参阅信息20261019 - 参阅信息

国内外重要行业动态 据新华财经报道，2026年10月14日至17日国际货币基金组织／世界银行泰国曼谷年会期间，中国人民银行副行长宣昌能出席全球主权债务圆桌会等会议并表示，各方应继续推动完善全球主权债务治理体系，改进基金组织和世界银行的低收入国家债务可持续性分析框架，妥善划定公共债务范围，加强与债权人的信息分享。当前世界经济发展和全球金融体系面临诸多挑战。中国将坚定实施扩大内需战略，系统推进“六张网”等新型基础设施投资，坚持投资于物和投资于人紧密结合，促进服务业优质高效发展。 据新华财经报道，欧洲多国示威活动集中爆发，正值新一轮能源价格上涨之际。欧盟统计局数据显示，欧元区9月能源价格同比上涨18.8%，推动整体通胀率升至3.8%。欧盟27个成员国中，23个国家的通胀率较前一个月上升。 中国经济增长面临两类政策的非对称性挑战 最近，围绕社保欠缴处罚的一项新规，引起了广泛关注。国家税务总局9月28日发布的《全国税务行政处罚裁量基准（2026年版）》，将于11月1日起施行。其中，与社保有关的规定，将用人单位逾期不缴或少缴社保费纳入全国统一的税务处罚裁量体系，按照欠缴金额及其占应缴费额的比例，确定处罚档次。也就是说，社会保险费相关违法行为被进一步纳入税务行政处罚体系。税务部门承担社保费征收和执法职责，企业社保缴费正在越来越接近税收管理模式，实际相当于给今天的经济增长“加税”并且“踩刹车”，通常这被认为是典型的收缩性政策。 这当然不是今天的问题，社保制度设计之初就遗留下了病根。这几年社保征缴持续趋严，与人口老龄化下社会保障体系面临越来越大的支出压力有关。财政部数据显示，2025年全国社会保险基金支出达到11.14万亿元，同比增长5.4%，其中财政补贴收入达到2.91万亿元。2026年预算安排的社保基金支出进一步增长6%，持续快于收入增长。 然而，社保征缴与现实支付能力之间存在明显张力。 2025年8月，51社保发布的《中国企业社保白皮书2025》显示，在6689家受访企业中，社保缴费基数完全合规的企业占比仅为34.1%，而61.7%的企业人力成本占总成本的30%以上。随着征缴制度不断完善，过去通过少缴、漏缴社保维持经营的企业，正在面临更加现实的成本压力。对于利润微薄的中小企业，这当然可能直接影响其生存空间。此外，还有制度设计的明显问题，大批企业早于社保制度诞生之前就已经存在，现在等于因社保制度的调整，这些企业一揽子被归为“原罪”了。路透社2025年曾报道说，四川绵阳一家餐厅年营业收入约70万元，经营者估计依法缴纳社保将增加约12万元年度支出，为控制成本，其已将员工从12人削减至6人。类似情况揭示出，社保征缴的影响早已超出企业缴费本身，进一步传导至就业和居民收入，最终都会限制经济增长。 在当前市场需求不足、企业经营承压的情况下，新的社保征管要求能否与扩大内需、支持企业、稳定就业的目标协调？判断这个问题，需要搞清楚一件事，即对于中国经济来说，事实上存在着两大类政策：一类政策是“收缩性政策”，另一类政策是“扩张性政策”，中国真正影响、限制经济增长的问题，是在“收缩性政策”和“扩张性政策”之间，存在显著的非对称性。 “收缩性政策”，主要是指相对于经济增长来说是抑制增长的政策，如强化征管、增加制度约束、提高合规要求等方式，使企业和居民承担更加明确的现实成本，压缩经济活动空间的政策。社保征缴就是一个典型例子。“扩张性政策”则相反，这是政府各部门或中央银行为提高经济增长，主动增加经济中的总需求、信用和流动性，以推动经济增长、就业和投资。如现在各地推出的房地产“新政”，购房促销贷款，促进投资以及稳定就业，还有各种补贴和优惠措施都属于是“扩张性政策”。现在最大的问题是，两类政策现在中国经济环境同时存在，左右手互搏，互相打架，而且“收缩性政策”的实质影响更大。 收缩性政策和扩张性政策之间的这种非对称性，实际可以表现在众多层面，但从一般政策实践经验来看，收缩性政策通常会集中于执行层的口径之上，属于“说不”的政策，所以如果同时存在“收缩”与“扩张”两类政策，那么“收缩性政策”在政策执行效果上要远比“扩张性政策”的效果大得多。 显而易见的是，在执行层面收缩性政策往往比扩张性政策落实得更加彻底。因为政府部门的制度性存在就在于管控，当然政府部门善于“说不”，但对于协调运作资源、创造经济增量，推动经济增长，则对于他们而言是相当困难的“难事”。更遑论中国经济长年累月的结构惯性，使得“扩张性政策”往往需要多个部门协调，需要财政资金配套，需要调整既有的规则、制度和工作方式，甚至还需要一定程度具有风险的“突破”，才能实现和落地；因此收缩性政策相对简单，完全可以依照现成的管理体系加以贯彻和落地，常常是一纸命令，一刀砍下，收缩便已达成，这就造成了政策执行上的巨大差异。 例如，2026年6月23日公布的国务院审计工作报告指出，在对2025年度中央预算执行和其他财政收支的审计中，发现税务和海关部门向1954户企业等多征收或提前征收企业所得税、增值税等404.27亿元。同一报告又披露，2项转移支付和9项投资专项下达不及时，涉及468.33亿元。有的资金提前从企业收走，有的支持资金却迟迟未能到达使用环节，两组数据明显反映了“收缩性政策”和“扩张性政策”执行上的落差。 还有，包头市审计局今年6月披露，部分企业科技创新贡献奖励未按期足额兑付，专项奖励资金被挤占挪用于日常办公经费，符合退还条件的保证金也被长期滞留。对于企业来说，奖励停留在文件中，而资金压力却实打实的发生在账面上。 其实，即使“收缩性政策”与“扩张性政策”都能够得到充分执行，两者产生的经济效果也存在极大的非对称性。要求一家企业补缴税费，可以明确金额、期限和法律责任；而要求这家企业增加投资，却需要订单、利润和稳定的经营预期。企业可以“按要求”交钱，却无法“按要求”赢得市场，获得利润。同样，政府能够调整证券发行和资本流动的管理条件，但若要投资者相信未来、愿意承担风险，开辟市场，形成经济增长，则需要更复杂的市场条件。所以，行政权力虽然能够轻易改变政府行为的边界，但边界之内能否产生新的经济活动，则一定还是取决于市场本身。 比较典型的一个例子是，最近两年国家把扩大内需作为经济发展的首要任务，出台了一系列的扩张性政策，但效果却非常有限，短期内虽然刺激了购买，却很难改变居民的收入水平和长期消费预期。2025年，消费品“以旧换新”是一典型的“扩张性政策”，一度带动了相关商品销售超过2.6万亿元，家电、汽车等商品销售因而曾有明显的增长，似乎令人高兴。但不久之后到了2026年，消费增长再次迅速放缓，1至8月社会消费品零售总额同比仅增长1.1%，8月更是只有0.4%。汽车、家电等耐用品消费同时出现回落。补贴之类的“扩张性政策”，“提前消费”的特征强烈地表现出来，虽然可以刺激部分消费者提前购买，却很难持续创造出新的、实质购买力。 投资也是如此，政府通过财政资金、信贷支持推动项目上马，但投资完成后的产出效率和市场回报，远非投入多少资金就能决定。国际货币基金组织在2026年发布的中国经济评估报告中指出，长期政府主导的投资扩张已经事实上带来了资本回报的下降、部分行业供给过剩和债务积累等问题，这个报告实际只是重复了过去若干年来的中国研究，也就是“投资拉动经济增长”的效率日渐降低。扩大投资已有相应的行政工具，但真正提高投资效率却要困难得多。 相比之下，“收缩性政策”对经济活动的抑制作用，却可能大大超出政策的直接作用范围，“副作用”的延伸可能远超想象。 