融机构指定账户，以及助贷机构是否实质占用或挪用还款资金等。审计工作要求做到审计客户还款交易“四个全覆盖”，包括覆盖审计期全部月份、全部合作金融机构；覆盖用户正常还款、提前还款、逾期等全部还款状态；覆盖全部还款路径。审计统计周期划定为2026年1月1日至8月31日。值得注意的是，本次申报遵循自愿参与原则，专项审计报告为申请加入筹备组必要而非唯一条件。 国民信托增资延续信托行业增资潮 10月14日，国民信托发布公告称，公司以30亿元未分配利润转增注册资本事项已完成工商变更登记，注册资本由10亿元升至40亿元，股东构成及持股比例保持不变。8月23日，北京金融监管局发布行政批复，同意国民信托增加注册资本。一个半月后，国民信托增资事宜正式落地。该信托上一次增资发生在2008年，彼时，其注册资本由5.5亿元增至10亿元。从股权结构来看，由于国民信托本次增资全部以公司未分配利润转增方式实施，未有新的股东进入，全体股东持股比例保持不变。目前，该信托的前三大股东分别为富德生命人寿保险股份有限公司、上海丰益股权投资基金有限公司和上海璟安实业有限公司，持股比例分别为40.72%、31.73%和27.55%。从财报来看，截至2025年末，国民信托管理信托资产规模为1640亿元，总资产为55.64亿元，净资产为47.89亿元；报告期内实现营业收入9.68亿元，净利润为3.9亿元。对于国民信托本次增资，用益信托研究员帅国让认为，该信托此次增资的核心动因在于补齐长达18年未增资导致的资本金短板，以应对日益趋严的净资本监管要求，并打破此前因资本偏低对主动管理业务及抗风险能力造成的压制。今年以来，信托行业增资潮不断上演。据不完全统计，年内已有爱建信托、国民信托、广东粤财信托、紫金信托、华宸信托、厦门国际信托等公司启动或落地增资计划。 三大机构石油需求预测分歧扩大 2026年10月，OPEC、美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）相继更新全球石油市场预测，对2026年需求走势的判断出现明显分歧。OPEC将全年全球石油需求增长预期下调至每日18万桶，但仍是三家机构中唯一预计需求增长的机构。EIA预计需求下降约每日200万桶，IEA则预计下降每日260万桶，最高与最低预测之间相差约每日278万桶。对于2027年，三家机构均预计需求反弹，OPEC预测增长每日255万桶，IEA预计增长每日200万桶，EIA也预计恢复较快增长。预测差异主要反映出各机构对中东战争冲击、能源价格上涨及全球经济活动恢复程度的不同判断。OPEC相对看好新兴经济体需求及战后库存回补，IEA则更强调燃料供应受限、高油价和经济增长放缓对消费的抑制作用。值得注意的是，即使2027年需求恢复增长，也不意味着石油市场能够迅速恢复正常。IEA预计，2027年全球石油消费仍将低于2025年水平。三家机构对短期需求方向尚未形成一致判断，说明地缘冲突造成的能源市场调整仍具有较大不确定性，未来油价走势不仅取决于供应恢复速度，也受到实际需求损失及库存重建规模的影响。 CoreWeave股债双杀再度引爆AI高杠杆扩张风险 AI基础设施融资模式正面临严峻考验。受美国通胀数据走热、美债长期收益率上行影响，英伟达支持的AI云计算服务商CoreWeave股价单日暴跌逾15%，其2032年到期的无担保债券价格跌破面值的80%，收益率升至15%以上，反映市场对其偿债能力的担忧正在加剧。甲骨文、戴尔、Nebius等AI基础设施相关企业股价也大幅下跌，显示融资压力正向产业链扩散。CoreWeave的核心问题在于高杠杆扩张与投资回报不足之间的矛盾。公司通过债券、贷款、芯片抵押融资及股票发行等渠道大量筹资，截至今年6月底，债务与租赁义务合计约520亿美元。其第二季度净利息支出达6.4亿美元，同比增长逾一倍，同期净亏损6.26亿美元。分析师指出，公司借款成本约为9%，但投资回报率可能仅为1%至5%，融资成本与资产收益之间存在明显倒挂。市场预测其2026年至2028年累计负自由现金流可能达到710亿美元，进一步加大资金链压力。更深层的风险来自商业模式的期限错配。CoreWeave需要承担长期数据中心租约、芯片采购和电力冷却等巨额固定投入，但客户合同期限相对较短。