2026年2月，最高人民检察院公布的一起违规“异地执法”案例中，一家物流公司及其关联企业的17个账户、8000余万元资金遭到异常冻结，结果不仅影响企业自身经营，还造成供应商货款无法支付、员工工资受到影响，供应链陷入困境。后来虽然纠正了违规冻结行为，但已经中断的经营活动却很难依靠一道行政命令立即恢复，这正是“收缩性政策”与“扩张性政策”的非对称性，这是真正值得警惕的地方。 经济增长有赖于企业、居民和资本不断形成新的市场活动，任何一个环节都需要回报和信心支撑。收缩性政策一旦使市场主体转向保守，影响就可能沿着企业投资、社会就业和居民消费层层传递，带来极度消极的心理影响。商界和企业界经常提及的所谓市场“心理预期”，就是这么出现的。 经济学研究所讨论的经济疤痕效应（economic scarring）表明，一些短期冲击能够形成长期损失，企业退出、岗位流失和生产能力受损，往往难以在经济环境改善后迅速恢复。在当前中国经济增长承压、内需不足的背景下，这种负面的“疤痕效应”尤其值得警惕。“收缩性政策”可能带来远超出预期的经济抑制效应，“扩张性政策”却需要投入更多资源，才能取得有限的改善。这是两种方向相反的政策力量，在政策体系中相互作用，左右手互搏，互相打架，在经济体系中造成系统梗阻，进而使得经济增长承受的压力不断累积，市场信心不断受挫。 因此观察和预测中国经济前景，必须把“收缩性政策”与“扩张性政策”放在一起考察，加以平衡，坚持审慎的宏观调控原则，坚持审慎的政策原则，避免简单粗暴的政策操作，才能真正实现预期的经济增长效果。 现在距离年底已经不远，全年经济增长面临的困难正在变得更加具体化。2026年中国设定了4.5%至5%的经济增长目标，但从目前的投资、消费和经济增长趋势看，实现这一目标面临不小的压力。因为“收缩性政策”产生的现实冲击持续释放，“扩张性政策”却难以创造相应的经济增长，两种力量的相互牵制，必然削弱宏观政策的整体效果。 沿着目前的政策操作和经济运行的趋势，中国经济恢复内生增长动力将会非常困难，预计在2026年实现经济增长率目标将会严重不容乐观，这其中最大的问题就是“收缩性政策”大幅覆盖了“扩张性政策”，整个社会尚处于为“收缩性政策”支付各类社会成本的阶段，因此经济增长不可能不受到影响。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 当前中国经济增长实际面临着“收缩性政策”与“扩张性政策”的非对称性考验和挑战。从政策执行来看，政府擅长管控，“收缩性政策”容易依靠行政体系迅速落地，而“扩张性政策”往往受到部门利益、资源配置和市场条件的制约。从政策效果来看，“收缩性政策”产生的抑制作用可能远超出预期的范围，而且可能还会通过企业经营、社会就业和居民消费不断放大，“扩张性政策”却很难创造相应的新增需求与经济活力。两种力量相互牵制，左右手互搏，“扩张性政策”的效果被覆盖，使得宏观政策难以形成真正的增长合力。若沿着现有的政策运行方式继续下去，全年经济增长形势完全不容乐观。 我国将修订扩容禁限出口技术目录 近日，商务部和科技部发布公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见并对相关技术出口实施临时登记管理。此次公开征求意见涉及人工智能、生物医药、光伏三个领域40项技术。人工智能领域包括大模型、智能体、算力集群、信息处理相关23项技术；对已通过开源、发表学术论文等方式进入公共领域的技术，不纳入管理范围。生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关5项技术；对不涉及所有权转让的对外授权模式，适用自动许可等便利措施。光伏领域包括多晶硅制造、硅片制造、电池制造相关12项技术；技术管理范围也包含承载相关技术的关键和核心设备。商务部新闻发言人表示，当前，全球人工智能技术创新进入前所未有的活跃期，机遇与挑战并存。此次修订主要有以下考虑：一是确保人工智能技术安全可控。中国政府对这类技术实施必要管理，目的是筑牢安全底线，防范滥用恶用，确保人工智能始终处于人类控制之下，推进人工智能国际治理。二是鼓励开源开放、合作共享。中国政府致力于让人工智能成为促进共同繁荣、维护共同安全的一个重要动力源。 国家统计局完善信用修复支持企业经营 日前，国家统计局公布修订后的《统计严重失信企业信用管理办法》，共5章26条，自2026年12月1日起施行。修订旨在衔接全国信用制度改革和新修改的统计法，强化统计造假惩戒，同时便利整改企业恢复信用、保障合法权益；进一步明确基层执行中“公示多久、修复如何申请办理、信息错误如何纠正”等程序要求，提高监管的规范性和可操作性。具体来看，一是完善信息公示，将公示期由1年调整为最短1年、最长3年，申请信用修复的最低公示期限由6个月延长至1年，保持必要威慑；同时简化公示内容、优化渠道并强化保密。二是健全信用修复制度，增加“信用中国”线上申请渠道，与线下渠道并行，明确受理要求，优化办理时限和程序，为符合条件的企业提供便捷的信用恢复路径。三是完善权利救济，要求统计机构收到公示错误更正申请后7个工作日内核实；行政复议、诉讼期间不暂停公示，程序终结后按规定修正信息。通过明确惩戒期限、修复路径和纠错责任，新规推动形成以信用约束促进真实统计、以修复机制激励企业整改的管理制度。 政府与企业同步强化AI安全底线 研究团体Swarmchasers日前披露，疑似运行于腾讯云服务上的部分第三方AI代理在9月底至10月上旬出现意外网络访问行为，多次尝试获取高德地图信息，并调用安全扫描服务执行代码和浏览器命令。腾讯随后确认平台上的第三方模型存在异常浏览行为，但表示未发现蓄意攻击或协同行动证据，并已加强网络访问控制和AI代理监测。与此同时，李强总理日前主持召开国务院常务会议，其中一项议程是听取“人工智能+”行动进展情况汇报。会议强调，AI是影响未来发展的关键变量，要统筹发展和安全，因业分级分类施策，加强风险研判评估，守牢AI安全底线。有观点认为，随着AI从生成内容转向能够自主调用工具、访问网络和执行任务的代理系统，安全风险正在由模型输出进一步延伸到实际行动。安全治理也正在成为AI产业竞争力的新增维度。未来企业与监管部门在AI安全上的步伐逐渐趋于一致，企业将更多强化沙盒隔离、权限控制、行为监测和异常阻断，监管则可能围绕高风险场景建立分级管理和责任边界。 普惠养老服务分类定价机制进一步明确 国家开始进一步规范养老服务收费，普惠养老机构的定价规则得到明确。国家发改委、民政部、国家卫健委日前联合公布《关于进一步完善价格形成机制推动普惠养老服务提质扩面的指导意见》，首次在国家层面明确普惠支持型养老机构的具体范围，并将养老机构划分为兜底保障型、普惠支持型和完全市场型三类，实行不同的收费管理方式。其中，兜底保障型机构的床位费、护理费实行政府指导价，对特困老年人免费收住，对经济困难失能老年人给予相应补助。普惠支持型机构中，公建公营、公建民营机构实行政府指导价，享受政府补贴的社会办机构可实行政府指导价或设置收费参考区间。完全市场型机构则由市场自主定价。对于居家养老和小型社区养老服务，原则上实行市场调节价。文件还要求养老机构建立收费目录清单，清单之外不得收费，政府指导价按照“补偿成本、合理盈利”原则制定，并建立原则上不超过三年的动态评估机制。值得注意的是，政策还提出利用闲置公共服务设施发展普惠养老，支持国有企业参与，并通过中央预算内投资、超长期特别国债和地方专项债等资金支持设施改造和设备更新。不过，养老项目普遍投资周期较长，直接收益有限，居民支付能力也存在约束。此次分类定价有助于明确政府补贴和市场收费边界，但养老机构的持续经营仍取决于实际入住需求、服务成本和后续运营能力。尤其需要警惕一些地方借发展养老产业之名扩大建设投资，形成新的低效资产。 中国世行年会重申开放合作与发展立场 日前，我国财政部部长蓝佛安在泰国曼谷出席世行发展委员会第114次会议，并在世行／IMF年会及G20财长和央行行长会议期间，与欧盟委员会、欧洲央行、欧元集团负责人及世行行长彭安杰举行会谈。蓝佛安表示，面对地缘冲突、保护主义和全球增长动能不足，各方应践行多边主义，加强宏观政策协调，通过开放合作应对全球失衡，维护国际产供链稳定。他强调，“十五五”时期，中国将更加注重扩大内需、投资于人和开放共享，持续推动高质量发展、扩大高水平对外开放，同各国共享发展机遇。在具体合作上，中方愿发挥中欧财金对话等机制作用，加强全球经济治理和宏观政策沟通；落实新一期世行—中国国别伙伴框架，推动合作转型，为全球减贫和发展提供更多公共产品。同时，他提出，世行应更好发挥逆周期作用，提升发展融资能力，建设全球资本动员平台、创新融资工具，撬动更多私营资本，以及推进治理改革，解决部分成员股权严重低估问题，提高发展中成员的代表性和发言权。 相关部门要求山西临停煤矿加快复产 日前，国家发展改革委、国家能源局会同国家矿山安监局等部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，围绕煤矿复产、产能释放、供应调度和电煤合同履约作出具体部署。具体安排主要包括五个方面：一是实行“一矿一策”，针对不同煤矿的停产原因、复产条件和实际困难制定差异化方案，优化复产验收程序，推动符合条件的临时停产煤矿尽快恢复生产。二是督促已复产煤矿优化生产组织，加快达产满产，将产量恢复至正常水平，在确保安全生产的前提下尽可能增加有效供给。三是强化每日监测调度，及时掌握煤矿生产和供应变化，协调解决复产过程中的堵点难点，提升保供工作的针对性和响应速度。四是加强电煤中长期合同签订与履约管理，提高合同兑现率，保障发电企业稳定获得煤炭供应。五是挖掘山西省内增产潜力，研究确定一批应急保供煤矿，加快释放先进产能，并进一步压实地方和企业保供责任。此次会议的核心，是将煤炭保供从宏观部署进一步转向具体煤矿、生产进度和合同履约管理。山西作为重要煤炭生产基地，其复产进度直接影响全国煤炭供应和电力保障。安邦智库（ANBOUND）的观点认为，这一政策变化极可能是因为霍尔木兹海峡与曼德海峡危机面临长期化。通过利用国内煤炭的可控性，降低国际油气价格上涨和运输中断向国内电力、工业生产及居民生活传导的风险。 五大城市群启动氢能综合应用四年试点 工信部、财政部、国家发展改革委近日原则同意京津冀、大湾区、东北（含蒙东）—长三角、新疆—成渝地区双城经济圈、黄河几字弯—中原等5个城市群开展氢能综合应用试点，试点期限为4年。此次试点旨在通过跨区域协同，推动氢能技术装备攻关、工业领域氢能应用、燃料电池汽车推广及加氢站建设，促进氢能产业从技术研发、基础设施建设向规模化应用拓展。政策的突出特点是以城市群为单位整合产业链、应用场景和政策资源，强调区域联动、完整产业链供应链建设及国内市场循环，避免地方保护主义、“小而全”布局和低水平重复建设。在资金安排上，中央财政将依据试点评价结果给予奖励，地方须及时拨付配套奖励资金，并将资金用于氢能综合应用，重点降低用氢成本，推动成本下降向终端产品传导。对于进展不及预期或地方奖励资金拨付不及时的城市群，中央可扣减或暂停奖励资金。此次试点除了推广氢能技术和燃料电池汽车，也是希冀于通过财政激励与区域协作，探索氢能产业商业化、规模化发展的路径。其成效将取决于技术突破、基础设施利用率、终端需求及跨区域协同能力，核心是避免重复投资，形成可复制、可推广的产业发展模式。 低空经济扶持政策进入规范调整期 2026年以来，多地陆续调整低空经济直接奖补政策，地方扶持方式正在进入新一轮规范化调整。杭州拟废止原有专项扶持政策；广州天河9月因落实公平竞争审查要求，暂停实施低空经济与航空航天奖补政策并启动修订；深圳光明也对相关扶持政策作出调整。绍兴并未整体废止低空经济奖补，而是调整了“支持低空企业落户”“支持重大项目落户”等条款，同时保留针对重点企业的部分直接奖补政策，反映部分地方正在从普遍性的招商补贴转向更有针对性的产业支持。业内人士指出，上述调整的重要背景，是国家持续推进全国统一大市场建设，并通过公平竞争审查限制选择性、差异化财政补贴，减少地方依靠高额奖补争抢企业和项目。需指出的是，部分地区仍继续保留奖补，也有地方转向产业基金、政府购买服务、试点示范和基础设施建设。芜湖就不再设置企业直接奖补，而是将起降、中转、维修、能源补充、飞行测试等纳入低空基础设施体系。值得注意的是，近期中央对发展新质生产力的政策要求进一步强化了避免“一窝蜂”及“去泡沫”方向。低空经济并非简单退潮，而是从财政补贴和招商竞赛驱动，转向更加重视真实需求、商业模式和公共能力建设，地方之间也将根据产业基础、应用场景和财政能力出现更明显分化。这种变化未来还可能延伸至具身智能、芯片、生物医药等新兴产业。 华东师大动态调整传统专业课程 华东师范大学持续推进专业动态调整，将招生、培养和就业反馈转化为专业增减及培养方式变化。学校公布的2026年停招本科专业达26个，包括翻译、德语、广告学、旅游管理、金融工程、环境工程、材料科学与工程等，横跨文理工多个领域。实际上，华东师大从2019年推进专业动态调整，综合专业受欢迎度、师资、教学成果、就业质量和专业影响力进行评估，使专业设置随实际情况变化。2024年停招名单就已经达22个，其中包括不少2026年停招的专业，这反映了专业停招是个持续调整的过程。值得注意的是，今年新增人工智能、计算语言学、药学等6个本科专业，翻译、德语等则继续通过双学士学位项目开展交叉培养。本科招生计划3940人，同比增加100人，说明调整重点在专业结构和培养方式。研究生层面，硕士停招计算机科学与技术等10个专业，新增数字经济、文稿写作、土木水利3个专业；部分学科学术培养转向博士层次，硕士侧重应用型专业学位。博士没有停招专业，新增社会工作、出版、密码学、遥感科学与技术4个专业。 全固态电池量产仍待市场检验 中国全固态电池产业化近期取得新的进展。广州巨湾技研日前宣布，其位于广州南沙的吉瓦时级全固态电池生产线正式投产，首批电芯同步下线。据介绍，这是国内首条通过现有液态锂电池产线技术改造形成的吉瓦时级全固态电池产线。与过去新建工厂不同，巨湾技研对原有4GWh液态电池产线进行局部改造，使其能够在传统液态电池和全固态电池之间灵活切换生产，减少了新建工厂的资金投入和设备折旧压力。此次下线的35Ah全固态电芯经过国联汽车动力电池研究院检测，按照今年8月发布的固态电池国家标准进行判定，符合全固态电池分类要求。现场测试中，工作人员将充满电的电芯剪开，内部没有游离液态电解液，但电芯仍能正常供电。公司披露，相关产品能量密度达到260—480Wh/kg，未来主要面向新能源汽车、低空飞行器、机器人和高端储能等领域。此前，亿纬锂能也于今年3月在成都实现两款全固态电池下线，宁德时代、比亚迪等企业正在加快相关技术研发和产业化布局。