一旦AI算力供给过剩、客户需求减弱或续约不及预期，公司便可能面临资产闲置与债务偿付压力。尽管管理层强调订单积压充足、业务前景良好，并希望通过获取保险资金降低融资成本，但债券收益率高企意味着再融资难度仍然较大。 房贷贴息的整体政策效果可能有限 “929”房贷贴息新政实施已有半月，财联社从部分全国性商业银行、地方城商行人士了解到，业务部门对政策对新增房贷业务影响作全方位测算后初步判断，能够享受财政贴息的客户在全年所有房贷客户的占比不会太高，尤其对于部分规模较大的银行来说，应低于四分之一。一家商业银行总行信贷部门相关人士表示，该行依据今年前三季度的房贷申请总量、房贷投放情况等进行“大盘推演”，符合政策的客户占比约达到新客户的三成。从金额来看，前三季度已发放的商业贷款金额中，能够享受财政贴息的贷款占比未达到20%。上述信贷人士表示，“整体来看，对国有大行、股份行的影响可能比较小，预计对房贷投放总量不会产生太多影响。但对于更多地方性中小银行而言，如果能够把握机会争夺客户，对于银行的房贷增长意义还是会比较显著的。”财联社报道称，多家银行已在北上广深之外的二三线城市落地相关贷款，但很多客户申请的房贷额度并未达到100万的最高限制。另外有部分银行依据今年前三季度的房贷情况测算，预计该行能发放的符合财政贴息的商业贷款占比将在10%左右。从目前信息来看，不少申请房贷的客户未用完100万的最高额度，很多都在40、50万左右。上述银行人士认为，这也意味着，部分客户对于房贷依然较为谨慎，不愿意使用过多的杠杆。 市场审视Anthropic营收高增后的现金流压力 Anthropic近日举行闭门投资者日，披露2026年三季度营收168亿美元，环比增约46%，连续两季度实现调整后盈利及自由现金流转正；公司同步推进11月前后IPO，市场讨论估值约1.8至2万亿美元。路演数字足够亮眼，但机构真正在核的，是这些收入能不能覆盖未来数千亿的算力承付义务。招股口径显示，2025年全年营收45.9亿美元，经营亏损80.6亿，净亏近420亿中约340亿为可转换融资工具公允价值重估产生的非现金损失；当年算力与基础设施支出73.3亿，占总运营支出逾五成。更关键的约束在未来投入，云、算力和基础设施相关承诺至少5180亿美元，约八成属不可撤销或按量保底，而2025年末现金及短投仅202.8亿美元，资金缺口只能靠持续高收入和再融资滚动消化。收入端也在换挡，三季度环比由147%降至46%，近1/4营收来自两家大客户，多数头部客户无长期锁单，API按量计费下收入波动会直接传导至重资产算力侧。若模型降价、利率上行或需求走弱，5180亿合同对自由现金流的占用将持续放大。因此，市场不再单纯为营收增速买单，开始审视现金流能否覆盖长期算力承付、消化折旧摊销，并以此重估2万亿美元定价的合理性。 头部房企销售持续放缓 华润置地近期公布数据显示，今年9月，其单月实现总合同销售金额约155亿元，同比下降11.9%；销售建筑面积约41.8万平方米，同比下降31.5%。另一家头部房企表现也类似。今年9月，中海地产实现合约物业销售金额约155.81亿元，同比下跌22.8%；对应销售面积约55.9万平方米，同比下跌38.9%。两家头部房企在“金九”销售放缓，与市场环境有关。今年下半年，虽然房地产市场政策面消息不断，但入市项目减少，加之去年同期基数较高，销售放缓也在市场预期之中。近两年来，头部房企投资高度集中于一线城市及部分强二线城市。随着土地市场供应继续减少，头部房企也需要调整旗下的库存项目，销售放缓或将是未来一段时间的常态。中指研究院统计的数据显示，2026年前9个月，100家房企销售总额为2.26万亿元，同比降幅与1-8月持平。中指研究院表示，楼市仍处淡季行情，仅核心城市在优质项目入市带动下，市场仍有支撑，重点房企销售业绩降幅略有扩大。“现售制”之后，土地供应格局生变，房企将更加关注具体项目的表现，在投资上也将更加审慎严格。未来房企将需要寻找更多业绩增长点以稳定营收和利润。以华润置地为例，这家央企构建了三条增长曲线，其中住宅开发销售作为第一曲线，将把项目盈利、产品品质放在首位；第二曲线是经营性不动产业务，将商业、写字楼、酒店作为长期经营的核心资产池；第三曲线是轻资产业务，聚焦于商业管理、物业服务、文体场馆运营，以及城市咨询代建能力的对外输出。