不过，产线投产和电芯下线，并不意味着已经实现大规模商业销售。目前部分产品仍在客户送样和测试验证阶段，实际生产成本、良品率及长期使用性能还需要市场检验。安邦智库（ANBOUND）十年前对房地产依靠大规模投资和产能扩张推动增长的模式，提出过警示。对于固态电池这类新产业，同样需要关注投资效率和真实市场需求。巨湾技研通过改造存量产线实现技术升级，提供了一种值得关注的路径，有助于减少重复建设和新增产能过剩的风险。 5A景区“出圈”需要重新定位 5A级景区正走到重新定位的关口。文化和旅游部数据显示，2026年“十一”假期7天，全国深度游客量（在景区停留1小时以上）排名前50位的5A级景区共接待4525万人次，日均较2025年同期增长约四成。然而，5A的“含金量”还没恢复。例如，四川省5A级景区在黄金周前四天接待量同比增长3.44%，门票收入却只上涨了0.72%。文化和旅游部“十四五”规划专家委员会委员张辉表示，全国358家5A级景区，其中山岳、湖泊等类型的自然风景名胜区占比近三成，新增建设受限，能用来做二次消费业态的空间不多。其认为，部分5A景区吸引力降低的本质在于供需错配，其固守重资产、大流量的标准化运营模式，与当下游客追求深度、松弛、高性价比的新需求产生错位。顶级风光资源解决的是“看什么”，解决不了“怎么玩”。以自然风景名胜区为例，资源是天然形成的，且观光型产品大多比较费体力，和现在游客追求舒适旅行的需求相悖。某种程度上，5A级景区客流下降是客观趋势。张辉表示，我们正处在从观光旅游向度假旅游转变的过程中，如今融合发展催生出大量新业态，如街区、度假区、营地、基地等新场景，游客被大幅分流。比如海南，已经把冲浪、帆船这些带技能性的项目做了起来。原来的旅游是有体力就能玩，现在有些场景不掌握一门技术还真玩不了。度假和休闲的兴起，本身就是对工业化、城镇化生活方式所带来的压力的一种回应。就山岳型、湖泊型、海洋型景区而言，如何应对度假和休闲时代的到来，各地都在探索调整。江苏、浙江等东部沿海地区走的是“放空和赋能”的路子。北京周边的阿那亚也是这样。 菲律宾“去中国化”仍面临地缘与内政考验 近日，美菲计划在菲律宾新克拉克城建设先进制造园区，重点涉及半导体、关键矿产和人工智能产业。作为美国“硅和平”（Pax Silica）倡议和吕宋经济走廊的重要组成部分，园区预计全面开发后可吸引400亿至700亿美元投资，并创造13万至19万个就业岗位。近期南海局势持续紧张，美菲战略合作不断深化，美国也在寻求通过伙伴经济体拓展中国以外的关键技术供应链节点。菲律宾则希望借此吸引投资，改变本国半导体产业长期集中于组装、测试等较低附加值环节的状况，并推动本地矿产加工和先进制造业发展。2026年第二季度，菲律宾GDP同比增长2.3%，工业部门下降2.4%，总资本形成下降9.2%，吸引投资和创造就业具有现实紧迫性。不过，如果投资主要集中于加工和组装，菲律宾即使获得就业和出口增长，也未必能显著提高本土产业的附加值。与此同时，美菲在园区法律安排上仍存在分歧，双方计划在2026年底前签署框架协议，后续还需推进规划和审批。对中国而言，这一项目反映出美国正尝试把关键供应链调整落实到具体产业布局中，但菲律宾参与其中并不意味着其与中国的经贸联系必然发生根本性改变。菲律宾能否把这一外部机会转化为实际经济收益，仍有待投资落地和本国产业能力的检验。 丰田加快软件平台布局 据路透社近日报道，丰田计划到2030年将Arene软件平台部署到约50款车型，覆盖每年约1000万辆新车，并考虑向合作伙伴推广。Arene是丰田为软件定义汽车（SDV）开发的软件平台，主要为车辆软件的开发、测试和更新提供支持。目前，Arene已搭载于新一代RAV4，提供软件开发工具、虚拟测试和数据分析等能力，旨在提高车辆软件的开发和更新效率。不过，软件定义汽车并不是丰田率先开辟的方向。特斯拉早已通过软件更新持续改善车辆功能，大众也在推进整车软件平台建设，中国新能源汽车企业则已将智能座舱、辅助驾驶和整车软件迭代纳入产品竞争。随着软件越来越多地影响车辆功能和用户体验，竞争也从新车上市时的功能配置，延伸到车辆交付后的持续更新。丰田此次布局的特点，是试图将软件开发能力推广到庞大的车型体系中，通过统一工具和流程减少重复开发，并支持车辆功能持续更新。对于丰田这样的传统汽车制造商而言，建立软件平台只是第一步，如何将其应用于不同车型、协调各自的硬件架构和开发流程，才是实现规模化应用的难点。丰田能否借助Arene提高软件开发效率、缩短产品迭代周期，并逐步缩小与先行企业的差距，仍有待观察。 特斯拉尝试将火箭推进技术用于Roadster 日前，特斯拉在得克萨斯州麦格雷戈的SpaceX测试场展示新一代Roadster原型车。演示中，车辆利用车底风扇产生的吸附力倒挂行驶，随后借助冷气推进装置腾空、翻转，并越过其他车辆后落地。特斯拉称，配备推进装置的版本从静止加速至每小时60英里仅需0.81秒，新车计划于2028年投产。其中，Rocket版采用单座设计，并配备推进喷嘴。不过，这些技术演示并不意味着车辆已经具备公共道路行驶条件，目前该车尚未获准在公共道路上行驶。将SpaceX的推进技术引入跑车，显示出特斯拉正在尝试突破传统汽车的性能实现方式，也为航天技术提供了新的应用场景。但技术能够实现什么，与消费者真正需要什么，并不是一回事。腾空、翻转和极限加速能够带来鲜明的产品特色，却未必能转化为日常驾驶中的实际价值。推进装置带来的性能提升，能否抵消额外的成本和技术复杂度，相关功能又能在多大程度上用于真实道路环境，仍是产品走向市场需要解决的问题。Roadster的意义因此不仅在于展示技术的可能性，也在于检验这些突破能否转化为消费者愿意购买、并能够实际使用的产品。 新加坡向印尼企业发出烟霾治理通知 新加坡国家环境局10月16日宣布，依据《跨境烟霾污染法》，向7家在印尼持有土地特许经营权的企业发出预防措施通知，要求其部署人员灭火、防止火势蔓延、停止焚烧，并提交灭火及防止复发的行动计划。环境局依据地图、气象资料及卫星图像追踪火点和烟柱，认为相关土地上的火灾烟雾可能传播至新加坡。与此前马来西亚、印尼主要通过政府间协调不同，此次新增变化在于受影响国家直接启动针对境外经营主体的法定程序，把跨境环境损失进一步落实到具体企业责任。与此同时，印尼国内烟霾影响仍在扩大，印尼卫生部数据显示，自8月中旬以来两个月内已录得超过28万起急性呼吸道感染病例，中加里曼丹部分地区空气污染指数一度升至1200—1600点，部分时段PM2.5瞬时浓度达2512微克／立方米，多地还出现要求严惩纵火企业的抗议活动。此次通知意味着跨境烟霾治理正从外交协调进一步延伸至企业合规和经营约束，未来土地特许经营、供应商管理及火灾预防都可能被纳入跨境责任审查，其实际效果仍取决于企业执行和印尼地方政府配合。 美国联邦政府财政预算赤字持续扩大 美国财政部当地时间10月15日公布数据显示，截至9月的2026财年联邦预算赤字扩大至1.99万亿美元，较上一财年的1.78万亿美元增加约12%。支出增长约6%至7.4万亿美元，收入增长约3%至5.4万亿美元。当日10年期美债收益率走势平稳，波动不到1个基点。2026财年赤字约占国内生产总值（GDP）的6%，在当前就业市场相对健康的背景下，这一比例异常偏高。这也是美国联邦赤字连续第四年维持在约2万亿美元水平。从支出结构看，社会保障支出仍是最大单项开支，本财年增加864亿美元至1.67万亿美元；医疗保险支出增加760亿美元至1.07万亿美元；净利息支出则以1.05万亿美元跻身政府前三大支出项目。特朗普政府2025年签署的减税法案对本财年财政收入产生明显影响。个人所得税收入增加1890亿美元，但企业所得税收入下降逾700亿美元。美财政部长贝森特坚持认为，美国可以主要依靠更快的持续经济增长来压低债务曲线，并将人工智能推动的生产率提升视为重要驱动力。然而，这一判断遭到多方质疑。国会预算办公室（CBO）主任Phillip Swagel不久前表示，单靠经济增长来稳定美国债务水平“不具有可信度”。贝森特表示，若共和党在中期选举中失去对任一院的控制，他可能在国会“跛脚鸭”会期期间提出财政整合计划。然而，政治议程的不确定性使得这一承诺的落地时间和力度均难以预判。 从地方政府债务限额增加看地方财政角色变化 国庆假期之后，新的增量政策也接连落地。近期，财政部在节前提出对符合条件的居民购房提供贷款贴息政策之后，再次发出公告，将安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。这一新的变化，预示财政政策在四季度将进一步加力。当然，这也意味着今年财政预算将有所调整，财政赤字将进一步扩大。 今年人大会议上确定2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。如果考虑增加地方一般预算的3000亿元债务限额，则相关的赤字将增长约5.1%左右。如果将2500亿元的专项债限额纳入，则5500亿元地方债务限额增加，意味着广义财政赤字将由13.89万亿元，增长约4%左右。就此而言，新的地方债务限额纳入，反映了地方财政在经济活动中的角色变化。其主要的作用还是在于维持地方财政的运转，以专项债形式增加有效投资，从规模上来看居于次要的地位。 从今年前8个月的情况来看，1—8月，全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入70118亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算本级收入86515亿元，同比增长3.1%。地方财政收入端增长明显低于中央财政。在支出端，不仅整体支出增速较低，而且地方一般预算支出增长更为缓慢。今年前8个月，全国一般公共预算支出181451亿元，同比增长1.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出28177亿元，同比增长6%；地方一般公共预算支出153274亿元，同比增长0.3%。如果考虑政府性基金的情况，则地方的情况更差。今年1—8月，全国政府性基金预算收入21419亿元，同比下降19%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3292亿元，同比增长12.2%；地方政府性基金预算本级收入18127亿元，同比下降22.9%，其中，国有土地使用权出让收入13753亿元，同比下降28.6%。支出端同样有较大的收缩，1—8月，全国政府性基金预算支出51948亿元，同比下降17%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出3175亿元，同比下降58.3%；地方政府性基金预算支出48773亿元，同比下降11.3%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出21786亿元，同比下降18.5%。 从收入端来看，今年以来一般预算收入有明显增长，但增长主要来自中央财政，地方财政仅勉强保持增长；同时，政府性基金收入仍然大幅下滑，导致地方财政收入面临较大的困难，从而导致支出“熄火”，一定程度上使得今年政府性投资的节奏放慢。同样有数据显示，今年地方政府新增专项债发行节奏也偏慢，今年截至9月28日，2026年全国新增地方政府专项债务限额为4.4万亿元。全国新增专项债发行规模已突破3.36万亿元，发行进度达到76%左右。而去年前三季度新增专项债发行占去年占比已经达到90以上。今年的专项债发行节奏明显偏慢。固定资产投资的收缩、基建投资的缩减等问题，都可以从地方财政收入变化中找到依据。这正如安邦智库（ANBOUND）曾多次强调的，今年积极财政政策能否有效落实的关键其实在于收入端。收入不及预期，恐怕还是今年调整地方政府债务限额的初衷。 需要指出的是，调整地方债务限额并非今年独有的临时应急性安排，自疫情之后，这种做法几乎每年都有发生。自2022年开始，财政部已经连续5年通过盘活地方政府债务限额的方式，增加地方财力，目的也基本在于应对地方财政收支缺口和经济下行压力。 从具体运作来看，每年的情况并不完全相同，2022年，财政部提出盘活约5000亿元专项债结存限额，主要支持基础设施和在建项目建设，其中70%由地方留用、30%由中央统筹分配。由此可见当年主要的作用还是延续扩大和稳定投资实现稳增长的思路，当时地方一般预算开支并没有表现出太大的困难。2023年的情况就有所不同，当年通过限额调剂等方式发行约1.39万亿元特殊再融资债，主要用于地方“化债”。在地方隐性债务压力日益突出的情况下，当年10月提出了一揽子化债方案，而通过增加地方债务限额，也是当时一揽子化债的措施之一，主要用于偿还存量债务。 回顾来看，自此保障地方财力和化债成为地方财政预算中期调整的主要方面。2024年增加4000亿元地方债务限额，用于补充一般预算开支和化债，成为两个主要的用途。其作用也变为补充地方综合财力和支持化债两项。2025年的情况类似，当年安排5000亿元限额资金，较2024年有所增加，其中3000亿元用于补充财力、化解存量债务及清欠，2000亿元用于扩大有效投资。本次规模进一步增至5500亿元，较去年增加500亿元，化债和地方运转的3000亿元增量和去年比没有变化，而支持投资的用途增加了500亿元。而补充地方综合财力（一般支出及化债）仍然占大多数。这些变化意味着，一方面，经过近三年的化债，政府直接债务对地方财政的直接压力没有进一步恶化，形势得以维持；另一方面，基层财政运行紧张的局面仍然持续，这受困于经济放缓及转型困难和存量债务负担；另外，多年来持续维持一定比例的投资安排，也是财政支持稳增长的长期政策基调。这也显示出当前经济、金融、财政问题的复杂性和关联性，经济放缓和隐性债务的压力带来投资放缓和财政紧张。财政支出困境又是近年来内需不足、经济不振的根源之一。这恐怕是近年来持续增加地方政府债务限额使用的政策考虑。 不可否认的是，地方财政近年来用于提高民生保障、提高公共服务质量的开支的确在不断增加。这些主要还是落脚于一般预算的收支之中，与基金预算相关的投资大幅缩减形成鲜明对比。因此，新的变化意味着财政政策中，“投资于物”向“投资于人”的政策思路转变。当然，这与提升投资有效性的新要求有关，也与鼓励消费、提高民生保障的新宏观政策的基调相关。值得注意的是，用于投资建设的2500亿元限额，投资内容也有变化，重点落在“六张网”等安邦智库提倡的新型基建领域，其意图也是希望提高投资效率和收益，带动地方发展的质量。 地方政府债务限额的年中调整，在安邦智库的研究人员看来，主要还是反映了国内经济不稳格局下，财政政策的应变之举。目前困扰地方财政的最大难题，还是房地产下行之后带来的财政缺口和债务负担。连续多年的地方政府债务限额调整，都反映了经济下行和房地产调整的影响，比历年的政策预期都更为严重。地方政府往往对自身财政能力在多数年份都更为乐观，对收入端的压力估计不足，忽略或回避了经济下行对财源损失的伤害，和债务负担的压力。当然，地方也对于中央财政的“救助”抱有乐观的态度。实际上，地方政府在压力之下，当前更应该考虑的是包括税收收入等一般预算收入的稳定，以及包括地方土地出让收入等的政府性基金收入的稳定，而不是如何扩大开支和投资的问题。 从地方不断增加债务限额使用于化债的情况来看，地方债务风险不再简单的是地方政府融投资的问题，而是随着化债的深入，日益成为地方财政收入、资产价值与经济增长相互交织的问题。当然，增加地方政府债务限额的使用，还暗含着地方政府对于当地政府债务风险的主体责任。虽然中央财政支出明显增加，而且转移支付也有所增加，但存量债务还是坚持“谁的孩子谁抱”的原则，避免地方寻求中央财政承接地方债务带来的“道德风险”。 值得注意的是，此次有关一般预算结余限额的安排中，特意强调了用于县区一级的公共预算保障能力。财政部称，3000亿元一般债务结存限额全部分配县区使用，专门用于提高县区一般公共预算保障能力，有助于缓解基层财政收支矛盾、兜牢“三保”底线。这其实反映出，基层财政收支困难的程度也十分严重了。对此，地方政府，尤其是省市两级，不能对此视而不见，只想着上项目、搞投资，困难情况下的适度收缩，其意义不仅在于维持财政的稳定和可持续，更在于经济层面的防风险，避免地方债务风险恶化带来的信用塌陷。 实际上，连续多年调整地方政府债务限额的使用，并非长期安排。在高质量发展的整体要求之下，地方政府对经济发展的责任，随着债务风险的集聚和经济放缓压力的增加，正在让位于“防风险”的责任。发展的责任则落在中央财政以及经济大省上。经济转型、城投转型，培养新的财源，寻求新的经济发展模式，将是大部分地方财政克服困难，走向可持续和健康发展的迫切要求。其意义不仅在于化债，也在于财源的稳定、财政的稳定，以及经济体制的稳定。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 近期，财政部决定安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。作为应对经济放缓而推出的增量政策，已经连续多年实施，既体现了积极财政政策的弹性，也是对财政收入缺口的补充，防风险的意义更大。 超长期特别国债发行完成后重在资金落地 财政部日前完成2026年超长期特别国债最后一笔200亿元续发行，期限20年，票面利率2.24%。至此，今年1.3万亿元超长期特别国债全部发行完毕。发行工作从4月启动，主要支持“两重”“两新”及促内需政策。按照预算安排，其中8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2000亿元支持大规模设备更新，2500亿元支持消费品以旧换新，另有500亿元用于财政金融协同促内需。国家发改委披露，8000亿元“两重”资金已全部下达，支持1417个重大项目，涉及科技创新、交通基础设施、城市地下管网等领域。2000亿元设备更新资金也已全部下达，支持约1.1万个项目。9月底，最后一批625亿元消费品以旧换新资金下达，全年2500亿元资金安排完成。从当前经济形势来看，财政资金承担的稳投资任务仍然很重。国家统计局数据显示，1—8月全国固定资产投资同比下降7.2%，其中房地产开发投资下降19.9%，基础设施投资下降4.0%。值得一提的是，当前国内房地产仍在调整，地方财政和投资能力受到制约，中央长期资金有助于缓解投资下行压力。不过，债券发行完成并不意味着资金已经形成实际需求。接下来，还要看项目开工进度、配套融资和实际投资效益，避免新增投资形成低效资产。 央行将推动畅通人民币国际使用循环 据界面新闻报道，中国人民银行副行长陶玲近日在全球财富管理论坛上表示，当前国际主导货币有很强的网络效应和路径依赖，人民币虽然在贸易结算中的占比上升，但人民币从可以获得到方便使用，再到长期持有，尚未形成一个顺畅的国际循环。下一步在贸易项下推动人民币结算以及支付清算系统建设的同时，人民银行将进一步优化举措，构建收到人民币、使用人民币、投资人民币、对冲人民币风险的有机链条，畅通人民币国际使用循环。一是为离岸市场提供人民币流动性。人民银行将进一步支持金融机构开展人民币境外贷款和跨境贸易融资，完善银行同业跨境人民币融资政策，鼓励更多境外机构参与熊猫债的发行和交易，支持香港发展人民币点心债市场等。二是拓宽人民币资产配置渠道。陶玲表示，境外主体获得人民币流动性后，要使其不仅愿意持有，而且能够长期持有，而不是仅将人民币作为支付手段、在交易后迅速兑换成其他货币，就需要有可投资的人民币资产和市场对冲工具，使人民币资金沉淀下来。下一步将支持更多类型境外投资者参与中国金融市场，以适当方式投资中国境内股票、股权、债券、衍生品及大宗商品期货。三是提升资本项目开放水平。从市场反馈看，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性以及对政策的稳定预期，也是影响市场主体长期持有人民币的关键因素。其中，币种兑换的便利性、资金跨境流动的便利性由资本项目开放程度决定。 8月中国美债持仓创18年新低 美国财政部最新TIC数据显示，2026年8月中国持有美国国债规模由7月的6180亿美元降至5907亿美元，单月减少273亿美元，连续第三个月下降，并创2008年8月以来最低水平，同比降幅接近16%。中国仍为美国国债第三大海外持有者，仅次于日本和英国。与此同时，日本8月持仓降至1.068万亿美元，环比减少3.2%，连续第四个月下降；英国则增持至1.009万亿美元，首次突破1万亿美元。值得注意的是，8月外国投资者整体持有美国国债规模反而由9.248万亿美元升至9.331万亿美元，显示中国持续减持并不意味着全球资金同步撤离美债，而更多反映不同国家资产配置逻辑正在分化。中国近年来持续降低美债敞口，与外汇储备多元化、地缘政治风险管理及对美国财政可持续性的长期考量有关。随着持仓跌破6000亿美元，中国在美债市场中的相对权重进一步下降。未来值得关注的不是单月减持规模，而是这一趋势是否继续，以及黄金、其他主权债券和非美元资产在中国储备结构中的比重是否进一步提高。 央行拟强化银行间债券发行定价约束 中国人民银行近日就《银行间债券市场债券发行管理规则》公开征求意见，重点规范债券发行定价和市场参与主体行为。《规则》明确，债券发行价格、利率及佣金费用应以市场化方式确定，禁止任何机构和个人干预公允定价、利益输送或扰乱市场秩序。针对发行人，禁止认购或变相认购自身发行债券，以及通过返费等方式干预投资者决策；针对承销机构，禁止明显低于行业公允水平的低价承销，也不得事先承诺投标价格或发行利率；投资者则不得虚假投标、大量申报后撤销，或以明显偏离市场公允价格的方式干扰定价。《规则》还要求簿记建档全过程留痕并形成不可篡改记录，同时建立一线监测、自律管理、行政监管和统一执法的闭环机制。此次规则制定表明，监管重点正进一步从债券发行规模和信息披露，延伸至定价过程、承销竞争和投资者行为，意在减少“自融”、低价承销和价格操纵，提升银行间债券市场资源配置效率和市场化程度。 央行注销两家支付机构牌照 日前，中国人民银行公示信息显示，湖南蓝天支付有限公司、河南建业支付科技有限公司的支付牌照于10月14日被注销。两家机构原持有的均为储值账户运营Ⅱ类牌照，且尚未到期。此次注销后，2026年以来被注销的支付牌照增至9张，累计117张，目前持牌机构共154家。两家机构均以省内预付卡业务为主。建业支付称，受经济环境等因素影响，决定终止预付卡发行与受理业务，并安排客户在2027年1月16日前申请退卡，此后由河南焕新智科信息技术有限公司继续办理赎回。蓝天支付则面临合作商户减少的问题，此前华天酒店集团、养天和大药房等多家单位已停止受理蓝天卡消费，原因包括协议期限限制和长期缺乏刷卡业务等。现有信息尚不足以确认两家机构牌照注销的具体原因，但其业务情况反映出区域性预付卡经营面临的现实压力。预付卡依赖稳定的商户网络和消费场景，一旦受理范围缩小，卡片使用价值就会下降，业务也更难维持。随着支付方式日益多样化，缺乏稳定使用场景的传统预付卡业务面临更大挑战。与此同时，机构退出后，存量资金如何赎回、客户权益如何保障也不容忽视。建业支付已公布后续赎回安排，蓝天支付存量卡的处置情况仍有待进一步明确。 机构称稳定市场并非“应急托底” 中国银河证券首席经济学家章俊表示，当前，外部环境持续扰动，且在未来一段时间仍可能延续，这种不确定性对资本市场抵御风险冲击的能力提出了更高要求。章俊表示，稳市不等同于指数持续单边上涨，核心目标是防范短期非理性波动演变为螺旋式下跌。稳市的重要性在于维护资本市场平稳运行，保障价格发现、风险管理与资源配置核心功能有效发挥，引导资本要素向优质领域集聚，推动投融资良性循环，更好地服务实体经济高质量发展。依托稳市机制建设，塑造“有进有出”、重视股东回报的良好市场生态，有助于投资者对市场整体的资产质量和投资回报建立稳定预期，降低对外部扰动的过度反应，增强长期投资信心。其认为，稳市机制需要从应对短期非理性波动的“应急托底”，转向增强市场内在稳定性的长效制度安排。“应急托底”属于风险冲击下的短期干预手段，能够快速缓解短期市场下行压力，但难以从根源上消解市场波动的诱因。A股市场若要实现可持续的长期稳定，关键在于系统性构建长效制度体系，夯实市场内生稳定能力，从制度层面筑牢资本市场平稳运行的根基。具体而言，中国特色稳市机制建设涉及资本市场制度体系的多个维度，重点举措包括：丰富跨周期与逆周期调节工具箱，优化中长期资金入市制度安排，持续提升上市公司质量，健全预期管理机制等。各项举措共同夯实资本市场平稳运行的制度根基，让稳市机制更加坚固。 柳州官方谈地方债化解经验 据财新报道，近日官方披露，2025年柳州债务规模较2023年底下降18%。对此，2024年9月至2025年10月担任柳州市委书记的广西自治区统战部部长谭丕创在《学习与研究》杂志上撰文称，化解债务风险，不是一下子把债务还清，而是要透过现象看本质，精准找出风险点，分类施策、靶向排雷。第一步是全口径排查。谭丕创透露，化债初期，全市的债务规模还没有确切数据。对此，柳州市进一步开展全口径、全覆盖、穿透式的债务排查。通过分析债务基本构成图，发现柳州市债务风险主要体现在市本级四个融资平台公司的债务上，特别是体现在融资平台公司的金融债务上。第二步是四家融资平台“排雷”。谭丕创表示，在具体化债路径上，以债务重组、产权置换、资产盘活为路径，以推动四家融资平台公司真正成为市场主体为目标，以不断降低债务成本为关键，稳妥有序化解存量债务风险。柳州市制定减规模、降成本、调结构、退平台、稳过渡等五项务实举措，按计划推进“拆雷”。第三步是打造市场化主体。谭丕创称，柳州一方面综合采取统筹资金偿还、自治区专项债券置换等方式，实现隐性债务清零；另一方面，取得所有金融债权人同意，剥离政府融资功能，退出平台，加快实现融资平台债务市场化。为实现平稳过渡，柳州还通过支持利息偿付、注入资金资产资源，推动市属国企降本增效，推动企业市场化转型，提升偿债能力。鼓励区直国有企业对柳州国有资产按市场化、法治化原则进行收购，支持柳州盘活资产资源。 广东推进中小银行专项债有序退出 据财联社报道，六年前作为首个发行中小银行发展专项债的广东，如今成为首个启动退出偿债的省份。位于广东的罗定农商行等四家银行的大股东粤财控股已经将部分股权转让给战略合作方，首批套现大约20亿用于归还专项债。消息人士表示，粤财控股将通过减资退回省财政，银行股东结构不变，仅缩减政府对粤财的资本投入。如果转让落地，这应该是国内银行业首单间接入股、减资归还专项债的实操案例。根据2020年发行计划，广东发行100亿元中小银行专项债，资金注入粤财控股作为资本金，再由粤财间接入股四家粤东西北县域机构：普宁农商行37亿元、郁南农信（后改制农商）40亿元、揭东农商行14亿元、罗定农商行9亿元。专项债券发行期限是10年，按照当时计划是每年回收20亿，连续五年完成100亿偿债目标。此次退出方案最大特点是预先设置省内头部优质农商行作为战略合作方，其中南海农商、顺德农商、珠海农商分别对应郁南、揭东、罗定项目，普宁农商由省联社统筹协调承接主体。广东通过优质银行主体承接的方式实现中小银行专项债退出，其他地方可能会依据地方财政状况、承接方实际情况等选择不同的方式退出。如果中小银行专项债退出能够形成良好有效的机制，对于化解中小银行风险也是有益的探索。 国内银行的存款利率梯度逐渐清晰 中国银行体系的存款利率梯度已较为清晰，不同类型银行呈现明显的分层定价。据界面新闻日前报道，国有六大行五年期整存整取挂牌利率普遍为1.30%，股份行同期限产品多在1.60%左右，部分城商行、农商行及民营银行达1.8%至1.9%，福建华通银行达2.1%。这一梯度反映了银行吸收存款能力与稳定负债需求的差异。大行凭借网点和品牌优势，资金来源稳定、成本较低，加息动力较弱。博通咨询首席分析师王蓬博认为，中小银行面临存款竞争和流失压力，需通过定向加息锁定稳定负债，并为流动性储备和信贷投放筹资，因此调整多集中于中长期、高起存门槛或特定区域产品。不过，从平均利率看，市场整体仍以平稳为主，局部加息尚未形成普遍上调趋势。融360数据显示，9月除三年期定存平均利率微降外，其余期限持平或微升，而涨幅最大的五年期也仅环比升0.7个基点至1.571%，仍低于三年期的1.682%。二季度商业银行净息差为1.41%，仍处历史低位，制约普遍加息空间。当前变化更多是负债竞争下的结构性调整，尚不足以判断利率趋势反转。 重回3万亿元市值的长鑫科技业绩“爆棚” 10月16日，长鑫科技收涨3.28%，盘中一度涨超6%，公司总市值重返3万亿元。当日晚间，长鑫科技发布2026年三季度业绩预告，预计今年前三季度营业收入约为2650亿元至2700亿元，同比将增加2329.16亿元至2379.16亿元；预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1310亿元至1325亿元，同比扭亏为盈。其Q3净利润预计环比增长1%-3%；Q3营业收入约为1147亿元至1197亿元，环比Q2增长幅度约为15%至20%。长鑫科技表示，2025年下半年以来AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格大幅上涨。今年上半年，公司精准把握行业发展的机遇，依托持续的研发投入与工艺迭代升级，推动产品结构不断优化完善，产能利用率保持高位运行，整体业绩实现显著提升。长鑫科技10月16日晚间同步公告，将在回购公告通过后12个月内回购公司股票。有分析认为，最高20亿元的回购金额，对应长鑫科技可回收的股份约占当前全部流通股本近1%。长鑫科技现阶段无限售流通股本的占比仅6.63%。基于本就稀缺的流通供给，本次回购筹码收缩效应、情绪托底效果将被放大。 港股加速出清僵尸企业 港股绩差及长期停牌的僵尸公司加速出清，退市机制趋于常态化。Wind数据显示，截至10月15日，年内已有36家公司退市，其中25家被强制除牌，长期停牌企业退出节奏较去年同期加快。2018年快速除牌机制实施后，强制退市数量明显增加，2020至2025年累计达219家，每年均超过30家。截至今年9月底，停牌超过3个月的企业有98家，其中8家已获除牌批准。今年被强制退市的企业普遍市值偏低，部分缺乏实质经营活动，存在“养壳”嫌疑。北京德恒（广州）律师事务所合伙人曾繁军表示，快速除牌规则已成为常态化监管工具，补救期延期尺度收紧，“推进重组”“寻找投资方”等已不足以支持延期，存量“僵尸停牌股”陆续触及除牌节点。博大资本国际总裁温天纳认为，常态化退市促使市场更重视持续经营、合规能力及真实基本面，对低流动性、基本面薄弱企业给予更低估值。这也使内地企业更审慎评估A+H上市，若H股成交低迷，融资效果可能不及预期，仍须承担合规成本；若经营和披露问题持续恶化，还可能面临停牌退市，上市后的质量与融资实效因而成为重要考量。 全球对冲基金加速撤离AI交易 近期，全球对冲基金集中撤出人工智能（AI）交易。高盛Prime经纪业务数据显示，10月8日至14日，对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，自2025年初以来的累计净买入在一周内被全部抵消。全球市值最高的20只AI及半导体股票合计蒸发逾1万亿美元。高盛还指出，截至10月15日的一周，全球基本面多空基金累计亏损2.9%，年内收益仍达14.3%。亚洲市场冲击更大，亚洲策略基金10月上半月下跌6.8%，单日跌幅一度达到2.6%。韩国股市本周曾单日下跌约8%，台湾股市下跌逾3%。10月16日，纳斯达克100指数再跌约2%，全周跌幅达5.5%，芯片股连续八个交易日收跌。市场抛售主要与美国通胀回升、融资成本上升，以及巨额AI投资能否兑现收益的疑虑有关。数据中心运营商CoreWeave的债券收益率一度超过15%，显示AI基础设施融资压力增大。值得注意的是，虽然对冲基金正在减持，但AI相关仓位从过去三年的情况看仍处高位，后续去杠杆压力并未完全消除。值得一提的是，当前AI算力和数据中心建设也面临类似问题，快速增加的供给能否找到足够的付费需求，值得继续关注。 报告显示全球股票市场相关性下降 MSCI日前发布研究《The Hidden Cost of Misaligned Proxies in Index Replication》，分析全球主要股票市场之间的相关性变化。研究发现，MSCI ACWI指数各行业之间的平均相关系数，由2016—2021年的0.76下降至2021—2026年的0.57；主要发达市场和新兴市场之间的平均相关系数也由0.66下降至0.51。这一变化意味着，全球股票市场正在呈现更明显的区域和行业分化。对于长期资产配置而言，相关性下降可能提高跨区域分散投资的效果，但同时也增加了使用区域期货组合复制全球指数的跟踪误差。MSCI研究显示，2008年以来使用不同区域期货组合复制全球股票指数的跟踪误差约为31—66个基点，在重大市场冲击期间可能超过100个基点。 AI冲击下全球知名图库宣布破产重组 近日，全球知名正版图库Getty Images宣布依据《美国破产法》第11章启动重组，预计年底前完成，并将在重组后退出公开市场，由Getty家族关联方与科赫公司持有。作为成立于1995年的全球大型视觉内容平台，Getty Images近年来经营压力持续上升，上市后股价累计跌幅一度超过99%，今年9月还因股价长期低迷被纽约证券交易所启动摘牌程序。其困境来自两方面：一是2025年与Shutterstock的合并未能落地，债务压力进一步显现；二是生成式AI快速降低图片生产门槛，直接冲击传统图库依赖版权授权和素材销售的商业模式。Getty Images此前推动行业整合，本身也反映传统图库希望通过扩大规模应对AI竞争。此次破产重组说明，生成式AI正在从内容生产端进一步传导至版权图库、素材交易和视觉内容平台等成熟商业模式。值得关注的是，Getty Images还是视觉中国在中国市场的重要合作方，视觉中国目前回应称双方业务合作正常、暂无变化，但如果全球正版图库的定价体系、授权模式和内容供给进一步调整，国内图库平台也可能面临商业模式重估压力。 CoreWeave债务危机或扩大AI融资链条裂缝 CoreWeave的债券已连续三日在困境价位交易。其9.625%、2032年到期票据收益率收盘约14%，据路透报道，2031年票据收益率更超过16%；五年期CDS收于1117基点，隐含五年内违约概率约63%，与雷曼兄弟申请破产前数日的CDS水平相当。2032年票据自6月发行以来价格已跌破80美分，触及市场惯例定义的困境区间。德银将AI信用划分为三个层级：AA级AI债（Meta、Alphabet、英伟达、亚马逊）：短端融资成本约5%-5.5%，市场仍将其视为准主权级借款人；BBB级AI债（甲骨文、SpaceX）：10-12年久期融资成本约8%-8.5%，处于投资级分布顶端，较同久期债券高出约1.5-2个百分点，形成明显的“AI税”；高收益AI债：多为BB级，收益率7%-11%，处于高收益市场中游。CoreWeave是唯一的异类。德银指出，债券市场显然更在意杠杆率，而非客户名单。而芯片作为抵押品在债务到期前已经贬值，这正是收益率曲线远端利差扩大的根本原因。德意志银行明确将甲骨文列为下一个需要密切关注的风险节点。甲骨文目前处于BBB评级，即投资级最低档。一旦遭遇降级，大量只能持有投资级资产的机构投资者将被迫强制抛售，将危机从高收益市场蔓延至投资级市场腹地。这不是有序的重新定价，而是一次强制性的流动性冲击。 沃什讲话弱化10月份加息预期 近日，沃什在国际货币基金组织年会的一场对话活动中，对货币政策前景几乎未作具体表态，仅重申美联储致力于实现价格稳定。面对市场对加息路径的关切，沃什的发言刻意保持克制，“我们已明确表示将实现价格稳定，并在约一个月前撤回了一定程度的宽松政策。我不会预判会议结果，我不认为现在应该说出我在今年剩余会议上可能采取的行动。”沃什同时表示，自9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，整体经济形势大体符合我们的预期。在沃什此番讲话之前，美国通胀数据显示其核心通胀依旧超出预期，市场普遍认为年内会有一次加息，但10月加息还是12月加息，市场存在分歧。沃什的表态则强化了外界对美联储将在10月暂停加息的预判。高盛首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队在研报中指出，结合近期联邦公开市场委员会其他官员的表态，沃什此次讲话进一步表明美联储将在10月按兵不动，该行预计下一次加息将在12月落地。货币政策分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang在发给客户的报告中表示，很明显，他不打算释放任何市场可以解读为鹰派的信号。沃什这一“偏鸽”姿态令投资者迅速调整押注——市场对美联储10月27日至28日政策会议加息的概率预期，从沃什发言前的约27%骤降至15%以下。